2024年年报及2025年一季报点评：业绩符合预期，服务器、储能等业务有望催生增长新势能

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 川环科技（300547.SZ）：业绩符合预期，服务器、储能等业务有望催生增长新势能 ——2024 年年报及 2025 年一季报点评 2025 年 4 月 23 日 推荐/维持 川环科技 公司报告 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。24 全年公司实现营收 13.63亿元，同比+22.9%；归母净利 2.03 亿元，同比+25.2%。25Q1 公司实现营收3.16 亿元，同比+5.6%；归母净利 0.46 亿元，同比+5.1%。24 年公司业绩增长稳健，符合我们预期。 点评： 控费提效趋势延续，现金流状况表现优异。公司 24 全年期间费用率 8.4%，同比-0.3pct，自上市以来维持长期下降趋势，公司费用端管控能力持续凸显，同时公司持续提升管理效能，24 全年/25Q1 管理费用率同比-0.3pct/-0.2pct，24全年人均创利 9.1 万元，同比+4.5%。降本增效为公司利润端提升贡献增长势能，公司 24 年实现归母净利率 14.9%，同比+0.3pct，实现 ROE 16.9%，同比+2.0pct，25Q1 单季度实现归母净利率 14.7%。此外公司现金流量端表现优异，全年经营性现金流净额 2.01 亿元，同比实现近翻倍增长，亦为上市来最优表现。伴随公司新产能建成投产后的资本开支回落，结合公司当前无有息负债的情况，我们认为未来公司现金流端有望整体维持稳健。 传统业务客户持续扩列，客户覆盖主流新能源品牌。公司凭借自身丰富的产品矩阵以及总成化、集成化的配套供应能力，在传统汽车业务领域持续发力拓展新客户，目前客户充分覆盖比亚迪王朝/海洋系列、华为智选车问界 M 系列、吉利极氪与理想等国内主流新能源车品牌，其中问界 M5/M7/M8 橡胶管路系统为公司独家配套，公司比亚迪配套中标率亦有提升，此外 24 年公司实现新增尊界热管理等管路系统项目定点，并参与智界相关管路项目开发。另一方面，公司还布局氢能燃料电池汽车零部件配套，参与长城未势能源等燃料电池车型配套研发工作。我们认为，公司有望凭借较强的产品力与整体供应优势，持续发力深挖高端汽车软管配套市场，实现在传统业务领域盈利能力的持续提升。 明确三大新业务拓展方向，重点产品已实现批量供应。公司积极拓展管路产品的新市场，目前明确包括储能电气、超算数据中心以及军品三大新业务拓展方向，其中储能领域产品已批量供应国轩高科、弗迪电池、时代星云与奇点科技等客户，数据中心液冷服务器管路产品已经达到 V0 标准并通过了美国 UL 认证，目前已进入 CoolerMaster、AVC、英维克、中航光电、飞荣达等客户供应体系，同时与某大客户的合作持续推进，于 24 年底所获 6 万套服务器液冷管路系统订单在报告期已有批量供货，新开发 Y 客户目前正在开展技术标准沟通中。低空飞行器领域，公司与中航西飞民机开发的管路系统已应用至商用无人运输机，目前已经成功完成首次试飞，后续将按此客户的流程推进。我们认为，公司对各新业务领域的持续拓展，有望不断挖掘其业绩增长势能，同时公司在如液冷服务器领域与重点客户的深入合作，亦将填补过去该领域国产化率不足的空白，推动行业国产化替代进程的同时，有望充分受益我国产业链自主可控大势，实现业务的快速增长。 公司简介： 四川川环科技股份有限公司主营业务为汽车、摩托车用橡塑软管及总成的研发、设计、制造和销售。公司主要产品范围涵盖汽车燃油系统胶管及总成、汽车冷却系统胶管及总成、汽车附件、制动系统胶管及总成、汽车多层复合尼龙软管、汽车涡轮增压管路总成、汽车真空制动管路总成、汽车天窗排水管路、汽车模压管路总成、摩托车胶管及总成等九大系列。 资料来源：公司公告、iFinD 未来 3-6 个月重大事项提示： 2025-05-16 2025 年年度股东大会 资料来源：公司公告、iFinD 交易数据 52 周股价区间（元） 45.21-13.35 总市值（亿元） 69.93 流通市值（亿元） 57.46 总股本/流通A股（万股） 21,691/21,691 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 13.49 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：李金锦 010-66554142 lijj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521030003 分析师：吴征洋 010-66554045 wuzhy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480525020001 -31.9%8.8%49.5%90.2%130.8%171.5%4/227/2210/211/204/21川环科技沪深300P2 东兴证券公司报告 川环科技（300547.SZ）：业绩符合预期，服务器、储能等业务有望催生增长新势能 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 盈利预测及投资评级：我们维持看好管路行业发展前景以及公司液冷服务器与储能等新业务的拓展进程，公司有望持续获得超额增长。预计公司 2025~2027年有望实现营收 16.73/20.49/25.04 亿元，同比+22.7%/+22.5%/+22.2%，实现归母净利 2.48/3.08/3.84 亿元，同比+22.4%/+24.2%/+24.5%，对应 EPS 1.14/1.42/1.77 元，当前股价对应 PE 26x/21x/17x，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车等行业终端需求不及预期、能源与原材料价格上涨超预期、新业务拓展进程不及预期以及重点客户订单执行不及预期等风险。 财务指标预测 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1,109.33 1,363.15 1,672.81 2,048.69 2,503.77 增长率 22.31% 22.88% 22.72% 22.47% 22.21% 归母净利润（百万元） 161.99 202.73 248.13 308.20 383.56 增长率 32.32% 25.15% 22.39% 24.21% 24.45% 净资产收益率 14.88% 16.88% 18.17% 19.63% 21.02% 每股收益（元） 0.75 0.93 1.14 1.42 1.77 PE* 39.33 31.42 25.67 20.67 16.61 PB* 5.85 5.31 4.67 4.06 3.49 资料来源：公司财报、东兴证券研究所，*基于 2025/04/22 收盘价计算 东兴证券公司报告 川环科技（300547.SZ）：业绩符合预期，服务器、储能等业务有望催生增长新势能 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产合计 953.55 1,145.66 1