《宏观观察》2019年第26期（总第_266_期）：我国资本市场加快对外开放的影响及相关对策建议20191129

Ω 中银研究产品系列 ● 《经济金融展望季报》● 《中银调研》● 《宏观观察》● 《银行业观察》● 《人民币国际化观察》作 者：范若滢 中国银行研究院 电 话：010–6659 2780 签发人：陈卫东 审 稿：周景彤 联系人：梁 婧 叶银丹 电 话：010 - 6659 6874 ＊对外公开 ＊＊ 全辖传阅 ＊＊＊ 内参材料 2019 年 11 月 29 日 2019 年第 26 期（总第 266 期） 我国资本市场加快对外开放的影响及相关对策建议＊ 开放是国家繁荣发展的必由之路。一直以来，我国坚持资本市场对外开放，并取得显著进展，双向开放的广度、深度持续升级。这将给 A 股市场带来大规模的增量资金，有利于引导我国资本市场投资风格的转变，有利于完善我国资本市场的价格发现功能，有利于增强资本市场服务实体经济的能力。未来，在推进资本市场开放背景下，建议把握资本市场的开放节奏，保持开放的自主性；营造与资本市场高水平开放相配套的制度环境；平衡好对外开放与防控风险的关系。商业银行应创新产品和服务，积极拓展资本市场业务机会；加强“投贷联动”，提高综合化金融服务能力；加强内外资金融机构的合作交流，实现共赢发展；构建、完善与资本市场业务相适应的风控体系。 研究院 宏观观察 2019 年第 26 期（总第 266 期） 1 我国资本市场加快对外开放的影响及相关对策建议 开放是国家繁荣发展的必由之路。一直以来，我国坚持资本市场对外开放，并取得显著进展，双向开放的广度、深度持续升级。这将给 A 股市场带来大规模的增量资金，有利于引导我国资本市场投资风格的转变，有利于完善我国资本市场的价格发现功能，有利于增强资本市场服务实体经济的能力。未来，在推进资本市场开放背景下，建议把握资本市场的开放节奏，保持开放的自主性；营造与资本市场高水平开放相配套的制度环境；平衡好对外开放与防控风险的关系。商业银行应创新产品和服务，积极拓展资本市场业务机会；加强“投贷联动”，提高综合化金融服务能力；加强内外资金融机构的合作交流，实现共赢发展；构建、完善与资本市场业务相适应的风控体系。 一、我国资本市场对外开放不断加速 （一）我国资本市场对外开放措施密集推出 一直以来，我国坚持资本市场对外开放，并取得显著进展，双向开放的广度、深度持续升级（表 1）。在 2018 年 4 月的博鳌论坛上，习近平主席明确指出“中国开放的大门不会关闭，只会越开越大”，人民银行易纲行长宣布了一系列金融开放的具体措施。此后，一系列资本市场对外开放措施密集推出，为中国资本市场开放按下了“加速键”。一方面，外资投资便利度不断提升。“沪伦通”正式启动；QFII 和RQFII 投资额度限制被取消；2019 年版《市场准入负面清单》已修订完成；新修订的《外商投资法》将于 2020 年实施。另一方面，外资金融机构的持股比例限制进一步放宽。今年 10 月，证监会宣布进一步提前取消外资持股比例限制的时间表，将于 2020年 1 月、4 月、12 月起分别取消期货公司、基金管理公司和证券公司的外资持股比例限制。 2 2019 年第 26 期（总第 266 期） 表 1：中国资本市场对外开放的历程与进展 时间 事件 2002 年 实施合格境外机构投资者(QFII)制度，首家中外合资基金管理公司招商基金成立 2005 年 熊猫债暂行管理办法，允许国际开发机构在境内发行人民币债券 2008 年 国务院明确进一步放开境外机构和企业在境内发行人民币债券 2011 年 实施人民币合格境外机构投资者(RQFII)制度 2013 年 中国人民银行会同中国证监会与外汇管理局联合颁布《人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》，赋予了 RQFII 投资者进入中国银行间债券市场的资格。同年，中国人民银行印发《关于合格境外机构投资者投资银行间债券市场有关事项的通知》，允许 QFII 在获批额度内进入银行间债券市场。自此，RQFII 和 QFII 投资者正式进入银行间市场，开启了银行间债券市场对外开放的新纪元 2013 年 12 月 人民银行发布《关于金融支持中国（上海）自由贸易试验区建设意见》，规定自由贸易账户体系内机构、企业和个人可从事各种投资交易活动 2014 年 11 月 “沪港通”启动 2015 年 10 月 人民银行、证监会等多部门联合发布《进一步推进中国（上海）自由贸易试验区金融开放创新试点加快上海国际金融中心建设方案》，率先提出实现人民币资本项目可兑换 2016 年 2 月 国家外汇管理局发布《合格境外机构投资者(QFII)境内证券投资外汇管理规定》，放宽 QFII 额度管理，简化 QFII 审批程序 2016 年 9 月 国家外汇管理局发布《关于人民币合格境外机构投资者（RQFII）境内证券投资管理有关问题的通知》，放宽 RQFII 额度管理，由审批制改为备案+审批制 2016 年 12 月 “深港通”启动 2017 年 6 月 宣布 A 股将被纳入 MSCI 新兴市场指数（落实时间为 2018 年 6 月） 2017 年 7 月 “债券通”启动 2017 年 7 月 《银行间债券市场开展信用评级业务有关事宜公告》发布，对符合条件的境内外评级机构进入银行间债券市场开展业务予以规范 2017 年 12 月 证监会开展 H 股上市公司“全流通”试点，优化境内企业境外上市融资环境，深化境个上市制度改革 2018 年 3 月 沪深交易所发布《关于开展“一带一路”债券试点的通知》 2018 年 4 月 把互联互通每日额度扩大四倍，即沪股通每日额度从 130 亿调整为 520 亿元人民币，港股通每日额度从 105 亿调整为 420 亿元人民币 2019 年 6 月 “沪伦通”启动 2019 年 9 月 取消 QFII 和 RQFII 的额度限制 资料来源：作者整理，中国银行研究院 宏观观察 2019 年第 26 期（总第 266 期） 3 （二）国际指数纳入 A 股并不断提高权重 伴随着我国金融对外开放的不断推进，以及我国资本市场的不断完善，明晟（MSCI）、富时罗素、标普道琼斯三大国际指数公司先后将 A 股纳入其全球指数体系，并相继提高纳入因子（表 2）。 2019 年 8 月 28 日，MSCI 将 A 股纳入因子提升至 15%。2018 年，MSCI 已经分两步把中国 A 股纳入 MSCI 新兴市场指数和 MSCI ACWI 全球指数。根据 MSCI 计划显示，2019 年，MSCI 将在 5 月、8 月、11 月进行三次扩容，最终纳入因子将提升至 20%，当前已经完成了扩容计划。预计 2020 年 A 股的纳入比例有望进一步提升。 2019 年 9 月 23 日，富时罗素将 A 股纳入因子提升至 15%。根据富时罗素公布的计划，A 股纳入其全球股票指数系列第一阶段将分