电影储备丰富，持续推进品类扩张及“AI+影视”战略

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 04 月 30 日 公司点评 增持 / 维持 博纳影业(001330) 昨收盘:4.35 传媒互联网 电影储备丰富，持续推进品类扩张及“AI+影视”战略 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 13.75/10.55 总市值/流通(亿元) 59.79/45.90 12 个月内最高/最低价(元) 8.88/3.68 ◼ 相关研究报告 《立足主旋律电影，积极探索品类扩张与AI 赋能》--2024-12-30 ◼ 证券分析师：郑磊 E-MAIL：zhenglei@tpyzq.com 分析师登记编码：S1190523060001 ◼ 联系人：李林卉 E-MAIL：lilh@tpyzq.com 一般证券业务登记编码：S1190123120023 事件： 公司 2024 年实现营收 14.61 亿元，同比下降-9.12%；归母净利润-8.67亿元；归母扣非净利润-9.73 亿元。2025Q1 实现营收 5.25 亿元，同比增长 19.43%；归母净利润-9.55 亿元；归母扣非净利润-9.84 亿元。 ➢ 2024 年业绩承压，2025Q1 营收同增 2024 年公司营收同比下降，主要系：1）电影票房下滑：24 年公司投资和发行 7 部影片，少于 23 年的 10 部；总票房 46.97 亿元，较 23 年同比下滑。2）影院及院线营收下滑：受全国电影总票房下降影响，电影院业务营收同比下降-23.65%，幅度基本与大盘持平。归母净利润亏损较 23 年有所扩大，主要系存货和预付制片款项目减值损失使得资产减值损失达-4.03 亿元，高于 23 年的-1.73 亿元。2025Q1 营收同比增长 19.43%，主要系《蛟龙行动》在春节档上映，贡献票房收入。而由于影片成本较高，以及影片宣传推广费用增加，归母净利润亏损扩大。 ➢ 多部储备影片进入后期制作，关注上映节奏及表现 目前公司储备电影项目 20 余个，其中主旋律题材影片《蛟龙行动》（特别版）待上映，年代谍战影片《克什米尔公主号》和重大革命历史题材影片《四渡》已进入后期制作阶段。在主旋律题材之外，公司亦拓展了多元化的电影类型，其中现实主义题材影片《她杀》和犯罪电影《蛮荒禁地》也已进入后期制作阶段，剧情电影《少年时代》和喜剧电影《狂奔的老爸》处在内容审查阶段。关注公司储备影片的上映节奏及电影票房表现。 ➢ 持续探索多品类内容，“AI+影视”战略稳步推进 剧集业务方面，2024 年公司剧集业务取得明显进展，《上甘岭》以 3.32%的集均收视率创下自 2019 年 12 月以来的台播电视剧收视冠军的记录。目前，公司多部储备电视剧项目处在不同进展阶段，其中反映反舞弊现实题材的都市当代剧《匿名举报》有望在年内开机。此外，公司亦在推进微短剧制作，目前与抖音红果合作的警匪系列短剧《天罗地网》，以及与央视合作的《非遗手艺人》系列短剧均在有序推进中。“AI+影视”方面，公司于 2023 年底成立 AIGMS 制作中心，将 AI 技术应用于制作电影级别的AI 影剧集。2024 年 7 月公司推出国内首部纯 AIGC 生成式科幻短剧集《三星堆：未来启示录》，全网播放量 1.6 亿次，目前《三星堆：未来启示录（第二季）》正在制作中，预计 2025 年内上线。同时，公司正计划与多地合作，围绕地方考古遗产，打造“考古宇宙”系列作品。 ➢ 盈利预测、估值与评级 02468102024-04-292024-10-292025-04-29博纳影业沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 公司电影储备丰富，多部影片进入后期制作阶段，有望于 2025 年上映。此外，公司积极探索多类型影片、多形式内容，并持续推进“AI+影视”战略发展。因此，我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 22.8/33.6/35.4亿元，对应增速 56.3%/47.2%/5.24%，归母净利润分别为-4.09/1.51/2.06亿元。维持公司“增持”评级。 ➢ 风险提示 行业监管趋严的风险，票房表现不及预期的风险，线下观影意愿降低的风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1461 2284 3362 3538 营业收入增长率(%) -9.12% 56.28% 47.22% 5.24% 归母净利（百万元） -867 -409 151 206 净利润增长率(%) - - - 35.82% 摊薄每股收益（元） -0.63 -0.30 0.11 0.15 市盈率（PE） -7 -15 40 29 资料来源：iFind，太平洋证券研究院，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 2262 1485 673 336 354 营业收入 1608 1461 2284 3362 3538 应收票据及账款 592 492 876 1290 1357 营业成本 1351 1472 1807 2113 2241 预付账款 1182 1831 1897 2793 2940 税金及附加 34 44 34 37 35 其他应收款 276 279 382 562 591 销售费用 293 58 206 235 230 存货 1632 881 1772 2072 2197 管理费用 242 238 206 219 212 其他流动资产 236 722 437 642 675 研发费用 0 0 0 0 0 流动资产合计 6179 5689 6037 7695 8115 财务费用 251 234 173 113 85 长期股权投资 502 533 527 522 517 资产减值损失 -173 -403 -300 -441 -464 固定资产 2931 2643 2116 1589 1062 信用减值损失 -136 -120 -140 -206 -217 在建工程 22 5 5 4 3 其他经营损益 0 0 0 0 0 无形资产 11 10 6 3 -1 投资收益 54 108 60 60 60 长期待摊费用 832 780 390 0 0 公允价值变动损益 96 -12 0 0 0 其他非流动资产 5108 3991 3970 3950 3929 资产处置收益 16 16 18 18 18 非流动资产合计 9406 7961 7014 6067 5509 其他收益 131 40 92 92 92 资产总计 15584 13651 13051 13762 13624 营业利润 -574 -956 -411 167