2025年风电行业策略：海陆共振下的交付拐点与供应链重塑

证券研究报告 行业研究｜风电设备 2025 年 04 月 30 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2025 年风电行业策略：海陆共振下的交付拐点与供应链重塑 [Table_Author] 刘浩 分析师 Email:liuhao3@lczq.com 证书:S1320523080001 投资要点： 2025 年风电行业投资主线聚焦四大方向：1）海风：政策松绑叠加招标放量驱动深远海开发加速，海底电缆/基础产品升级开启新周期；2）陆风：价格筑底企稳与大型化趋势深化共振，整机及铸锻件环节盈利修复弹性突出；3）零部件：大兆瓦机型交付放量推升供需紧平衡，叶片/铸件等高价值量环节进入量价齐升通道；4）出海：全球能源转型加速催生海外需求扩容，中国整机商依托成本优势实现市场份额与盈利结构双升。四大领域共同构建"政策-技术-成本-市场"多维驱动格局，奠定行业增长性高，确定性强。 需求端行业有望迎来“海陆共振+国内外需求双升”的景气周期。2024 年陆风市场在政策收官与技术降本双轮驱动下实现超预期增长，2025 年将进入“量利齐升”阶段，装机有望突破 100GW，出口与毛利率修复成为核心亮点。2026 年虽因规划周期调整短期承压，但大基地项目落地、技术迭代与全球化布局将支撑中长期稳健增长。海外方面，欧洲风电规划大幅提升，能源转型成为核心抓手，老旧风机更替促使需求旺盛。 供给端结构深化调整，深远海资源释放。中长期来看，行业将围绕“两海战略”（海上+海外）与技术创新深化整合。国内“十五五”规划将推动深远海项目规模化，广东、江苏等重点区域审批加速。同时深远海资源释放，将直接受益于海缆、管桩基础及漂浮式技术配套产业等环节。 价格端，成本下降驱动产业链盈利修复。海风开工提速带动高价值量订单释放，零部件环节量利齐增可期。大型化通薄风机成本，叠加原材料降价，主机厂商迎来价格企稳+成本下降双重利好。 重点板块推荐：主轴铸件板块兼具“量增+价升+格局优化”三重逻辑，头部企业盈利拐点已现，建议重点关注日月股份（精加工产能释放）、金雷股份（铸造业务放量）等标的，短期看产能利用率提升带来的业绩弹性，长期看海风与大兆瓦红利下的持续增长。 风险提示：政策调整风险、竞争格局恶化、电网消纳等风险。 投资评级： 看好 （首次） 市场表现 相关报告 -30%-21%-13%-4%4%13%21%30%4/307/129/2312/52/164/30风电设备沪深300行业研究 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目录 1. 陆风稳步推进，海风重回快车道 ................................................................................... 4 1.1 景气周期上行，价格拐点已现 ............................................................................. 4 1.2 “十四五”装机完成度分化，光伏领先于风电 ......................................................... 5 1.3 新能源发电利用率下降，风电消纳优于光伏 ....................................................... 5 1.4 2024 年风电招标情况 ........................................................................................... 7 2. 需求：内外双生，海陆共振 .......................................................................................... 7 2.1 国内需求：陆风核准高增，海风储备充足 ........................................................... 7 2.1.1 陆风核准高增，装机预计增长较快 ........................................................... 8 2.1.2 海风招标充足，限制解除后加速释放 ........................................................ 9 2.2 海外需求：能源转型为需求旺盛奠定基础 ......................................................... 10 2.2.1 欧洲风机价格高于国内，刺激国内需求增长 ........................................... 11 3. 供给：结构性深化调整，深远海资源释放 ................................................................... 12 3.1 浅海资源开发趋紧，向深远海布局 .................................................................... 12 3.2 深远海开发核心受益环节与逻辑分析 ................................................................ 13 3.3 出口：新兴市场将增加国内供给量释放 ............................................................. 14 4. 价格：成本下降驱动产业链盈利修复 .......................................................................... 14 4.1 政策出台价格企稳 ............................................................................................. 15 4.2 成本端：大型化驱动降本 .................................................................................. 15 4.3 原材料：黑色系大宗商品降价 ........................................................................... 15 4.3.1 零部件环节率先受益，毛利显著修复 ...................................................... 16 4.3.2 主机厂迎来“价格企稳+成本下降”双重利好.................................