非银行金融行业研究：多家上市公司业绩高增，持续关注Q1业绩超预期标的

敬请参阅最后一页特别声明 1 证券板块 东方证券、东北证券发布 2025Q1 业绩盈喜预告。东方证券 2025Q1 实现营业收入 53.82 亿元，实现归母净利润 14.36亿元，分别较上年同期增加 49.04%和 62.08%，主要原因是证券自营业务和财富管理业务收入同比增加。东北证券2025Q1 实现营业收入 14.85 亿元，较上年同期增长 25.94%；实现归母净利润 2.02 亿元，较上年同期增长 859.84%，主要是公司投资业务和证券经纪业务收入同比增长所致。 投资建议：多家公司发布业绩预增公告，在市场交投延续活跃以及低基数效应影响下，券商 25Q1 经纪、自营业务向好驱动业绩表现同比大幅提升。券商和多元板块建议关注四条主线：（1）四川双马：科技赛道占优+退出渠道改善，业绩弹性可期。公司管理基金的已投项目——奕斯伟（半导体材料，2024/12/24 状态更新为已问询）、邦德激光（高端装备，2024/1/3 进行上市辅导备案）、屹唐半导体（2025/3/13 证监会批复注册）、群核科技（“杭州六小龙”之一，2025/2/14 向港交所递交上市申请）、丽豪半导体（公司称拟最快 2025 年下半年赴港 IPO，集资 10 亿元(约 10.8 亿港元)）等有望在 2025 年实现上市；公司参投基金的已投项目——傅利叶项目（机器人行业）已完成新一轮融资，奇瑞汽车正式向港交所递交上市申请；已成功上市的项目包括华大智造、文远知行、小鹏汽车、小马智行等，近期股价表现优秀，将显著增厚今年利润。（2）券商 25Q1 基本面预计将在低基数下实现反转，建议关注 Q1 业绩超预期的券商。（3）券商并购预期增强，建议关注券商并购潜在标的机会。（4）消费贷款需求受益于政策有望回暖，建议关注互联网互金平台。 保险板块 中国人保与中国财险一季度利润高增。公司公告显示，中国人保预计第一季度归母净利润同比增长 30%至 50%，中国财险预计一季度净利润同比增长约 80%到 100%，主要受益于承保利润增幅较大，投资收益同比增幅较大。 完善个人营销体制和激励约束机制，引导专业化、职业化转型发展。4 月 18 日，国家金融监督管理总局《关于推动深化人身保险行业个人营销体制改革的通知》，核心内容如下：一是深化个人营销体制改革。①提升保险销售人员专业化水平，健全完善招募选任、岗位培训、行为管控、激励约束等制度体系。②引导保险销售人员职业化发展。③鼓励保险公司创新保险销售人员管理体制，支持公司员工依法自愿转换为保险销售顾问。④优化佣金激励分配机制，建立以业务品质、服务质量为导向的佣金激励设计和递延发放机制，对于缴费期 5 年（含）至 10 年的保单，佣金发放时间不得少于 3 年，对于缴费期 10 年及以上的保单，佣金发放时间不得少于 5 年，引导保险销售人员长期留存。二是强化管理和监督力度。①全面强化渠道管理。要求深化执行“报行合一”，加强费用预算管控，做到精算假设费用、预算费用和考核费用相统一；建立保险销售人员违法违规导致经济损失的佣金薪酬追索扣回机制。②统一监管要求，确保对各渠道保险销售人员的监管要求一致。三是夯实行业发展基础。①支持中保协建立人身保险产品分类和保险销售人员分级标准，实现保险销售人员分级、产品分类、差异授权。②规范销售人员在市场主体间的合理有序流动。③推动支持为保险销售人员按照灵活就业人员相关政策参加社会保险、办理居住证等。 投资建议：建议保险股关注 3 条主线：①首推众安在线，保险基本面改善明显（承保盈利预期两位数增长）叠加科技、银行有望在 25 年盈利，利润预计可实现高弹性增长（24 年净利润 6 亿，25 年有望达 9 亿），目前估值处于低位。②财险属于高股息防御型板块，在承保投资双改善情况下，Q1 利润高增长，且 25 年承保业绩预计改善，建议逢低配置。③寿险关注新华保险（高β）、中国太平（分红险占比高，新保业务质地好）。 风险提示 1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场回顾.................................................................................... 3 二、数据追踪.................................................................................... 3 三、行业动态.................................................................................... 7 风险提示........................................................................................ 9 图表目录 图表 1： 本周非银金融子行业表现 ................................................................. 3 图表 2： 保险股周涨跌幅 ......................................................................... 3 图表 3： 券商股周涨跌幅 ......................................................................... 3 图表 4： 周度日均 A 股成交额（亿元） ............................................................. 4 图表 5： 月度日均股基成交额（亿元）及增速 ....................................................... 4 图表 6： 融资融券余额走势（亿元） ............................................................... 4 图表 7： 各月权益公募新发份额（亿份） ........................................................... 4 图表 8： 各月股权融资规模（亿元）及增速 ......................................................... 4 图表 9： 各月债承规模（亿元）及增速 ............................................................. 4 图表 10： 非货公募存量规模&份额（万亿元/万亿份） ................................................ 5 图表 11： 权益公募存量规模&份额（万亿元/万亿份） ................