莲花控股：2024年完美收官，算力业务打开第二增长曲线

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 05 月 06 日 公司点评 增持 / 维持 莲花控股(600186) 目标价: 7.59 昨收盘:6.86 莲花控股：2024 年完美收官，算力业务打开第二增长曲线 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 17.94/17.87 总市值/流通(亿元) 123.07/122.57 12 个月内最高/最低价(元) 8.2/2.92 相关研究报告 <<莲花控股：利润表现亮眼，调味品主业份额持续提升>>--2025-01-27 <<莲花控股：三季度业绩亮眼，回购彰显信心>>--2024-11-13 <<莲花控股：味精业务稳增长，推出股权激励发展算力业务>>--2024-09-26 证券分析师：郭梦婕 电话： E-MAIL：guomj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080002 证券分析师：林叙希 电话： E-MAIL：linxx@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525030001 事件：公司发布 2024 年报和 2025 一季报，2024 年公司实现营业总收入 26.46 元，同比增长 25.98%；实现归母净利 2.03 亿元，同比增长55.92%。2025Q1 公司实现营业总收入 7.94 亿元，同比增长 37.77%；归母净利润 1.01 亿元，同比增长 105.19%。 公司调味品业务稳步增长，算力服务打开第二增长曲线。分产品，2024 年味精等氨基酸调味品/鸡精等复合调味品/算力服务实现收入 19.30/3.43/0.8 亿元，同比+19%/+34%/10447%，2025Q1 味精等氨 基 酸 调 味 品 / 鸡 精 等 复 合 调 味 品 / 算 力 服 务 实 现 收 入5.47/1.09/0.4 亿元，同比+21%/+72%/395%，2024 年公司开展经销商赋能及样板市场打造，进一步深耕线下渠道，味精产品市占率持续提升，加上商超等连锁渠道拓展实现新突破，味精销量稳步提升。鸡精伴随积极培育新零售业务实现快速增长，新零售业务和国际业务拓展卓有成效。同时新品培育初见成效，以莲花松茸鲜为代表的战略大单品取得亮眼表现。公司布局算力第二增长曲线，双轮驱动发展格局初步形成。分渠道，2024 年线上/线下实现收入 2.0/24.4亿元，同比+166/+21%，2025Q1 线上/线下实现收入 0.66/7.27 亿元，同比+111%/+38%，线上渠道爆发增长。分区域，2024 年华北/华 东 / 华 南 / 华 西 / 华 中 / 国 外 实 现 收 入2.56/3.61/3.83/3.45/9.12/3.86亿元，同比+65%/+28%/+17%/+7%/+30%/+25%，2025Q1 华北/华东/华南/华西/华中/国外实现收入 0.72/1.26/1.11/1.14/2.64/1.07 亿元，分别同比 +36%/+63%/+23%/+35%/+25%/+78%。 产品结构有所优化，盈利能力提升。2024/2025Q1 公司毛利率为25.30%/30.67%，同比+8.15/+6.18pct，主因规模效应以及高毛利新品占比提升。2024 年销售/管理/研发费用率分别为 7.16%/4.15%/1.53%，同比++2.1/+0.6/+0.2pct,因新品推广费用率有所提升。2024/2025Q1公司净利率为 7.54%/13.49%，同比+1.32/+4.71pct，盈利能力提升。 投资建议：预计 2025-2027 年收入增速分别 25%/21%/19%，归母净利润增速分别为 55%/32%/25%，EPS 分别为 0.17/0.23/0.29 元，对应当前股价 PE 分别为 39x/30x/24x，按照 2026 年 33X 给予目标价 7.59 元，给予“增持”评级。 风险提示:食品安全风险、算力业务开拓不及预期、行业竞争加剧风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2,646 3,295 3,993 4,752 营业收入增长率(%) 25.98% 24.50% 21.20% 19.00% (40%)(16%)8%32%56%80%24/5/624/7/1824/9/2924/12/1125/2/2225/5/6莲花控股沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 莲花控股：2024 年完美收官，算力业务打开第二增长曲线 归母净利（百万元） 203 314 415 520 净利润增长率(%) 55.92% 54.79% 32.35% 25.28% 摊薄每股收益（元） 0.12 0.17 0.23 0.29 市盈率（PE） 47.50 39.25 29.66 23.67 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 莲花控股：2024 年完美收官，算力业务打开第二增长曲线 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 1,253 1,730 2,206 2,558 3,232 营业收入 2,101 2,646 3,295 3,993 4,752 应收和预付款项 170 221 276 326 393 营业成本 1,741 1,977 2,471 2,983 3,536 存货 139 167 178 235 277 营业税金及附加 10 15 18 21 26 其他流动资产 67 280 279 283 288 销售费用 105 189 236 257 238 流动资产合计 1,630 2,398 2,939 3,402 4,190 管理费用 75 110 138 159 166 长期股权投资 28 8 8 8 1 财务费用 -21 10 0 0 0 投资性房地产 1 1 1 1 1 资产减值损失 0 -11 -3 -5 -6 固定资产 320 855 1,090 1,328 1,592 投资收益 0 -6 0 -1 0 在建工程 39 0 -25 -40 -66 公允价值变动 0 -3 0 0 0 无形资产开发支出 121 117 111 106 101 营业利润 199 278 434 570 711 长期待摊费用 0 6 6 6 6 其他非经营损益 -28 -1 -17 -15 -11 其他非流动资产 1,926 2,652 3,197 3,664 4,458 利润总额 171 278 417 555 700 资产总计 2,436 3,639 4,388 5,073 6,094 所得税 40 78 103 141 182 短期借款 50 140 187 242 307