2020年美国大选系列专题（一）：选情、政策与资本市场影响前瞻

[Table_Yemei0] 资本市场研究·专题报告 2019 年 11 月 21 日 敬请参阅尾页之免责声明 [Table_Title1] 2020 年美国大选系列专题（一） ——选情、政策与资本市场影响前瞻 [Table_summary1] ■ 弹劾调查与特朗普的竞选连任之路：由于正式弹劾成功需要在共和党占优势的参议院取得三分之二的得票，美国历史上也从未出现过被弹劾下台的总统，预计弹劾特朗普议案最终获得通过几率仍然很低。 ■ 民主党的候选人及竞争力分析：目前共和党除特朗普之外，还有沃尔什（Joe Walsh）和韦尔德（William Weld）两人参选。根据盖洛浦最新民调，特朗普在共和党内部的支持率接近 90%，不出意外的话，特朗普连任受到的党内挑战非常小。目前来看民主党候选人还没有做好击败特朗普的充分准备，而且民主党内部竞争异常激烈，内耗严重。而亿万富翁、原纽约市市长布隆伯格（Michael Bloomberg）亦准备加入民主党总统候选人的角逐，其呼声很高，有可能打破当前由拜登、沃伦和桑德斯组成的 三足鼎立格局，甚至有望挑战特朗普的统治。 ■ 影响大选的主要因素与大选后的政策前瞻：分析经济指标结果显示，当美国出现高失业率、低经济增速、高通胀并行的时期，在任总统连任的几率显著降低。而特朗普就任以来，通过税改和大规模财政支出等方式延续着历史上最长的经济扩张，目前失业率处于历史新低，经济仍在温和增长，亦不存在通胀高企的压力。从经济角度来看特朗普继续连任的几率是比较高的。如果特朗普成功连任，大概率将继续打击非法移民、寻求减税、处理医保问题、延续保护主义外交政策、对传统盟友施压、退出《巴黎气候协议》等国际协议和组织、加强对传统能源行业的支持等。 ■ 美国大选及结果对资本市场的影响分析：大选年的标普 500 和房价指数年度表现和非大选年份表现差异不大，而美元的表现呈现大选年好于非大选年的特征，黄金和美债则呈现大选年弱于非大选年的特征。细分月度来看，在选举前（9-10月）标普 500 的表现可能弱于选举后（11-12 月），而美元表现则刚好相反。无论特朗普是否得以连任，投资者均可关注大选落地后权益市场的反弹机会，但是连任年相对反弹幅度会更大。而本次若出现党派更换（民主党上台）或是特朗普连任概率下降的信号，投资者则需减少大选前 2 个月的股市配置，此时由于政策不确定性因素较高，股市多呈现负收益。与之对应的是，选举前美元存在避险推动下的做多机会，反弹幅度又以非连任年以及民主党获胜情景下更高。对于利率和黄金而言，政治因子对其的季节性影响解释力度较差，在此不做配置建议。 [Table_Author1] 陈峤 资本市场研究员 ：0755-88259976 ：chenqiao426@cmbchina.com 刘东亮 资本市场研究所主管 ：0755-82956697 ：liudongliang@cmbchina.com i [Table_Yemei1] 资本市场研究·专题报告 目 录 一、弹劾调查与特朗普的竞选连任之路 .............................................................. 1 二、民主党的候选人及竞争力分析 .................................................................. 4 三、影响大选的主要因素与大选后的政策前瞻 ........................................................ 6 四、美国大选及结果对资本市场的影响分析 .......................................................... 7 （一）2020 年美国大选选情结果预设 .............................................................. 7 （二）美国大选对资本市场的影响分析 ............................................................ 8 ii [Table_Yemei2] 资本市场研究·专题报告 图目录 图 1：特朗普 2016 年竞选主张及政策执行进度 ....................................................... 1 图 2：特朗普自上任以来的满意度大致在 40%左右 .................................................... 2 图 3：特朗普就任至今的民调满意度普遍低于前几任美国总统 .......................................... 3 图 4：特朗普就任以来在各州的净支持率的变化 ...................................................... 3 图 5：关于美国民众是否支持对特朗普发起弹劾的调查 ................................................ 4 图 6：对民主党候选人的支持率 .................................................................... 5 图 7：暂时领先的民主党候选人背景及政策主张 ...................................................... 6 图 8：民主党领先参选人对是否赞成对中国额外关税的态度 ............................................ 7 图 9：1950 年至今美国大选情况总览 ............................................................... 8 图 10：大选年 vs.非大选年大类资产平均收益变动 ................................................... 9 图 11：大选年 vs.非大选年大类资产的季节性表现差异 .............................................. 10 图 12：连任年 vs.非连任年大类资产的季节性表现差异 .............................................. 11 图 13：连任年 vs.非连任年大类资产的季节性表现差异 .............................................. 12 图 14：共和党与民主党获胜年大类资产的表现差异 .................................................. 12 图 15：不同政党下大类资产的季节性表现差异 ...............................