银行行业跟踪报告：预计理财市场或先抑后扬

[Table_RightTitle] 证券研究报告|银行 [Table_Title] 预计理财市场或先抑后扬 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——银行行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2025 年 04 月 28 日 [Table_Summary] 事件： 银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场季度报告（2025 年一季度）》。截至 1Q25 末，理财存续规模 29.14 万亿元，同比增长 9.41%。 投资要点： ⚫ 1Q25 风险偏好保持低位：从相关数据看，1Q25 理财呈现以下特点：第一，固收类产品存续规模 28.33 万亿元，占比 97.22%，仍保持高位，反映市场整体风险偏好仍较低；第二，大类资产配置方面，受 2024 年存款利率下调以及高息存款的整改等措施的影响，对现金及存款继续减配。从全年趋势看，存款端收益仍存在下行可能，理财配置存款的仓位或持续下行。 ⚫ 预计 2025 年全年理财规模仍有望保持稳健增长：展望 2025 年，考虑到经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响加大，货币政策有望保持宽松，仍有降准降息的可能。另外，观察理财产品净值的回撤幅度，我们预计前期理财浮盈仍有一定的托底。短期看，市场风险偏好受外部因素的影响有所降低，但是考虑到存款收益的持续下行趋势，以及市场回暖后，风险偏好的上升，仍有望加速存款向理财的流动。 ⚫ 2025 年关注监管政策推进方向及节奏：在 2022 年债市负反馈之后，大幅压低了居民端整体的风险偏好。市场新增资金主要流向低波稳健型产品，使得理财机构对收益回撤控制与负债端稳定性关注度明显提升。在净值稳定性方面，从配置无风险存款到信托委外平滑，再到收盘价估值以及自建估值等措施逐步推出，均为了满足降低波动和回撤幅度的目的。不过，结合资管行业监管思路，避免收益调节相关要求看，预计监管整改仍将持续，后续仍要关注政策推进方向以及节奏。 ⚫ 投资策略：截至 1Q25 末，理财存续规模 29.14 万亿元，同比增长9.41%，较年初下降约 0.81 万亿元。展望 2025 年，考虑到经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响加大，货币政策有望保持宽松，仍有降准降息的可能。另外，观察理财产品净值的回撤幅度，我们预计前期理财浮盈仍有一定的托底。此外，估值差异化、监管政策的推进方向以及节奏等相关问题值得关注。 ⚫ 风险因素：行业监管整改压力超预期。关注宏观经济变化、相关政策变化以及风险事件等，对理财短期净值波动的影响。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 财政存款保持高位 后续仍有发力空间 四家大型银行 5200 亿元注资简析 财政发力托底 [Table_Authors] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 01056508506 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%银行沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 3254 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 5 页 $$start$$ 正文目录 1 1Q25 年理财存续规模同比增速 9.4% ............................................................................ 3 2 关注监管政策推进方向及节奏 ....................................................................................... 3 3 投资策略 ........................................................................................................................... 4 4 风险提示 ........................................................................................................................... 4 图表 1： 理财产品存续规模（单位：万亿元，万只） .................................................. 3 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 5 页 1 1Q25 年理财存续规模同比增速 9.4% 根据银行业理财登记托管中心统计，截至1Q25年末，全国共有215家银行机构和31家理财公司有存续的理财产品，共存续理财产品4.06万只，同比增长0.67%；理财产品存续规模29.14万亿元，同比增长9.41%。 图表1：理财产品存续规模（单位：万亿元，万只） 资料来源：银行业理财市场年报，万联证券研究所 2024年存款利率下调以及高息存款的整改等措施，边际上提升了理财产品的竞争力。2024年4月，市场利率定价自律机制发布倡议，要求银行业金融机构禁止通过手工补息的方式高息揽储，立即开展自查。7月和10月的两轮挂牌利率的下调。12月同业存款自律倡议落地，压降企业通过财务公司配置银行同业存款的收益。 从相关数据看，1Q25理财呈现以下特点：第一，固收类产品存续规模28.33万亿元，占比97.22%，仍保持高位，反映市场整体风险偏好仍较低；第二，大类资产配置方面，受2024年存款利率下调以及高息存款的整改等措施的影响，对现金及存款继续减配。从全年趋势看，存款端收益率仍存在下行可能，理财配置存款占比或持续下行。 展望2025年，考虑到经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响加大，货币政策仍有望保持宽松，仍有降准降息的可能。另外，观察理财产品净值的回撤幅度，我们预计前期理财浮盈仍有一定的托底。短期看，市场风险偏好受外部因素的影响有所降低，但是考虑到存款收益的持续下行趋势，以及市场回暖后，风险偏好的上升，有望加速存款向理财的流动。 2 关注监管政策推进方向及节奏 在2022年债市负反馈之后，大幅压低了居民端整体的风险偏好。市场新增资金主要流向低波稳健型产品，使得理财机构对收益回撤控制与负债端稳定性关注度明显提升。在净值稳定性方面，从配置无风险存款到信托委外平滑，再到收盘价估值以及 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 5 页 自建估值等措施逐步推出，均为了满足降低波动和回撤幅度的目的。不过，结合资管行业监管思路，避免收益调节相关要求看，预计监管整改仍将持续，后续仍要关注政策推进方向以及节奏。 3