公司事件点评报告：主业符合预期，加码布局人形机器人核心零部件

2025 年 04 月 30 日 主业符合预期，加码布局人形机器人核心零部件 —嵘泰股份（605133.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：林子健 S1050523090001 linzj@cfsc.com.cn 基本数据 2025-04-29 当前股价（元） 34.53 总市值（亿元） 75 总股本（百万股） 218 流通股本（百万股） 185 52 周价格范围（元） 15.29-35.79 日均成交额（百万元） 129.93 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《嵘泰股份（605133）：合资设立丝杠及设备子公司，进军机器人赛道》2025-04-13 2、《嵘泰股份（605133）：一季度盈利能力改善明显，海外业务发展提速》2024-06-27 3、《嵘泰股份（605133）：布局一体化压铸，墨西哥工厂成新增长 极》2023-11-28 公司发布 2024 年年报以及 2025 年一季报，2024 年全年公司实现总营收 23.5 亿元，同比+ 16.4%；归母净利润 1.6 亿元，同比+11.9%。25Q1 营收 6.6 亿元，YoY+29.7%；归母净利润4823 万 元 ， YoY+13.8% ； 扣 非 归 母 净 利 润 4474 万 元 ，YoY+25.6%。 投资要点 ▌ 业绩符合预期，盈利能力稳中有升 2024 年业绩符合预期，24Q4 利润稳步提升。2024 年公司营收 23.5 亿元，YoY+16.4%；归母净利润 1.6 亿元，YoY+11.9%；扣非归母净利润 1.4 亿元，YoY+10.9%。单季度来看，24Q4 营收 6.0 亿元，YoY+2.3%；归母净利润 0.4 亿元，YoY+19.8%，扣非归母净利润 0.3 亿元， YoY+11.7%。 汽车零部件产品带动公司全年营收稳健增长，盈利能力进一步改善。分产品来看，2024 年公司汽车零部件/车用模具/通用 设 备 营 收 分 别 为19.1/2.0/1.6亿 元 ，YoY+10.7%/+182.7%/+6.8%；毛利率分别为20.8%/47.7%/40.4%，YoY+1.9/-22.2/-2.0pct。2024 年业绩增长主要得益于公司积极开拓北美、欧洲市场，新获得多个新项目定点。 2025Q1 盈利能力稳中有升，业绩稳步增长。公司 25Q1 营收6.6 亿元，YoY+29.7%；归母净利润 4823 万元，YoY+13.8%；扣非归母净利润 4474 万元，YoY+25.6%。公司 25Q1 毛利率21.6%，YoY+0.4pct。25Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.4%/7.9%/4.1%/-0.5% ， YOY-0.2/-0.8/-0.6/-0.6pct 。25Q1 期间费用率为 12.8%，YoY-2.3pct，降本增效成果显著。 ▌转向壳体龙头地位稳固，新增多个定点项目 主营业务稳中有进，继续深化全球布局。公司转向系统产品-40-20020406080(%)嵘泰股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 交付量再创新高，全球龙头地位进一步巩固；转向壳体 2024年产量突破 1700 万件，销售额同比增长 16.3%。2024 年，新获或新增开发博世、采埃孚、蒂森克虏伯、博格华纳、舍弗勒、耐世特等产品新客户或新项目。公司紧跟汽车的轻量化、电动化、智能化的发展方向，持续加快在新能源汽车领域的市场布局，加大在新能源汽车三电系统、汽车结构件、电池托盘等产品的开发力度。继续深化全球布局，珠海嵘泰持续扩大欧洲出口项目，获得多个重要项目定点。2024 年公司莱昂工厂亏损 1570.3 万元，2025 年有望减亏。 ▌ 深度布局人形机器人赛道，开辟第二增长曲线 合作与外延并举，加码布局人形机器人关键零部件。2025年，嵘泰股份拟与江苏润孚动力共同设立“江苏润泰机器人科技有限公司”。子公司润泰公司将开展用于人形机器人和汽车底盘系统的行星滚柱丝杠、滚珠丝杠的研发、生产业务。嵘泰股份子公司河北力准还将与润孚合资成立一家螺纹设备孙公司，河北力准机械持股 65%，润孚持股 35%。合资孙公司将主要开发、生产用于制造行星滚柱丝杠、滚珠丝杠的相关专用型设备及通用设备，牢牢把握丝杠杠螺纹加工产能瓶颈。同时，公司将加大对丝杠轴承、减速器、微特电机、传感器、驱动器、控制器等核心零部件项目的对接与筛选，通过合资、参股、收并购等方式进行业务合作公司，加码人形机器人赛道。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 31.2/40.0/49.4 亿元，归母净利润为 2.6/3.2/3.9 亿元，当前股价对应 PE 分别为29.3/23.8/19.2 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 原材料价格波动风险、汽车铝合金压铸件市场应用不及预期、产能扩张不及预期、业绩不及预期。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 2,352 3,120 3,991 4,944 增长率（%） 16.4% 32.7% 27.9% 23.9% 归母净利润（百万元） 163 256 316 390 增长率（%） 11.9% 56.7% 23.2% 23.7% 摊薄每股收益（元） 0.88 1.18 1.45 1.79 ROE（%） 6.0% 9.0% 10.6% 12.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 179 250 301 356 应收款 948 1,220 1,561 1,934 存货 656 880 1,152 1,442 其他流动资产 146 180 218 260 流动资产合计 1,929 2,531 3,232 3,992 非流动资产: 金融类资产 43 43 43 43 固定资产 1,811 1,800 1,756 1,693 在建工程 364 255 178 125 无形资产 220 209 198 188 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 271 271 271 271 非流动资产合计 2,666 2,534 2,403 2,275 资产总计 4,595 5,065 5,635 6,267 流动负债: 短期借款 770 779 788 797 应付账款、票据 819 1,099 1,438 1,800 其他流动负债 165 216 280 348 流动负债合计 1,790 2,140 2,566 3,018 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 84 86 88 90 非流动负债合计 84 86 88 90 负债合计 1,873 2,226 2,653 3,108 所有者权益 股本 186 218 218 218 股东权益 2,722 2,838 2,982 3,159 负债和所有者权益