2019年10月行业景气报告：投资消费走弱，逆周期调节加强

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019 年 11 月 19 日 策略研究 投资消费走弱，逆周期调节加强 ——2019 年 10 月行业景气报告 策略动态 ◆景气综述：季末效应消退，10 月工业增加值、投资、消费均出现一定程度下降。10 月规模以上工业增加值同比增长 4.7%，下降 1.1 个百分点；固定资产投资累计同比增长 5.2%，下降 0.2 个百分点，其中制造业固定资产投资增速环比提升 0.1 个百分点至 2.6%，房地产开放投资同比增速下降 0.2 个百分点至 10.3%，基建投资（不含电力）累计同比增速下降 0.3个百分点至 4.2%；社零同比名义增速下降 0.6 个百分点至 7.2%。 ◆周期：基建增速下滑，地产增速韧性仍在，竣工面积增速继续反弹，对地产后周期商品的表现形成支撑。制造业投资中专业设备、计算机通信和医药制造业增速提升，纺织、化学原料制造业压力较大。中观数据看，11月原油在中美贸易摩擦缓和及美联储 10 月底的降息的催化下上涨；螺纹钢价格上涨，但产量收缩，库存加速去化，对下游需求持续性并不看好；动力煤、焦煤、铁矿石、涤纶、聚酯等周期品价格下跌，铜价格出现小幅上涨，锂、钴价下降。而水泥玻璃等建材价格继续上涨。10 月挖掘机销量继续保持较高增速。 ◆消费：10 月社零同比增长 7.2%，较上月下降 0.6 个百分点。其中化妆品类、家电、家具类增速下降较大，必需消费品的增速相对稳定，黄金珠宝、汽车类延续负增长，今年“双十一”预售提前至 10 月中下旬，可能对 10 月家电、服装等可选品的消费产生了一定不利影响。汽车产、销继续呈现改善迹象。单月汽车销量环比提升，绝对库存环比提升，基本面触底反弹的拐点进一步得到确认。11 月猪肉价格经过快速上涨后出现回落，鸡苗及鸡肉零售价格也相应回落；能繁母猪存栏量触底回升；牛奶价格高位震荡，五粮液零售价格回升。 ◆计算机通信及其他电子设备制造业固定资产投资增速继续提升。2019年 1-10 月计算机通信及其他电子设备制造业固定资产投资累计同比增长13.6%，前值 11.6%。2019 年 10 月手机出货量下降；集成电路产量同比增速加快。10 月底大基金二期成立，电子等 TMT 板块继续受益于 5G 建设进程、国产替代加速和政策支持力度的提升。 ◆金融：10 月新增贷数据低于预期，而企业长贷继续多增。10 月社融同比增速下降 0.1 个百分点至 10.80%，新增社融 6189 亿元，同比少增 1185亿元，主要受新增人民币贷款减少及未贴现银行承兑汇票超预期萎缩影响。金融机构新增人民币贷款 6613 亿元，同比少增 357 亿元。结构上，企业短期贷款减少 1178 亿元，多减 44 亿，票据融资增加 214 亿元，少增 850 亿，长期贷款新增 2216 亿元，多增 787 亿元。企业中长期贷款比例继续增加。10 月央行总资产增速回升，商业银行总资产增速下滑，AA及 AA-中票代表的信用利差小幅下降。11 月 5 日央行下调 MLF 利率 5bps至 3.25%。11 月 18 日央行以利率招标方式开展了 1800 亿元逆回购，操作利率也下调 5bps 至 2.5%，逆周期调节力度加强，引导 LPR 下降，降低实体经济成本。 ◆风险提示：1、中国经济超预期下行；2、CPI 超预期上行。 分析师 谢超（执业证书编号：S0930517100001） 010-56513031 xiechao@ebscn.com 陈治中(执业证书编号：S0930515070002) 0755-23946159 chenzhz@ebscn.com 李瑾（执业证书编号：S0930518100001） lijin@ebscn.com 联系人 黄亚铷 021-5252 3815 huangyr@ebscn.com 黄凯松 021-5252 3813 huangkaisong@ebscn.com 相关研报 2019.03.19:《基建投资增长成为下游亮点——2019 年 2 月行业景气报告》 2019.04.21:《经济企稳获确认，消费信心有所提升——2019 年 3 月行业景气报告》 2019.05.20:《地产独秀，周期下行，消费暂乏力——2019 年 4 月行业景气报告》 2019.06.23：《地产景气度下降，必需消费和5G较强——2019年5月行业景气报告》 2019.07.21：《6 月经济短期回暖，5G 投资进程加快——2019 年 6 月行业景气报告》 2019.08.20：《整体景气趋弱，高端制造等结构性机会凸显——2019 年 7 月行业景气报告》 2019.09.22：《基建投资增速上行，汽车底部有待夯实——2019 年 8 月行业景气报告》 2019.10.21：《基建增速上行，汽车产销底部改善——2019 年 9 月行业景气报告》 23392223/36139/20191120 10:022019-11-19 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 行业比较观点 ............................................................................................................................ 3 2、 2019 年 10 月中观景气一览 ....................................................................................................... 5 3、 周期下游 ................................................................................................................................... 6 3.1、 基建投资增速下滑 ................................................................................................................................... 6 3.2、 高端制造业投资增速提升助力制造业投资增速小幅抬升 ......................................................................... 7 3.3、 房地产新开工、销售增速回升 ................................................................................................................. 8 4、 上游 .............................................