社会服务行业双周报（第106期）-沪上阿姨招股说明书梳理：跨价格带覆盖茶饮咖啡品类，于北方市场优势突出

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月05日优于大市社会服务行业双周报（第 106 期）沪上阿姨招股说明书梳理：跨价格带覆盖茶饮咖啡品类，于北方市场优势突出核心观点行业研究·行业周报社会服务优于大市·维持证券分析师：曾光证券分析师：张鲁0755-82150809010-88005377zengguang@guosen.com.cn zhanglu5@guosen.com.cnS0980511040003S0980521120002证券分析师：杨玉莹联系人：周瑛皓yangyuying@guosen.com.cnzhouyinghao@guosen.com.cnS0980524070006市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《社会服务行业双周报（第 105 期）-茶姬招股说明书梳理：“大单品+强加盟”模式助力，2024 年门店数及单店 GMV 双增长》 ——2025-04-21《社会服务行业双周报（第 104 期）-清明假期出行热度延续，关注内需主线行情》 ——2025-04-17《社服行业 4 月投资策略暨一季报前瞻：重视内需绩优龙头与关税加码受益方向》 ——2025-04-10《社会服务行业双周报（第 104 期）-清明假期出行热度延续，关注内需主线行情》 ——2025-04-07《社会服务行业双周报（第 103 期）-业绩密集发布期关注绩优个股，华住集团 2025 年指引释放积极信号》 ——2025-03-24沪上阿姨招股说明书梳理：三大品牌覆盖平价、中价茶饮、咖啡赛道，于北方市场优势突出。沪上阿姨成立于 2013 年，首款产品为五谷奶茶，后适应消费需求推出鲜果茶，并进一步形成三大品牌概念“沪上阿姨”、“沪咖”、“轻享版”，价格带横跨 7-32 元，产品布局全面。2024 年公司实现营收 32.8亿元/-1.9%，经调整净利 4.2 亿元/+0.5%，系允许加盟商自行采购设备导致相应收入下滑。2024 年公司毛利率+0.9pct，受益于加盟商业务占比走高及供应链效率提升，销售、管理费率分别+1.2/+0.5pct。公司为北方门店数量最多的中价茶饮品牌。2024 年末公司共有 9176 家门店/+1387 家，加盟店占比 99.7%，其中有约 4000 家位于中国北方地区，远超其余中价现制茶饮品牌，公司较早推出热饮适配寒冷天气需求。门店经营层面，2024 年公司三大品牌“沪上阿姨”、“沪咖”、“轻享版”单店 GMV 分别下滑 10%/19%/11%，主品牌沪上阿姨相对韧性较强，面对经营压力加盟店闭店率也上升 5.7pct 至12.7%。为应对市场变化，公司已推出更适配下沉市场的平价轻乳茶新品牌“茶瀑布”，截至 2024 年末已有 304 家，后续进展值得关注。板块复盘：消费者服务板块报告期内下跌 3.06%，跑输大盘 3.00pct。2025.4.21-5.4 期间国信社服板块涨幅居前的股票为奈雪的茶、BOSS 直聘、中国东方教育、天立国际控股、呷哺呷哺、金沙中国有限公司、科锐国际、美高梅中国、宇华教育、国旅联合。行业新闻：国家税务总局联合商务部、财政部等六部门于 2025 年 4 月 27 日发布修订后的《境外旅客购物离境退税管理办法》，全国范围推广“即买即退”服务，并计划推出退税商店动态地图和多语种退税指南，提升境外旅客消费体验。多邻国近日宣布，依托 AI 技术一次性上架 148 门全新语言课程，实现平台课程数量翻倍。4 月 30 日，本地生活服务平台饿了么通过官方公众号宣布，即日起启动"饿补超百亿"大型促销活动，加大平台补贴力度风险提示：消费力修复不及预期；行业竞争恶化；门店扩张增速放缓等。投资建议：维持“优于大市”评级。伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，报告期内社服板块估值有望迎来持续修复。目前经济环境和市场风格下建议配置同程旅行、学大教育、九华旅游、峨眉山 A、首旅酒店、北京人力、科锐国际、海底捞、携程集团-S、美团-W、天立国际控股、中国东方教育等。中线优选中国中免、美团-W、华住集团-S、学大教育、携程集团-S、海底捞、天立国际控股、同程旅行、北京人力、BOSS 直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、行动教育、宋城演艺、百胜中国、九毛九、海南机场、米奥会展、君亭酒店、峨眉山 A、天目湖、三特索道、黄山旅游、广州酒家、首旅酒店、东方甄选等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元，CNY）（亿元，CNY）2025E2026E2025E2026E0780.HK同程旅行优于大市19.64561.421.6713.7911.73000526.SZ学大教育优于大市54.2662.042.4426.5622.21603199.SH九华旅游优于大市36.8411.952.1818.8516.86000888.SZ峨眉山 A优于大市13.5710.550.6224.5521.77600258.SH首旅酒店优于大市14.31600.820.9517.4615.07资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录沪上阿姨招股说明书梳理：三大品牌覆盖平价中价茶饮、咖啡赛道，于北方市场竞争力突出4板块复盘：消费者服务板块跑输大盘 3.00pct ......................................11行业与公司动态 ............................................................... 12一、 行业资讯 ........................................................................ 12二、 社服上市公司公告 ................................................................ 12三、未来一月内股东大会整理 ...........................................................13港股通持股梳理 ............................................................... 14投资建议 ..................................................................... 15请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 本次全球发售后沪上阿姨公司股权结构 .................................................. 4图2： 中国不同类型现制饮品市场以终端零售额计的市场规模，按品类划分 ........................ 5图3： 按价格带划分的中国现制茶饮店市场 GMV（2018-2028 年，2024-2028 年为估计数） ............6图4： 不同线级城市现制茶饮市场规模 ......