电子行业周报：Q1业绩陆续发布，关注上半年业绩增长确定性方向

敬请参阅最后一页特别声明 1 电子周观点：  Q1 业绩陆续发布，关注上半年业绩增长确定性方向。受到 Ai 需求拉货持续旺盛、消费电子国补及汽车销量增长的带动，电子板块一季度业绩淡季不淡，多个细分板块公司业绩超预期，如 AI-PCB、算力芯片、SOC 芯片、苹果产业链、CIS 芯片、家电芯片等。AI-PCB 方向重点受益的胜宏科技、沪电股份一季度业绩大幅增长，其中胜宏科技指引二季度业绩环比一季度增长不低于 30%。SOC 芯片重点公司瑞芯微一季度利润同比增长 209%，恒玄科技一季度净利润同比增长 590%，还有其他相关公司也表现亮眼。苹果链龙头立讯精密一季度营收同比增长17.9%， 净利润同比增长 23.1%，并指引上半年净利润同比增长 20-25%，苹果链公司蓝特光学、东山精密、蓝思科技等一季度业绩也实现了快速增长。CIS 芯片重点公司思特威一季度业绩同比增长 1264%。我们研判这些方向二季度业绩高增长有望持续，建议继续重点关注。台积电在 2025 年北美技术研讨会上透露，公司有望在今年下半年开始大规模生产 N2（2nm 级）芯片，这是首个依赖环栅（GAA）纳米片晶体管的生产技术，与 N3E 相比，N2 性能提升 10%至 15%，功耗降低 25%至 30%，晶体管密度提升 15%。台积电还发布了 1.4 纳米级半导体工程技术 A14，与 N2 工艺相比，A14 将在相同功耗下实现高达 15%的速度提升，或在相同速度下降低高达30%的功耗，同时逻辑密度将提升 20%以上，A14 计划于 2028 年投产。ASML 在第一财季业绩沟通会上表示，2025 年中国市场对 ASML 芯片制造工具的需求强于预期，ASML 表示，来自中国的需求依然坚挺，比公司三个月前或六个月前预测的更好一些，建议关注晶圆厂持续扩产对半导体设备/零部件/材料的拉动。整体来看，建议关注关税动向，上半年业绩增长确定性方向，自主可控受益方向、算力核心受益硬件、苹果链及 AI 驱动受益产业链。 投资建议与估值  重点关注上半年业绩增长确定性方向、半导体自主可控、算力核心受益硬件、苹果链及 AI 驱动受益产业链。建议继续重点关注一季度业绩高增长及上半年业绩增长确定性方向，包括 AI-PCB、算力芯片、SOC 芯片、苹果产业链、CIS 芯片、家电补贴受益芯片等。小米、字节等厂商有望在 Q2 发布 Ai 智能眼镜，建议重点关注 AI 智能眼镜、AR 智能眼镜受益产业链，包括 SOC 芯片、光波导光学、其他关键零部件、制造代工等环节。我们认为AI 端侧应用正在加速，有望给智能眼镜、TWS 耳机、可穿戴及手机/PC 等 IOT 硬件产品带来创新和新的机遇。建议重点关注关税动向，自主可控受益方向、算力核心受益硬件、苹果链及 AI 驱动受益产业链。 风险提示 需求恢复不及预期的风险；AIGC 进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分板块观点 1.1 消费电子：关税压力缓解，专项关税有一定不确定性 4 月 13 日，美国商务部长卢特尼克表示，智能手机、笔记本电脑和无线耳机等获得关税豁免的电子产品将被重新审查，这些产品可能会被纳入对半导体行业的关税中，后续将推出专项关税，预计具体政策将在未来 1-2 个月内出台。 作为大陆供应商 FOB 模式难以承载利润压力，后续关税可能由苹果公司、终端售价、供应链环节承担，若严格执行，未来产品价格或带来上涨。后续专项关税有一定的不确定性，但是无须过于悲观：1）苹果将基带芯片与蓝牙/wifi 芯片将逐步从外采切换至自研，苹果每年采购高通基带芯片与博通蓝牙/wifi 芯片合计约近 150 亿美元，切换自研后成本有望大幅降低，抵消部分关税影响；2）台积电美国工厂产能快速爬坡，Arizona Fab1 已经量产，后续台积电将加大在美国投入，有望大幅降低芯片端关税对苹果影响，给其他环节更多空间；3）加大印度等低关税地区排产，目前正在积极在低关税地区进行产能布局。 苹果 iPhone 开启新一轮创新与成长：AI 赋能，iPhone17 有望在 SOC 芯片 AI 能力提升、散热、FPC 软板、电池及后盖等方面迎来升级及价值量提升，苹果产业链细分龙头公司估值合理，2025-2026 年苹果硬件/端侧模型创新及销量增长趋势确定，预测在 16e、Slim 机型（轻薄款）及折叠手机的带动下，2025-2027 年 iPhone 销量有望稳健增长。 1.2 PCB：延续景气度回暖，判断景气度稳健向上 从 PCB 产业链最新数据和 4 月产业链更新来看，整个行业景气度同比均大幅上行，整个产业链景气度判断为“稳健向上”。根据我们产业链跟踪，主要原因来自于家电、汽车、消费类随着政策补贴加持同时 AI 开始大批量放量，并且从当前的能见度观察来看，二季度有望持续保持较高的景气度状态。 图表1：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速 图表2：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表3：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速 图表4：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 -20%0%20%40%60%80%100%台系铜箔-月度营收-YoY-15%-10%-5%0%5%10%15%台系铜箔-月度营收-MoM0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%台系玻纤布-月度营收-YoY-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%台系玻纤布-月度营收-MoM行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表5：台系覆铜板厂商月度营收同比增速 图表6：台系覆铜板厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表7：台系 PCB 厂商月度营收同比增速 图表8：台系 PCB 厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 1.3 元件和面板：被动元件短期备货订单充分，LCD 面板价格平稳 1）被动元件：外部摩擦带动提前备货，AI 端测的升级有望带来估值弹性 AI 端测的升级有望带来估值弹性，AI 手机单机电感用量预计增长，价格提升； MLCC 手机用量增加，均价有提升，主要是产品升级（高容高压耐温、低损耗）。端侧笔电以 WoA 笔电（低能耗见长的精简指令集 RISC ，ARM 设计架构）为例，ARM 架构下 MLCC 容值规格提高，其中 1u 以上 MLCC 用量占总用量近八成，每台 WoA 笔电 MLCC 总价大幅提高到5.5~6.5 美金。 2）面板：LCD 面板价格平稳，或受到关税影响 LCD：1）根据 WitsView 最新面板报价，4 下旬月 32/43/55/65 吋面板价格平稳，供需状况稳健。2）需求情况：整体来看，国际品牌年底控管库存，需求动能平稳，国内以旧换新政策持续带动需求增长，供应链库存健康，大部分的品牌客户仍能维持采买动能，订单趋势