教育行业2035年前高考学生数都是确定性增长趋势：出生人口下降对学生数量的影响？

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金教育指数 1778 沪深 300 指数 3878 上证指数 2906 深证成指 9626 中小板综指 8945 相关报告 1.《2019 教育行业周报第 43 期：华立大学集团三战港股终上市，扩...》，2019.11.17 2.《2019 教育行业周报第 42 期：新东方K12 为引擎，春种秋收 V...》，2019.11.10 3.《2019 教育行业周报第 41 期：国考过审人数达 143.7 万人，...》，2019.11.3 4.《数据分析：中国可能还需要更多公务员 — — 公 务 员 体 系 & 结 构 量 ...》，2019.10.22 5.《2019 教育行业周报第 40 期：国考招录人数回升 66%，体制内...》，2019.10.20 吴劲草 分析师 SAC 执业编号：S1130518070002 wujc＠gjzq.com.cn 郑慧琳 联系人 zhenghuilin＠gjzq.com.cn 出生人口下降对学生数量的影响？ ——2035 年前高考学生数都是确定性增长趋势 行业观点  七十余年人口增长跌宕起伏，1949 年以来，我国人口经历过几个阶段：  ①1950-1958 年是第一个人口出生爆发期，基数相对小，年均出生率最高，期间年均出生人口约 2100 万人。  ②1962-1975 年是第二个人口出生爆发期，年均出生人口最多（超 2600 万人），是我国人口最为迅速增长的年代，但过于迅速增长的人口，也产生了很多相应的问题。  ③1981-1991 年是第三个人口出生爆发期，由于基数放大，出生率已经有所降低，但这时期年均出生人口约 2300 万人，接近前高（但没有达到前高）。  ④1992-2006 年，这段时间出生人口数是持续下降的，从约 2300 万人每年降低到约 1500 万人每年，这也是本文读者大部份所经历过的年代（即使是在 1992-2006 出生人口持续下降的年份，我国人口也一直是净增的）。  ⑤2006-2017 年，这段时间出生人口数是回升的。其实很多人没有意识到，1991 年开始的出生人口持续下降，在 2006 年左右触底了，2006 年基本是前后十年出生人口的底，2006-2017 年期间，出生人口企稳，呈现单向回升趋势，从约 1500 万人每年，回升至约 1700 万人每年。  我们在本文想要说明，即使 2018 年，出生人口同比 2017 年有所下降，但入学人口是一个有时间延迟的过程，小学/初中/高中分别要延迟 6/12/15年，也就是说，小学/初中/高中，未来 5-15 年，都是适龄基数人口持续单向增长的过程，而 2018 年出生人口数相对 2017 年的下降，要到 2036 年才能反映到高考适龄人口中，2035 年前的高考适龄人口仍是持续增长的趋势。  预测结果（在预测学生人数过程中，我们使用的是历史出生人数）：  小学阶段：预计未来四年（2022 年前）招生人数平均为 1777 万人，呈现增长趋势，年均增长 51 万人。预计未来五年（2023 年前）在校生人数平均为1.05 亿人，呈现增长趋势，年均增长 72 万人。  初中阶段：预计未来六年（2024 年前）招生人数平均为 1745 万人，呈现增长趋势，年均增长 34 万人。预计未来六年（2024 年前）在校生人数平均为5141 万人，呈现增长趋势，年均增长 108 万人。  高中阶段（含普高+中职）：预计未来九年（2027 年前）招生人数平均为1595 万人，呈现增长趋势，年均增长 45 万人。预计未来九年（2027 年前）在校生人数平均为 4492 万人，呈现增长趋势，年均增长 134 万人。  小学到高中阶段：预计未来四年（2022 年前）合计招生人数平均为 4989 万人，呈现增长趋势，年均增长 136 万人。预计未来五年（2023 年前）合计在校生人数平均为 1.97 亿人，呈现增长趋势，年均增长 339 万人。  高考人数： 2021-2035 年，高考适龄人口是增长的趋势，叠加高考参加率的增长，预计未来 15 年左右，高考人数是持续增长趋势，高等教育供给存在不足，有扩张需求。  投资建议：看好 K12 相关产业，包括 K12 培训、复读班等；看好高等教育的发展。推荐标的：中教控股，中国科培，新东方，好未来，科斯伍德等。  风险提示：新出生人口或引发悲观情绪；政策风险；并购整合风险等。 1612175518982041218423272470181126190226190526190826国金行业 沪深300 2019 年 11 月 26 日 消费升级与娱乐研究中心 教育行业研究 买入（维持评级） ) 行业深度研究 证券研究报告 23481166/43348/20191126 09:46行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 本文核心内容  七十余年人口增长跌宕起伏：  1949 年以来，我国人口经历过几个增长阶段——  ①1950-1958 年是第一个人口出生爆发期，基数相对小，年均出生率最高，期间年均出生人口约 2100 万人。  ②1962-1975 年是第二个人口出生爆发期，年均出生人口最多（超2600 万人），是我国人口最为迅速增长的年代，但过于迅速增长的人口，也产生了很多相应的问题。  ③1981-1991 年是第三个人口出生爆发期，由于基数放大，出生率已经有所降低，但这时期年均出生人口约 2300 万人，接近前高（但没有达到前高）。  ④1992-2006 年，这段时间出生人口数是持续下降的，从约 2300 万人每年降低到约 1500 万人每年，这也是本文读者大部份所经历过的年代（即使是在 1992-2006 出生人口持续下降的年份，我国人口也一直是净增的）。  ⑤2006-2017 年，这段时间出生人口数是回升的。其实很多人没有意识到，1991 年开始的出生人口持续下降，在 2006 年左右触底了，2006 年基本是前后十年出生人口的底，2006-2017 年期间，出生人口企稳，呈现单向回升趋势，从约 1500 万人每年，回升至约 1700 万人每年。  我们在本文想要说明，即使 2018 年，出生人口同比 2017 年有所下降，但入学人口是一个有时间延迟的过程，小学/初中/高中分别要延迟 6/12/15 年，也就是说，小学/初中/高中，未来 5-15 年，都是适龄基数人口持续单向增长的过程，而 2018 年出生人口数相对 2017 年的下降，要到 2036 年才能反映到高考适龄人口中，2035 年前的高考适龄人口仍是持续增长的趋势。  预测结果：  在预测学生人数过程中，我们使用的是历史出生人数，不涉及任何出生人数的预测数据。根据前文分析，我国出生人数在 2006-2017 年间均处于回暖阶段。  小学阶段：预计未来四年（2019-2022 年）小