汇川技术(300124)深度报告：工控龙头，人形机器人业务打开空间

证券研究报告 | 公司深度 | 自动化设备 http://www.stocke.com.cn 1/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 汇川技术(300124) 报告日期：2025 年 04 月 21 日 工控龙头，人形机器人业务打开空间 ——汇川技术深度报告 投资要点 ❑ 立足工控核心技术，自研+并购实现多元化布局。汇川技术成立于 2003 年，经过 20 年发展，已成为国内领先的工控自动化企业。营收连续 20 年增长，近 10年 CAGR 达 33%。2023 年公司实现营业收入 304 亿元，同增 32%。2024 前三季度，实现营收 254 亿元，同增 26%。 ❑ 2024 年前三季度，公司通用自动化/新能源车/智慧电梯业务分别实现收入109/104/36 亿元，分别占比 43%/41%/14%。 工控：2024 年上半年，公司在通用伺服/低压变频器/小型 PLC/工业机器人分别位列中国市场份额第 1/1/2/3。新能源车：据 NE 时代，2024 年上半年，公司新能源乘用车电机控制器/电驱总成/电机/OBC 产品分别排名第 2/4/5/8。 ❑ 人形机器人：行业进展不断加速，量产渐行渐近。我们预计 2030 年中美制造业、家政业的人形机器人空间约 3146 亿人民币，灵巧手、行星滚柱丝杠、减速器是机器人核心零部件。2023 年，公司成立人形机器人团队，由公司产品竞争力中心牵头，多部门协同合作开发电机、驱动与执行器模组等核心零部件产品；2024 年，设立全资子公司北京汇川，注册资本 3 亿元；2024 年底开启人形机器人专项招聘，以灵巧手为重心。 ❑ 我们认为公司在人形机器人业务主要具备两大优势： 1）场景优势：公司作为工控龙头，具有 40 多个行业的 Know-how，贴近一线下游客户的真实需求，而这正是目前产业发展中最稀缺的一环，谁能先找到应用场景，谁就能先进入产品开发-验证-迭代-量产的正循环。 2）平台优势：基于公司现有的电机、电压产品等技术平台，针对人形机器人轻量化和高精度等需求进行定制化开发具备较高的确定性。相较于单一零部件生产制造商，公司具备系统定义和集成能力。 ❑ 盈利预测与估值 短期，工控周期筑底，有望回升，新能源车业务进入收获期，稳步贡献利润；长期，公司“战略力+产品力+组织力”持续发挥优势，国产替代加速，人形机器人打开成长空间，有望再造一个汇川。预计公司未来三年营业收入为 376/455/546亿元，归母净利润为 49/58/69 亿元，同比增长 4%/18%/19% 。EPS 分别为 1.8、2.2、2.6 元。 ❑ 风险提示：制造业复苏不及预期；新能源汽车市场竞争加剧；产品技术开发进度不及预期；人形机器人商业化进展不及预期。 投资评级: 买入(上调) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 研究助理：张筱晗 zhangxiaohan@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥62.80 总市值(百万元) 169,220.23 总股本(百万股) 2,694.59 股票走势图 相关报告 1 《汇川自研 iFA 上线，国产工控生态智启新程》 2025.02.16 2 《工控主业稳健，新能源车持续高增》 2024.09.02 3 《24 年上半年收入预计同比增长 25-30%，业绩整体符合预期》 2024.07.29 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 30420 37574 45456 54600 (+/-) (%) 32% 24% 21% 20% 归母净利润 4742 4922 5827 6928 (+/-) (%) 10% 4% 18% 19% 每股收益(元) 1.8 1.8 2.2 2.6 P/E 36 34 29 24 ROE 21% 18% 18% 17% 资料来源：Wind，浙商证券研究所 -34%-22%-9%3%16%28%24/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1225/0125/0225/0325/04汇川技术深证成指汇川技术(300124)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 汇川技术：进击的工控龙头 ........................................................................................................................ 4 2 工控：具备产品定义能力、供应链韧性和高效研发与制造能力 ............................................................ 6 2.1 基于 40 多个行业 know-how，掌握产品定义能力 ........................................................................................................... 6 2.2 供应链韧性：高质量、低成本、快速响应....................................................................................................................... 8 2.3 高效营运打造研发与制造的极致成本优势....................................................................................................................... 9 3 新能源车：十年磨一剑，从绑定头部到技术反超 .................................................................................. 11 3.1 发展历程：十余年布局，乘势而起 ................................................................................................................................ 11 3.2 优势分析：卡位早，体系完善，具备规模效应 ............................................................................................................. 13 4 机器人：从工业