皇马科技(603181)2024年年报及2025年一季报点评：2025Q1毛利率创历史新高，特种表活龙头行稳致远

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 04 月 20 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：仲逸涵S0350123070022zhongyh@ghzq.com.cn[Table_Title]2025Q1 毛利率创历史新高，特种表活龙头行稳致远——皇马科技（603181）2024 年年报及 2025 年一季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2025/04/18表现1M3M12M皇马科技-1.4%9.9%21.1%沪深 300-5.9%-1.0%5.7%市场数据2025/04/18当前价格（元）11.7952 周价格区间（元）8.02-14.52总市值（百万）6,940.77流通市值（百万）6,940.77总股本（万股）58,870.00流通股本（万股）58,870.00日均成交额（百万）68.79近一月换手（%）2.00相关报告《皇马科技（603181）2024 年三季报点评：聚焦小品种板块优化产品结构，2024Q3 产销量环比增长（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2024-10-27《皇马科技（603181）2024 年中报点评：2024Q2特种表活环比量价齐升，员工持股彰显信心（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2024-08-22事件:2025 年 4 月 18 日，皇马科技发布 2024 年年度报告：2024 年公司实现营业收入 23.33 亿元，同比增长 23.17%；实现归属于上市公司股东的净利润 3.98 亿元，同比增长 22.50%；加权平均净资产收益率为 13.66%，同比增加 1.31 个百分点。销售毛利率 24.98%，同比上升 0.36 个百分点；销售净利率 17.05%，同比下降 0.09 个百分点。其中，公司 2024Q4 实现营收 6.11 亿元，同比+25.09%，环比-0.39%；实现归母净利润 1.12亿元，同比+24.61%，环比+18.25%；ROE 为 3.67%，同比增加 0.36个百分点，环比增加 0.42 个百分点。销售毛利率 24.74%，同比减少 1.37个百分点，环比减少 0.03 个百分点；销售净利率 18.37%，同比减少 0.07个百分点，环比增加 2.90 个百分点。同日，公司发布 2025 年一季报，2025Q1 公司实现营收 6.03 亿元，同比+13.47%，环比-1.21%；实现归母净利润 1.02 亿元，同比+15.77%，环比-9.30%；ROE 为 3.22%，同比增加 0.07 个百分点，环比减少 0.45个百分点。销售毛利率 26.68%，同比增加 2.46 个百分点，环比增加 1.94个百分点；销售净利率 16.87%，同比增加 0.34 个百分点，环比减少 1.50个百分点。投资要点:2024 年小品种板块产品持续增量，特种表活龙头经营稳健2024 年，公司充分发挥多年行业龙头企业优势，深耕行业、锚定板块、专注产品，走专精特新、绿色低碳发展之路，全年公司实现营业收入 23.33 亿元，同比增长 23.17%；实现归属于上市公司股东的净利润 3.98 亿元，同比增长 22.50%。其中，公司 2024Q4 实现营收 6.11 亿元，同比+25.09%，环比-0.39%；实现归母净利润 1.12亿元，同比+24.61%，环比+18.25%。期间费用方面，2024 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.42%/2.36%/3.79%/-0.45%，同比-0.05/-0.57/-0.09/-0.42pct。2024 年公司特种表面活性剂实现销量17.93 万吨，同比+26.85%；平均售价 13001.39 元/吨，同比-2.85%。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2《皇马科技（603181）2023 年年报点评报告：持续优化产能结构，第三工厂积极推进（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2024-04-23《皇马科技（603181）2023 年三季报点评：三季度业绩同环比双增，小品种销量持续增长（买入）* 化 学 制 品 * 李 永 磊 ， 董 伯 骏 ， 汤 永 俊 》 — —2023-11-01《皇马科技（603181）2023 年中报点评：2023H1业绩承压，看好小品种未来持续成长（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2023-08-262025Q1 毛利率创历史新高，看好公司盈利能力稳步增长2025Q1，公司实现营收 6.03 亿元，同比+0.72 亿元，环比-0.07 亿元；毛利 1.61 亿元，同比+0.32 亿元，环比+0.10 亿元；归母净利润 1.02 亿元，同比+0.14 亿元，环比-0.10 亿元。期间费用方面，2025Q1 公 司 销 售 费 用 / 管 理 费 用 / 研 发 费 用 / 财 务 费 用 分 别为0.03/0.17/0.22/-0.02 亿元，同比+0.01/+0.03/+0.03/-0.02 亿元，环比+0.002/+0.04/-0.04/+0.005 亿元。2025Q1 公司其他收益为 0.02亿元，同比-0.14 亿元，环比-0.24 亿元。公司于 2023 年上半年退出了大品种板块减水剂产品的产能生产，并通过对大品种车间的技改用于转投其他主营产品线，目前已积极开拓以湿电子化学品、UV 光固化用表面活性剂、新能源胶树脂等新材料树脂为代表的成长性产品，本着“小品种创盈利”的原则持续深耕小品种领域，预计随着公司产品结构的不断优化，板块产品的持续创新叠加，公司盈利能力有望实现稳步增长。特种、定制化表活市场逐步扩大，公司有望充分受益表面活性剂行业的参与主体为少数的国外企业和大量的国内企业。国外的主要企业有：陶氏化学、巴斯夫、英国禾大、美国斯泰潘等，跨国集团从乙烯、丙烯→环氧乙烷、环氧丙烷→表面活性剂为一体化生产，陶氏化学和巴斯夫是全球化工巨头，在表面活性剂领域的销售体量比较大。随着精细化工的发展，客户对表面活性剂的性能将提出更高要求和更多样化、具体化的需求，将促进表面活性剂行业走向更加专业化和定制化的发展方向。公司凭借自己的优势，在特种表面活性剂领域已积累了大量客户和经验，已成为了国内同行中的佼佼者。目前具有年产近 30 万吨特种表面活性剂生产能力，是目前国内生产规模较大、品种较全、科技含量较高的特种表面活性剂龙头引领企业和国家单项冠军示范企业。公司致力于打造一个产品种类丰富、应用广泛、品质过硬的世界性特种表面活性剂研发、生产和销售平台。2024 年，公司立足于功能性新材料树脂、高端电子化学品、有机硅、润滑油及金属加工液、聚醚胺及环保涂料等十七大板块，积极开拓战略新兴产业方向产品，着力解决行业关键技术问题，积极研制各板块中的重点产品，开发具有自主知识产权的特种表面活性剂。产品以非离子表面活性剂为主、涵盖其他特种功能性高分子材料表面活性剂，并拓展至阴离子表面活性剂、阳离子表面活性剂、两性表面活性剂等产品。公布年度利润分配方案，兼顾公司发展与股东回