中银量化大类资产跟踪：A股缩量回升，大盘红利占优

金融工程| 证券研究报告 —周报 2025 年 4 月 20 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 金融工程 证券分析师: 郭策 (8610) 66229081 ce.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080002 联系人：宋坤笛 (8610) 83949524 kundi.song@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123070004 中银量化大类资产跟踪 A 股缩量回升，大盘红利占优 股票市场概览 ◼ 本周 A 股上涨，港股上涨，美股下跌，其他海外权益市场普遍上涨 A 股风格与拥挤度 ◼ 本周风格指数涨跌互现；红利较成长占优，大盘较小盘占优，微盘股较基金重仓占优，动量较反转占优。 ◼ 风格拥挤度与配置性价比： 成长 vs 红利：成长风格拥挤度及超额净值持续处于历史低位；红利风格拥挤度当前仍处于历史较低位置，近期快速下降。 小盘 vs 大盘：小盘风格超额净值及拥挤度持续处于历史低位；大盘风格近期拥挤度下降至历史较低位置。 微盘股 vs基金重仓：微盘股拥挤度持续处于历史极高分位；基金重仓拥挤度近一年波动剧烈，当前处于历史适中位置，超额累计净值处于历史低位。 资金面与动量/反转风格：当前资金总量处于长期下降阶段，反转较动量长期占优，与经验一致。 A 股行情及成交热度 ◼ 本周领涨的行业为银行、非银行金融、煤炭；领跌的行业为电力设备及新能源、农林牧渔、计算机。本周沪深 300、中证 500、创业板指数成交热度较上周下降。 A 股估值与股债性价比 ◼ 估值：当前 A 股 PE_TTM 处于历史均衡分位，边际上行。 ◼ 股债性价比：从 erp 角度看，当前配置权益整体性价比极高。 A 股资金面 ◼ 基金发行：近 1 月股票主动型基金发行总规模为 30.5 亿元，边际下降，处于历史极低分位（4%）；近 1 月股票被动指数型基金发行总规模为288.5 亿元，边际下降，处于历史极高分位（91%）。 ◼ 融资余额：A 股融资余额当前处于历史极高位置，近一周边际下行。 机构调研活跃度 ◼ 当前机构调研活跃度历史分位居前的行业为商贸零售、汽车、房地产，居后的行业为医药、食品饮料、电力设备及新能源。 利率市场 ◼ 本周中国国债利率下跌，美国国债利率下跌，中美利差处于历史高位。 汇率市场 ◼ 近一周在岸人民币较美元升值，离岸人民币较美元贬值。 商品市场 ◼ 本周中国商品市场整体上涨，美国商品市场整体下跌。 风险提示 ◼ 量化模型因市场剧烈变动失效。 2025 年 4 月 20 日 中银量化大类资产跟踪 2 目录 一、股票市场概览 ............................................................................................ 6 二、A 股风格与拥挤度跟踪 ............................................................................ 8 1.风格表现 ............................................................................................................................................. 8 2.风格拥挤度配置性价比 ...................................................................................................................... 9 3.利率与大盘/小盘、成长/红利风格.................................................................................................. 11 4.资金面与动量/反转风格 .................................................................................................................. 11 三、A 股行情与成交热度跟踪 ...................................................................... 12 1.收益率 ............................................................................................................................................... 12 2.成交热度 ........................................................................................................................................... 12 四、A 股估值与股债性价比 .......................................................................... 14 1.估值 ................................................................................................................................................... 14 2.股债性价比 ....................................................................................................................................... 16 五、A 股资金面跟踪 ...................................................................................... 18 1.公募基金规模 ................................................................................................................................... 18 2.资金面数据变化与市场表现对比 ........................