永新股份：增长延续稳健，25年新征程

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 永新股份(002014) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： jiangwenqiang@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 永新股份：Q4 业绩靓丽，延续高分红，新管理层或加速成长 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 永新股份：增长延续稳健，25 年新征程 [Table_ReportDate] 2025 年 04 月 27 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 25Q1 业绩。25Q1 公司实现收入 8.48 亿元（同比+1.6%），归母净利润 0.89 亿元（同比+2.9%），扣非归母净利润 0.83 亿元（同比+3.1%）。在去年同期高基数+原油价格下跌传导至产品售价情况下，收入延续平稳增长，利润增速略快于收入增速，整体经营质量保持稳健。 彩印终端稳步改善，薄膜产品结构提升。25Q1 日用品类/粮油食品类社会零售总额同比+6.8%/+12.2%，单 3 月分别同比+8.8%/+13.8%，整体下游需求稳步改善；我们预计公司下游客户 25 年去库压力弱化，整体订单保持稳健。25Q1 原油价格持续下跌，我们预计公司彩印产品顺价下跌，销量有望稳健增长。功能性薄膜延续较快增长，功能性、差异化产品出货占比稳步提升，规模效应有望进一步释放，我们预计后续盈利能力仍有提升空间。此外，海外业务延续扩张，我们预计彩印、薄膜增速均高于国内市场。 管理团队焕新，年轻化促进思变。我们预计公司后续加强激励和人才引进，在产品研发、销售等层面加强中高端人才引进，通过市场化激励保持团队向上动力和忠诚度。业务层面扩张有望加速，新客户拓展延续，重点发展新产品、新技术，扩张差异化产品布局；同时加速出海，有望在海外增加办事处以提升本土化运营能力。 盈利能力平稳，营运能力稳定。25Q1 公司毛利率/归母净利率分别为21.3%/10.5% （ 同 比 -0.7/+0.1pct ）， 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为1.8%/3.8%/4.2%（同比-0.3/-0.7/-0.1pct）。截至 25Q1 末公司存货/应收/应付账款周转天数分别为 51/67/34 天（同比+10/+3/+1 天），经营性现金流净额为-0.27 亿元（同比+0.45 亿元），我们预计或与季节性因素相关。 盈利预测：公司业务稳健，新管理层或助推公司业务进一步发展加速。我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 5.1、5.5、6.1 亿元，对应 PE 为13X、12X、11X。 风险提示：原材料价格波动风险，海外需求下滑，市场竞争加剧 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 3,379 3,525 3,822 4,141 4,487 增长率 YoY % 2.3% 4.3% 8.4% 8.4% 8.4% 归属母公司净利润(百万元) 408 468 509 554 613 增长率 YoY% 12.5% 14.6% 8.8% 8.8% 10.7% 毛利率% 24.7% 23.8% 23.8% 23.8% 23.8% 净资产收益率ROE% 16.6% 18.1% 18.9% 19.9% 21.1% EPS(摊薄)(元) 0.67 0.76 0.83 0.90 1.00 市盈率 P/E(倍) 16.35 14.26 13.11 12.04 10.88 市净率 P/B(倍) 2.71 2.58 2.48 2.39 2.30 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 4 月 25 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 2,508 2,934 3,209 3,491 3,809 营业总收入 3,379 3,525 3,822 4,141 4,487 货币资金 1,178 1,112 1,312 1,463 1,646 营业成本 2,546 2,687 2,911 3,155 3,418 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 30 24 19 21 22 应收账款 583 663 667 739 809 销售费用 58 58 59 64 67 预付账款 15 16 15 18 19 管理费用 129 120 122 133 135 存货 303 364 377 404 448 研发费用 145 149 161 176 179 其他 429 779 837 868 886 财务费用 10 -5 -9 -13 -11 非流动资产 1,395 1,380 1,274 1,159 1,033 减值损失合计 -32 -21 -1 -1 -1 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 14 15 10 12 13 固定资产（合计） 1,127 1,126 1,023 911 789 其他 16 43 5 6 0 无形资产 82 81 78 75 73 营业利润 460 529 573 623 689 其他 186 173 173 173 172 营业外收支 1 1 0 0 0 资产总计 3,903 4,314 4,483 4,650 4,842 利润总额 461 530 573 623 689 流动负债 1,244 1,514 1,580 1,635 1,706 所得税 47 59 57 62 69 短期借款 528 793 793 793 793 净利润 414 471 516 560 620 应付票据 183 213 222 239 264 少数股东损益 6 4 7 7 7 应付账款 250 280 305 323 355 归属母公司净利润 408 468 509 554 613 其他 284 229 259 280 294 EBITDA 614 654 770 825 902 非流动负债 154 164 164 165 165 EPS (当年)(元) 0.67 0.76 0.83 0