建筑材料行业：地产政策预期逐步发酵，关注地产链配置机会

请务必阅读正文之后的重要声明部分地产政策预期逐步发酵，关注地产链配置机会建筑材料证券研究报告/行业定期报告2025 年 04 月 20 日评级：增持（维持）分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：聂磊执业证书编号：S0740521120003Email：nielei@zts.com.cn分析师：万静远执业证书编号：S0740525030002Email：wanjy@zts.com.cn分析师：刘铭政执业证书编号：S0740524070003Email：liumz01@zts.com.cn分析师：农誉执业证书编号：S0740524120001Email：nongyu@zts.com.cn基本状况上市公司数73行业总市值(亿元)7,132.81行业流通市值(亿元)6,343.83行业-市场走势对比相关报告1、《做大做强国内大循环，建材优选品牌建材和水泥》2025-04-132、《国际贸易冲突加剧，把握建材板块配置机会》2025-04-063、《麦加芯彩加快推进船舶涂料认证，水泥价格震荡上行》2025-03-304、《玻纤板块盈利能力望继续修复，水 泥 产 量 略 好 于 市 场 预 期 》2025-03-24重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E北新建材30.002.12.22.73.314.413.911.09.2买入海螺水泥25.112.01.51.92.012.817.313.512.4买入中国巨石11.820.80.60.81.015.619.414.612.2买入伟星新材12.300.90.70.80.813.718.416.414.6买入三棵树49.430.31.11.41.8149.847.135.127.8增持华新水泥13.441.31.21.21.510.111.610.89.1买入山东药玻21.921.21.41.72.018.715.312.610.9买入旗滨集团5.470.70.30.40.58.421.913.711.4增持东方雨虹12.061.00.70.91.212.717.514.210.4买入坚朗五金26.250.90.30.61.128.5105.041.725.0买入备注：股价取自 2025 年 4 月 18 日收盘价报告摘要周观点：1）出口承压下消费、投资重要性提升，25 年美国加征关税下出口承压，房地产行业的稳健运行构成关键支撑，房地产开发投资的可持续增长，有望提振居民消费意愿。2）政策工具箱充足：如进一步放开一线城市限购、中央发起收储、LPR 调降等。3）关注建材行业配置机会，房地产复苏链条遵循"销售-开工-竣工"的传导规律，前端零售有望率先受益，其次是开工端、竣工端工程。本周重点事件：1）总理调研北京，强调我国房地产市场仍有很大的发展空间，提出收购存量商品房用作保障性住房，是促进房地产市场止跌回稳、保障和改善民生的重要抓手。要落实好各项相关政策，在收购主体、价格和用途方面给予城市政府更大自主权，并及时研究推出新的支持措施。2）国家统计局发布 2025 年 1-3 月份全国房地产市场基本情况。期间内新建商品房销售面积达 21869 万平方米，同比下降 3.0%，降幅比 1-2 月份收窄 2.1 个百分点。3）国家统计局数据显示，2025 年 3 月水泥产量为 1.6 亿吨，同比增长 2.5%；2025 年 1-3 月水泥产量为 3.3 亿吨，同比下降 1.4%。4）玻纤：复价持续落地，行业盈利逐步提升。山东玻纤发布 25Q1 业绩预告，归母净利润预计 699-1048 万元，同比+108%-112%。长海股份发布 2024 年年报，公司实现营收 26.6 亿元，同比+2.1%；归母净利润 2.8 亿元，同比-7.2%。5）消费建材板块重点公司发布年报：伟星新材 24 年收入 62.7 亿元，同比-1.8%；归母净利润 9.5亿元，同比-33.5%；扣非归母净利润 9.2 亿元，同比-28.1%。蒙娜丽莎 24 营收 46.3亿元，同比下降 21.8%，归母净利润 1.3 亿元，同比下降 53.1%；扣非归母净利润 1.0亿元，同比下降 57.5%。品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好 C 端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是 C 端品牌建材，经营杠杆率相对较的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。水泥：复价有望持续推进，静待板块及龙头业绩+估值修复。本周全国水泥市场价格环比回落 0.9%。价格下调区域主要集中在华东、华南和西南地区，幅度 10-30 元/吨；价格上涨区域有江西和河南地区，幅度 10-30 元/吨。四月中旬，国内水泥市场需求变化不大，全国重点地区水泥企业出货率为 48.7%，环比小幅提升约 0.4 个百分点。价格方面，由于部分地区 4 月份错峰生产执行情况欠佳，以及前期价格连续上涨，下游拿货积极性降低，导致最后一轮价格推涨出现回落，预计后期价格将维持震荡调整走势。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥、华润建材科技、天山股份。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，建议关注苏博特、垒知集团。玻纤：行业发展进入新常态。本周缠绕直接纱 2400tex 均价 3833 元/吨（环比持平，同比+15.4%）；电子纱 G755 主流报价 8800-9200 元/吨不等（环比持平）；电子布主流报价 3.8-4.4 元/米（周环比持平）。预计 25 年供给端仍有压力，若按目前投产行业周报- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分规划，预计 25 年粗纱/电子纱供给增速为 9.5%/9.4%，考虑到中小厂商仍处于盈亏平衡或亏损状态，产能投放进度或有放缓，供给增速或小于测算值。从需求端来看，随着化债的推进基建有望发力，新兴应用领域中光伏边框进展有望加快，预计 25 年在基建、风电、光伏等领域的拉动下，需求增速望加快。据卓创资讯，3 月末行业库存79.8 万吨，环比-2.3%。目前价格整体保持稳定，行业盈利呈现逐步修复的态势。当前位置，龙头优势明显，PB 估值仍低，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份，建议关注国际复材、山东玻纤。药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加中长期成本中枢下移，盈利弹性释放可期。同时，我