海外贡献业绩增长，设立控股子公司进军丝杠领域

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 新坐标（603040.SH）：海外贡献业绩增长，设立控股子公司进军丝杠领域 2025 年 5 月 6 日 推荐/维持 新坐标 公司报告 近日，公司发布 2024 年财报及 2025 年一季报：2024 年公司实现营业收入68,028.21 万元，同比增长 16.63%，实现归母净利润 21,160.51 万元，同比增长 14.76 %。2025 年一季度实现营收 17,899.06 万元，同比增长 26.15%，归母净利润 6,681.67 万元，同比增长 37.59%，对此，我们点评如下： 海外业务贡献业绩增长。2024 年公司境外营收规模为 29,231.90 万元，同比增长 47.0%，境外营收占比 43.0%。其中两个海外子公司营收规模均实现增长，尤其是欧洲公司。欧洲新坐标 2024 年实现营收 16,556.08 万元，同比增长77.5%，墨西哥新坐标 2024 年营收为 4,295.32 万元，同比增长 24.9%。海外业务的持续增长受益于公司产品在原有客户内部份额的提升和新客户的开拓，如欧洲大众、MAN、卡特彼勒、Stellantis 等新项目陆续投产。我们认为，海外业务的持续增长正是公司在技术、成本及服务响应等方面竞争力的体现。 公司产品在乘用车、商用车领域均实现了两位数增长，其中乘用车领域，2024年实现营收 48,706.27 万元，同比增长 15.68%，商用车领域营收为 11,728.91万元，同比增长 17.87%。我们认为，随着奇瑞、海外商用车（MAN、卡特彼勒、道依茨）等新项目落地，公司业务有望持续稳定增长。而 2025Q1 营收即实现 26.15%的增长，体现了公司在海内外、商乘领域的成长性。 毛利率略降但仍具韧性，费用率持续下降，ROE 提升。2024 年公司综合毛利率为 51.9%，低于 2023 年 53.34%。国内外汽车行业竞争加剧，车企不断降低成本，导致汽车零部件企业都面临较大的降价压力。公司毛利率仍然具备韧性，2025Q1 公司综合毛利率为 53.66%。随着商用车业务占比提升（商用车业务 2024 年毛利率为 58.4%，乘用车为 53.18%），新项目的投产，以及公司较强的成本控制能力，我们认为公司毛利率有望维持稳定。 期间费用率上，2024 年公司期间费率（销售+管理+研发）为 16.69%，较 2023年下降 2.67pct，三项费率均有所下降。受益费率的下降，公司 2024 年净利率为 32.25%，提升 0.35pct。受益净利润率、总资产周转率的提升，公司 ROE持续上行。2024 年公司加权平均净资产收益率为 16.36%，增加 0.58pct。 投资设立控股子公司，进军丝杠领域：公司发布公告，将成立杭州九月八精密传动科技有限公司。项目总投资额约 5 亿元，公司持有该子公司 77%股权，另外两家股东分别为浙江陀曼智能科技股份有限公司（持股 18%）、孙立松（持股 5%）。该子公司主要业务集中在研发、生产和销售滚柱丝杠、滚珠丝杠等精密传动零部件。股东三方存在较强的互补性，如陀曼智能专注于高端数控机床、自动生产线和智能制造软件的研发、生产和销售，专注在设备端。孙立松曾任UBC 轴承采购员、供应链经理、总经理助理，五洲新春（上海）精密轴承有限公司总经理；现任捷颂（上海）传动科技有限公司总经理，其在渠道端具备优势。而新坐标则在冷锻成型工艺等制造环节具备领先优势。我们认为，三方将借助各自领域的优势，有望在丝杠领域取得突破。 公司盈利预测及投资评级：综上，公司现有主业持续在海外市场、商用车等市场拓展，仍有成长空间。公司手握冷锻工艺利器，持续开拓新产品，进入新赛公司简介： 公司主要产品包括气门组精密冷锻件、气门传动组精密冷锻件以及其他精密冷锻件等，产品目前主要应用于汽车、摩托车发动机的配气机构。 资料来源：公司公告、同花顺 未来 3-6 个月重大事项提示： 无 资料来源：公司公告、同花顺 发债及交叉持股介绍： 无 资料来源：公司公告、同花顺 交易数据 52 周股价区间（元） 34.69-17.29 总市值（亿元） 47.36 流通市值（亿元） 46.85 总股本/流通A股（万股） 13,652/13,652 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 3.4 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：李金锦 010-66554142 lijj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521030003 分析师：吴征洋 010-66554045 wuzhy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480525020001 研究助理：曹泽宇 17512502830 caozy-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480124040003 -28.5%-8.6%11.2%31.1%50.9%70.8%5/68/310/311/284/27新坐标沪深300P2 东兴证券公司报告 新坐标（603040.SH）：海外贡献业绩增长，设立控股子公司进军丝杠领域 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 道。本次成立控股合资公司进入丝杠领域是公司该能力的又一次验证。同时，公司具备较强的成本、费用控制能力，我们看好其中长期发展趋势。不考虑丝杠等新产品，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润 2.46/2.85/3.31 亿元，对应 EPS 1.80/2.09/2.42 元。按照当前股价对应 PE 19x/17x/14x，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车需求不及预期、公司产品推广不及预期、主要原材料价格大幅上涨风险等。 财务指标预测 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 583.30 680.28 800.06 946.80 1,115.61 增长率（%） 10.72% 16.63% 17.61% 18.34% 17.83% 归母净利润（百万元） 184.38 211.61 246.02 284.93 330.97 增长率（%） 18.38% 14.76% 16.27% 15.81% 16.16% 净资产收益率（%） 14.72% 15.64% 16.53% 17.48% 18.60% 每股收益（元） 1.35 1.55 1.80 2.09 2.42 PE 25.68 22.38 19.25 16.62 14.31 PB 3.78 3.50 3.18 2.90 2.66 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 新坐标（603040.SH）：海外贡献业绩增长，设立控股子公司进军丝杠领域 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 20