融资租赁行业2025年一季度市场表现分析

市场表现研究 1 / 10 融资租赁行业 2025 年一季度市场表现分析 金融结构评级部 任怡靖 宫晨 摘要：2025年一季度，融资租赁公司发行债券规模合计1766.14亿元，发行主体合计95家。非结构化融资产品中，主体评级为AAA的债券规模占比较高，为88.33%；从发行品种来看，证监会主管ABS规模占比最高，为41.64%。发行利率和利差方面，2025年一季度，租赁公司发行的非结构化债券的票面利率较上年同期呈下降趋势；不同期限和级别的利差均值较上年同期呈现一定差异，但整体而言呈略有走阔趋势。其中，3年期AA+主体评级债券发行利率和利差的差异最大，9个月AA+主体评级债券的发行利率及2年期AA+主体评级债券的发行利差的差异次之。从租赁公司性质来看，AAA级金租公司债券的发行利率和利差低于绝大部分AAA级商租公司债券。在商租公司内部，AA+级商租公司债券的发行利率和利差要高于绝大部分同期发行的AAA级商租公司债券，且内部差异较大；AAA级商租公司之间发行利率和利差存在一定差异，反映投资者对同是AAA级主体评级的商租公司认可度存在一定差异。金租公司发债主体的主体级别均为AAA级，其发行利率和利差亦存在一定差异，但差异小于AAA级商租公司。 新世纪评级版权所有市场表现研究 2 / 10 一、债券发行情况 2025年一季度，融资租赁公司债券发行规模合计1766.14亿元，较上年同期下降5.99%，较2024年第四季度下降6.77%。其中，结构化产品（包括交易商协会ABN和证监会主管ABS）840.79亿元，占比47.61%，非结构化产品（包括超短期融资债券、一般短期融资券、定向工具、其它金融机构债、私募债、一般公司债和一般中期票据）925.35亿元，占比52.39%。非结构化产品共发行121支，其中超短期融资券45支，一般公司债19支，一般中期票据27支，私募债券7支，一般短期融资券10支，定向工具5支，其它金融机构债8支。非结构化产品中，金融租赁公司共发行债券160.00亿元，商业租赁公司共发行债券765.35亿元。 图表1： 2022-2025 年一季度融资租赁行业债券发行情况 数据来源：WIND，新世纪评级整理 从发行品种来看，证监会主管ABS发行规模最大，为735.44亿元，占发行总量的41.64%，其次分别为超短期融资债券、其它金融机构债、一般中期票据、一般公司债、交易商协会ABN、一般短期融资券、定向工具和私募债，占比分别为18.06%、9.06%、10.25%、7.76%、5.97%、4.64%、1.19%和1.44%。 图表2： 2025 年一季度融资租赁行业债券发行情况（单位：%） 0204060801001201401600.00500.001000.001500.002000.002500.00非结构化融资产品发行规模（左轴）结构化融资产品发行规模（左轴）非结构化融资发行支数（右轴）新世纪评级版权所有市场表现研究 3 / 10 数据来源：WIND 资讯，新世纪评级整理 2025年一季度，共有95家租赁公司发行债券，由于部分租赁公司只发行结构化产品，未披露主体级别，剔除上述主体后，共有61家租赁公司披露了主体级别，其中：主体级别为AAA级的共36家，占比59.02%；AA+级共20家，占比32.79%；AA级5家，占比8.20%。 非结构化产品中，超短期融资债券、一般中期票据、一般公司债、一般短期融资券、其它金融机构债、私募债和定向工具分别发行了45支、27支、19支、10支、8支、7支和5支。 图表3： 2025 年一季度融资租赁行业非结构化产品债券发行情况（单位：支） 数据来源：WIND 资讯，新世纪评级整理 租赁公司发行的非结构化产品中，主体级别主要为AAA级，发行规模占比为88.33%，AA+级和AA级占比分别9.08%1.83%。 18%1%6%9%1%5%8%10%42%超短期融资债券定向工具交易商协会ABN其它金融机构债私募债一般短期融资券一般公司债一般中期票据证监会主管ABS05101520253035404550新世纪评级版权所有市场表现研究 4 / 10 图表4： 2025 年一季度已发行非结构化债券级别分布情况（单位：亿元，%，支） 主体信用等级债券发行规模债券发行支数 金额占比支数占比AAA 817.40 88.33 95 78.51 AA+ 84.00 9.08 19 15.70 AA 16.95 1.83 5 4.13 未披露 7.00 0.76 2 1.65 总计 925.35 100.00 121 100.00 数据来源：WIND 资讯，新世纪评级整理 三、特色品种债券发行情况与趋势变化 从特色品种债券发行情况来看，由于融资租赁公司资产组合的行业分布较广，特色债券品种较多，包括绿色债券、可持续发展挂钩债券、乡村振兴债券及科技创新债券，其中部分绿色债券同时被认定为可持续发展挂钩债券或乡村振兴债券。绿色债券为租赁公司最早参与发行且发行规模最大的品种，近年来发行规模持续提升；可持续发展挂钩债券和乡村振兴债券发行规模亦呈增长状态；科技创新债券发行规模相对较小，涉及主体较少，近年来发行规模略有波动。具体来看，2025年一季度，融资租赁公司绿色债券发行规模245.16亿元，同比增长4.60%；乡村振兴债券发行规模29.50亿元，同比下降52.79%；科技创新债券发行规模为5.00亿元，同比下降50.00%；未发行可持续发展挂钩债券。 图表5： 2022-2025 年一季度融资租赁特色品种债券发行规模（单位：亿元） 数据来源：WIND 资讯，新世纪评级整理 四、存续债券发行主体级别分布与融资租赁公司主体评级调整 截至2025年一季度末，融资租赁公司存续非结构化债券涉及发行主体合计0100200300400500600绿色债券可持续发展挂钩债券乡村振兴债券科技创新债券新世纪评级版权所有市场表现研究 5 / 10 104家，级别分布来看，主体级别主要分布于AAA级、AA+级和AA级，占比分别为51.92%、31.73%和9.62%。 图表6： 截至 2025 年一季度末，融资租赁存续非结构化债券主体评级分布 数据来源：WIND 资讯，新世纪评级整理 2025年一季度，根据公开披露信息，融资租赁公司主体级别均未发生调整。 五、融资租赁公司已发行债券利率和利差分析 2025年一季度发行的非结构化产品中，租赁公司发行的270天超短融、180天超短融、90天超短融、一般中期票据、一般公司债、私募债、其它金融机构债、一般短期融资券和定向工具共84支，剔除8支增信债券，剩余76支。在期限和主体信用等级相同的情况下，大部分融资租赁公司债券发行利率的均值较上年同期有所下降；不同期限和级别的利差均值较上年同期呈现一定差异，但整体而言呈略有走阔趋势。相同期限及主体评级的债券由于主体资质的不同，发行利率和利差水平存在差异，其中，3年期AA+主体评级债券发行利率和利差的差异最大，9个月AA+主体评级债券的发行利率及2年期AA+主体评级债券的发行利差的差异次之。 图表7： 2025 年一季度非结构化融资租赁债券各主体信用等级对应的发行利率和发行利差