2025年一季报点评：归母净利润+6.51%，经营稳健看好后续分红能力

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 青岛港(601298) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 匡培钦 交运行业首席分析师 执业编号 S1500524070004 邮箱 kuangpeiqin@cindasc.com 黄安 交运行业分析师 执业编号 S1500524110001 邮箱 huangan@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 青岛港（601298.SH）2024 年年报点评：归母净利润+6.33%，延续前期分红政策 青岛港（601298.SH）2024 年业绩快报点评：24Q4 归母净利润+15%，出口重箱增量支撑业绩 青岛港（601298.SH）事件点评：重组改为现金收购，EPS 增幅或优于原方案 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 青岛港（601298.SH）2025 年一季报点评：归母净利润+6.51%，经营稳健看好后续分红能力 [Table_ReportDate] 2025 年 4 月 30 日 [Table_Summary] 事件：青岛港（601298.SH）发布 2025 年一季度报告。 ⚫ 营业收入：2025 年第一季度实现 48.07 亿元，同比增长 8.51%。 ⚫ 归母净利润：2025 年第一季度实现 14.02 亿元，同比增长 6.51%。 ⚫ 扣非归母净利润：2025 年第一季度实现 13.68 亿元，同比增长 5.83%。 点评： ➢ 集装箱：吞吐量持续高增，我们认为受益于山东省出口需求韧性。2025年第一季度，公司实现集装箱吞吐量 822 万标准箱，同比增长 7.2%，山东省出口金额实现 0.53 万亿元，同比增长 3.5%，支撑集装箱吞吐量。 ➢ 行业干散杂货、液体散货吞吐量承压，我们认为公司货物吞吐量稳增一定程度上受益于腹地需求韧性。根据中国港口协会数据，2025 年一季度铁矿石、煤炭、原油主要接卸港口企业吞吐量整体承压。分货种看： ◼ 铁矿石：2025 年第一季度，全国主要进口铁矿石接卸港口企业铁矿石吞吐量实现 3.39 亿吨，同比下滑 1.68%； ◼ 煤炭：2025 年第一季度，全国主要煤炭下水港口企业煤炭吞吐量实现 1.55 亿吨，同比下滑 7.40%。 ◼ 原油：2025 年第一季度，全国主要原油接卸港口企业原油吞吐量实现 0.98 亿吨，同比下滑 7.95%。 2025 年第一季度，公司货物吞吐量实现 1.77 亿吨，同比增长 2.9%。综合考虑集装箱吞吐量的影响，我们认为公司干散杂货、液体散货吞吐量整体表现优于行业，一定程度上受益于腹地需求韧性。 ➢ 分红：我们认为公司维持高分红的能力，确保投资价值。2025 年第一季度，公司实现经营性净现金流 12.37 亿元，同比增长 120.47%。叠加前期 2025～2027 年分红规划提出“可适当增加分红频次，可在年度内进行多次分红，现金分红不低于可分配利润 40%”，我们持续看好公司后续分红水平。基于我们的盈利预测，假设公司分红比例为 40%，对应 2025 年 4 月 29 日收盘价，股息率为 4.0%。 ➢ 盈利预测与投资评级：暂不考虑公司并购计划影响，我们预计公司2025～2027 年实现营业收入 194.75、199.98、205.42 亿元，同比增长 2.82%、2.69%、2.72%，实现归母净利润 55.17、58.04、60.95 亿元，同比增长 5.38%、5.21%、5.02%，对应 EPS 为 0.85、0.89、0.94元，2025 年 4 月 29 日收盘价对应 PE 为 10.11、9.61、9.15 倍，维持 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 “买入”评级。 ➢ 风险因素：港口整合推进不及预期；集装箱吞吐量不及预期；液体散货吞吐量不及预期。 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 18,173 18,941 19,475 19,998 20,542 增长率 YoY % -5.7% 4.2% 2.8% 2.7% 2.7% 归属母公司净利润(百万元) 4,923 5,235 5,517 5,804 6,095 增长率 YoY% 8.7% 6.3% 5.4% 5.2% 5.0% 毛利率% 35.6% 35.4% 36.0% 36.4% 36.9% 净资产收益率ROE% 12.2% 12.3% 12.0% 11.8% 11.5% EPS(摊薄)(元) 0.76 0.81 0.85 0.89 0.94 市盈率 P/E(倍) 11.33 10.65 10.11 9.61 9.15 市净率 P/B(倍) 1.38 1.31 1.22 1.13 1.05 [Table_ReportClosing] 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 4 月 29 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位：百万元 利润表 单位：百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 14,791 16,633 16,017 15,708 17,118 营业总收入 18,173 18,941 19,475 19,998 20,542 货币资金 10,934 12,673 12,104 11,704 13,019 营业成本 11,702 12,227 12,461 12,710 12,966 应收票据 84 40 76 78 80 营业税金及附加 149 172 177 181 186 应收账款 1,952 2,085 2,090 2,146 2,203 销售费用 76 65 67 69 71 预付账款 127 139 132 135 137 管理费用 1,037 1,067 1,097 1,127 1,157 存货 52 41 48 48 48 研发费用 105 105 108 111 114 其他 1,643 1,655 1,566 1,597 1,630 财务费用 109 60 -53 -48 -44 非流动资产 45,454 46,116 50,747 55