2020年电子行业投资策略：2020年电子行业投资方向梳理

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 IT 硬件与设备 [Table_IndustryInfo] 2020 年电子行业投资策略 超配 （维持评级） 2019 年 12 月 05 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 2020 年电子行业投资方向梳理  5G 大趋势下行业核心逻辑：信号处理硬件升级、国产替代 2020 年行业趋势仍旧明确向上。从估值水平来看，1000 亿市值及以上的一线龙头公司 19 年动态 PE 估值在 40 倍-45 倍之间，20 年动态 PE 在 30 倍左右。300亿-1000 亿市值之间的二线龙头目前 19 年动态 PE 在 30 倍-35 倍之间，20 年动态 PE 水平在 25 倍左右。100 亿-300 亿市值的二线细分龙头企业目前 19 年动态PE 在 30 倍-35 倍之间，20 年动态 PE 水平在 20 倍左右，仍有向上空间。 核心方向：1、5G 网络系统的建设、5G 终端的普及带来如基站天线、滤波器、通信 PCB 板等零部件需求提升。 2、5G 新增需求叠加自主可控带动如存储芯片、模拟芯片、射频连接器等核心元器件国产化，相关产业链细分龙头迎来 0 到 1 的需求指数级增长。3、新型电子配件的创新，如 TWS 耳机、智能手表、VR 眼镜等创新型硬件将成为拉动市场增量的主力，创造 0 到 1 指数级市场需求。  5G 射频信号处理主线：信号处理能力需求提升带动硬件升级 信号处理要求提升，射频模块单机价值链增长。5G 通信频段及 wifi、蓝牙等近距离通信波段，带动无线频段数量增加。滤波器、开关、PA 等芯片；天线、射频连接器、电感、屏蔽件等射频模块将是需求增长的重点。  自主可控主线：核心元器件国产替代机遇来临 国内庞大的市场需求将助力国内电子产业升级。华为作为 5G 产业先锋的带动作用是全方位的，2018 年华为支付给供应商现金总额为 6222 亿元人民币，芯片采购额接近 1500 亿元人民币，是世界上最大的芯片需求方之一。核心元器件的国产化将推动细分行业实现 0 到 1 的需求增长，将是未来主要的投资方向之一。  寻找指数级增长的消费需求机会 Airpods 热销引爆 TWS 市场，引领整个声学行业新一轮的成长机遇。GFK 数据预测，19 年全年出货量 1 亿台以上，20 年出货量 2.3 亿台。整个 TWS 耳机市场将从 17 年的 2 亿美元增长到 2020 年的 110 亿美元以上。耳机的存量市场每年销售量约为 30 亿条，按照 TWS 耳机 200 元的平均单价，以全球每年 15 亿部智能手机的出货量估算，如果 TWS 平均渗透率达到 50%，则全球 TWS 耳机年产值在 1500 亿以上，大的市场空间将能够培育大市值公司。  给予行业“超配”评级 1、消费体验升级：立讯精密、歌尔股份等；2、5G 硬件升级：生益科技、深南电路、沪电股份、飞荣达、顺络电子等公司；3、进口替代叠加 5G 硬件升级推荐：卓胜微、兆易创新、圣邦股份、顺络电子、电连技术、三安光电等公司。  风险提示。5G 建设进展不达预期；全球贸易战等不确定因素 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 002241 歌尔股份 买入 19.53 63,377 0.39 0.71 49.75 27.56 002475 立讯精密 买入 33.75 180,529 0.90 1.05 18.84 16.28 300136 信维通信 买入 39.94 38,687 1.05 1.42 38.04 28.13 600183 生益科技 买入 23.36 53,172 0.64 0.86 36.70 27.27 300679 电连技术 买入 41.00 11,513 0.68 1.25 60.59 32.89 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《LED 行业专题：视觉至上时代，LED“超高清”盛宴》 ——2019-11-25 《电子行业 11 月份投资策略暨 19 年三季报总结：聚焦龙头，围绕高景气度细分行业积极布局》 ——2019-11-12 《19 年 LED 行业三季度总结：从 LED 行业 3季 度 展 望 行 业 的 春 天 何 时 到 来 》 — —2019-11-11 《行业专题报告：当前国内集成电路半导体现状及应对》 ——2019-10-24 《TWS 行业专题报告：感受体验升级，声音世界无线同传》 ——2019-10-24 证券分析师：欧阳仕华 电话： 0755-81981821 E-MAIL： ouyangsh1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080002 证券分析师：唐泓翼 电话： 021-60875135 E-MAIL： tanghy@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080001 证券分析师：高峰 电话： 010-88005310 E-MAIL： gaofeng1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070004 证券分析师：许亮 电话： 0755-81981025 E-MAIL： xuliang1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518120001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.41.61.8D/18F/19A/19J/19A/19O/19IT硬件与设备上证综指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 电子行业的投资主线将继续围绕国产替代+5G 带动的需求等两条主线展开。 2019 年以来，中美贸易战演化起伏不定，科技周期依然处于下行筑底阶段，整体需求低迷，5G 投资开始发力，国产替代需求崛起。从产业趋势来看，未来五年的 5G 通信产业新增需求，叠加贸易战背景下的进口替代需求，将是推动产业链公司业绩快速增长的核心动力。 在进口替代背景下，上游核心材料、半导体零部件等技术壁垒较高的环节空间最大，5G 时代，对于高频数据，后期应用阶段高速数据的处理将是必要最核心需求，信号处理链将是产业发展主线；中游龙头公司在 4G 末期表现出强者很强。下游品牌端开始加速整合。 5G 大趋势下行业逻辑：信号处理硬件升级、国产替代 新一轮产业周期在 5G 技术推动下正在发生，5G 最为核心的变化是信号处理，推动无线通讯射频处理硬件的需求加速。需求指数级快速增长的主要方向：1、5G 网络系统的建设、5G 终端的普及带来的如基站天线、滤波器、通信 PCB板等硬件需求。在 5G 通信网络基础之上，基础信息技术如云计算、边缘计算