公司2024年年报及2025年一季报点评报告：环保收入占比提升，分红比例增加

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 环保及公用事业 分析师：陈拓 登记编码：S0730522100003 chentuo@ccnew.com 环保收入占比提升，分红比例增加 ——城发环境(000885)公司 2024 年年报及 2025 年一季报点评报告 证券研究报告-公司点评报告 买入(维持) 市场数据(2025-04-30) 收盘价(元) 13.45 一年内最高/最低(元) 14.67/10.46 沪深 300 指数 3,770.57 市净率(倍) 0.99 流通市值(亿元) 86.36 基础数据(2025-03-31) 每股净资产(元) 13.63 每股经营现金流(元) 0.58 毛利率(%) 39.57 净资产收益率_摊薄(%) 3.12 资产负债率(%) 68.25 总股本/流通股(万股) 64,207.83/64,207.83 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《城发环境(000885)季报点评：三季度业绩增速超预期，盈利能力逐渐提升》 2024-11-12 《城发环境(000885)中报点评：环保运营收入占 比 提 升 ， 水 处 理 业 务 迎 来 发 展 机 遇 》 2024-09-06 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 05 月 06 日 投资要点： 城发环境发布公司 2024 年年报及 2025 年第一季度报告。2024 年，公司实现营业收入 66.11 亿元，同比增长 1.36%；归母净利润 11.41 亿元，同比增长 6.18%。2025 年第一季度，公司实现营业收入 15.36 亿元，同比增长 13.19%；归母净利润 2.73 亿元，同比增长 22.42%。 ⚫ 环保收入占比提高，高速公路业务现金流稳健 2024 年公司业绩实现平稳增长；2025 年一季度，公司单季度营业收入和归母净利润均实现双位数增长。公司营业收入主要来自环保行业和高速公路行业。2024 年，公司环保行业、高速公路行业营业收入分别为49.64 亿元、13.75 亿元，营业收入占比分别为 75.09%、20.80%。其中，环保行业收入同比增加 8.36%，营业收入占比较 2023 年同期（70.24%）提升 4.85 个百分点。 环保行业中，固废处理及环卫业务、水处理业务收入同比实现正增长。2024 年，固废处理及环卫收入 33.88 亿元，同比增加 27.13%；水处理收入 3.83 亿元，同比增加 22.21%;环保方案集成服务收入 12.68 亿元，同比减少 27.92%。 从毛利率水平看，公司高速公路业务毛利率较高，2024 年达到 54.95%，较 2023 年同期减少 1.12 个百分点；2024 年，固废处理及环卫业务毛利率为 40.78%，较 2023 年同期减少 0.71 个百分点；2024 年，环保方案集成服务业务毛利率为 24.74%，较 2023 年同期增加 2.09 个百分点。 从期间费用率看，2024 年，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 0.51%、6.72%、8.62%，分别较 2023 同期增加 0.06 个百分点、增加 0.15 个百分点、增加 0.5 个百分点。 ⚫ 绿证新政推动可再生能源高质量发展 2025 年 3 月，国家发改委等 5 部委出台《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》，明确到 2027 年，我国绿证市场交易制度基本完善，强制消费与自愿消费相结合的绿色电力消费机制更加健全，绿色电力消费核算、认证、标识等制度基本建立；到 2030 年，绿证市场制度体系进一步健全。2024 年，公司完成国家绿证核发交易系统注册工作的垃圾发电项目37 个，其中 26 个项目已申领绿证，大庆和昌吉项目完成绿证交易近23 万张。 ⚫ 持续拓展新项目，环保业务生产效益持续提升 -18%-13%-8%-3%2%6%11%16%2024.052024.092024.122025.04城发环境沪深30011706 环保及公用事业 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 固废处理及环卫业务方面，公司相继中标河南省清扫保洁及绿化管养项目 10 个，收购河南城发桑德环卫项目 3 个，中标巩义静脉产业园生活垃圾焚烧发电、餐厨污泥等 5 个委托运营项目，投产 10 个垃圾发电供热改造项目。水处理业务方面，公司紧跟《河南省关于全面推行城镇供排水一体化的指导意见》落地实施情况，中标信阳市县、巩义、长垣等污水项目。 环保业务方面，2024 年，公司入场垃圾量 1166.72 万吨，同比增加13.12%；发电量 34.20 亿千瓦时，同比增加 18.04%；外供蒸汽量 135.01万吨，同比增加 29.62%；污水处理量 22242.37 万吨，同比增加136.84%；供水量 5712.31 万吨，同比增加 7.54%。高速公路业务方面，公司 2024 年实现通行费收入 13.13 亿元，同比减少 5.52%；日均交通车流量 43883 辆，同比减少 2.29%。 ⚫ 公司 2024 年度现金分红比例增加至 20.03% 2024 年度，公司拟每股现金分红 0.36 元，现金分红总额 2.29 亿元，对应 2024 年度归母净利润的股利支付率为 20.03%，较 2023 年度的分红比率 15.05%提升近 5 个百分点。 ⚫ 公司应收账款持续增加，对现金流产生影响 公司应收账款主要来自垃圾处理费、国补及省补电费。截至 2024 年末，公司应收账款增至 38.36 亿元，同比增加 46.76%。2024 年，公司经营活动产生的现金流净额为 10.77 亿元，同比减少 28.28%。截至 2025年一季度末，公司应收账款增至 39.59 亿元，同比增加 33.89%。公司成立专项工作组，加强应收账款清收工作。 ⚫ 盈利预测和估值 预计公司 2025-2027 年归属于上市公司股东的净利润分别为 12.22 亿元、13.05 亿元和 13.92 亿元，对应每股收益为 1.90、2.03 和 2.17 元/股，按照 2025 年 4 月 30 日 13.45 元/股收盘价计算，对应 PE 分别为7.07X、6.62X 和 6.20X，考虑到公司估值水平和行业发展前景，维持公司“买入”投资评级。 风险提示：行业政策变动风险；市场竞争加剧；运营效率提升不及预期；应收账款回款不及预期；系统风险。 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 6,522 6,611 6,853 7,111 7,435 增长比率（%） 2.61 1.36 3.67 3.76 4.56 净利润（百万元） 1,075 1,141 1,222 1,