2019Q3中国资金流动—非金融部门信用总量

《NIFD 季报》系国家金融与发展实验室集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、国内宏观经济、中国资金流动、国家资产负债表、财政运行、债券市场、股票市场、房地产金融、金融机构等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。《NIFD 季报》由三个季度报告和一个年度报告构成。NIFD 季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众号和官方网站同时推出；NIFD 年度报告于下一年度 3 月份发布。I 中国资金流动——非金融部门信用总量 摘 要 2019 年 3 季度，我国非金融部门信用总量为 247.16 万亿元，同比少增 7258 亿元，增速环比下降 0.62 个百分点。非金融企业、居民、中央政府和地方政府的信用增量均不及去年同期。从部门信用占比来看，企业部门信用占比降至新低，居民部门占比升至新高，中央和地方政府部门占比延续了二季度小幅上升的趋势。 非金融企业部门信用总量为 141.52 万亿元，增速环比下降0.27 个百分点。虽然 3 季度数据疲软，但从 1-3 季度整体来看，企业的信贷及债券增量较为强劲，中长期投资势头向好，融资结构明显改善。3 季度工业企业库存去化大幅提速，在减税降费政策利好下，私营和股份制工业企业的盈利情况逐渐好转，但其对于扩大债务规模较为谨慎；而国有工业企业在主动快速加杠杆，但其盈利能力远未修复，债务风险加剧。目前公司债的发行主体中国企占比 77%（中期票据中该比例为 92%）。在宏观经济下行叠加供给侧改革背景下，今年公司债券违约主体由民企向国企转移，受损行业以工业为主，逐渐向中下游扩散。 居民部门信用总量为 54.54 万亿元，增速环比下降 0.8 个百分点，消费贷进入房贷的现象得到了一定控制。今年房企资金链普遍吃紧，新开工面积增速持续放缓。为回笼资金，恰逢“金九银十”之际，房企纷纷主动降低价格、以多种促销手段加速库存去化，房价持续利好，居民购房意愿提升，中长期消费贷款连续4 个季度同比多增，商品房销售额同比增速明显回暖。此外，10月湖南省和山东省相继发布了境内网贷平台验收结果，P2P 网本报告负责人：殷剑峰 国家金融与发展实验室副主任 本报告执笔人：  张旸 国家金融与发展实验室助理研究员 【NIFD 季报】 全球金融市场 国内宏观经济 中国资金流动 宏观杠杆率 中国财政运行 房地产金融 债券市场 股票市场 银行业运行 保险业运行 II 贷行业将迎来集中清退潮。 政府部门中，中央政府信用总量为 15.97 万亿元，增速环比下降 0.6 个百分点；地方政府信用总量为 35.14 万亿元，增速环比下降 2 个百分点。面对经济下行趋势，今年地方政府债券的平均发行期限大大拉长，相应地，平均发行利率缓慢抬升，不过仍远低于去年同期水平。综合 2-8 月平均数据，新增地方政府债券资金主要投向了保障性住房、棚户区改造（29%）和土地储备（23%），9 月主要投向市政建设（34%）和土储（22%）。 目 录 一、总判断：今年以来地方政府信用总量占比不断小幅上升 ..... 1 二、各部门信用总量分析 ................................... 3 （一）非金融企业部门：增速继续下降 .................... 3 （二）居民部门：中长期消费贷款连续四个季度同比多增 ... 11 （三）政府部门：受发债前置影响，增速动力稍显不足 ..... 13 附件：社会融资规模存量与信用总量统计口径对比 ............ 19 1 一、总判断：今年以来地方政府信用总量占比不断小幅上升 2019 年 3 季度，信用总量 1新增 5.35 万亿至 247.16 万亿元，同比少增 7258 亿元；社会融资规模存量新增 5 万亿至 219.04 万亿元，同比多增 1293 亿元；M2 微增 1629 亿元至 195.23 万亿元，同比少增约 3 万亿元。 当季，信用总量同比增速为 10.04%，前值为 10.66%，去年3 季度值为 10.46%；社会融资规模存量同比增速为 10.80%，前值为 11%，去年 3 季度值为 10.64%；M2 同比增速为 8.36%，前值为 8.54%，去年 3 季度值为 8.82%。3 季度社融存量的增速微降 0.2 个百分点，而信用总量增速却下降 0.62 个百分点，出现这种差距的主要原因在于，在政府债券方面，社融存量仅统计了地方政府专项债余额，而信用总量则统计了地方政府专项债及一般债的余额，所以当地方政府债券增速明显下降时，信用总量的统计受到的影响更大。 图 1 M2、信用总量、社融存量的规模及同比增速 数据来源：WIND，国家金融与发展实验室。 1 随着金融市场的不断发展，广义货币 M2 早已不能反映我国全部的信用规模。为了体现包含非银行金融机构在内的整个金融部门的金融能力，我们于 2013 年构建了一个宏观金融指标：“信用总量”，从金融部门资产方的角度，对金融部门为包括政府、企业、居民在内的整个非金融部门创造的债务性融资工具进行了统计，其中既有银行信贷和金融部门持有的非金融债，也包含了被概括在“影子银行”范畴内的信用创造，与社会融资规模存量的统计口径对比请详见附录一。 0%5%10%15%20%25%30%35%0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,000（亿元）M2非金融部门信用总量社会融资存量M2同比增速(右轴)非金融部门信用总量同比增速(右轴)社会融资规模存量同比增速（右轴）2 从融资工具的角度来看，境内外信贷余额新增3.77万亿至154.60万亿元；债券余额新增2.15万亿至61.88万亿元；非银行金融机构信用总量新增-5691.61亿元至29.72万亿元；P2P借贷余额新增-12.22亿至9594.15亿元。新增境内外信贷余额占信用总量增量的70.4%，为其主要支撑，其次是债券余额40.3%。非银行金融机构信用总量2和P2P借贷余额增量为负，但降幅较去年同期均有收窄。 从融资主体的角度看，中央政府信用总量为15.97万亿元，同比少增195亿元；地方政府信用总量为35.14万亿元，同比少增4638亿元；非金融企业信用总量为141.52万亿元，同比少增1741亿元；居民信用总量为54.54万亿元，同比少增684亿元。由于地方政府发债前置、年初企业信用冲量明显、监管部门严查消费贷等原因，导致3季度数据疲软，4个部门的增量均不及去年同期。 从融资主体信用总量占比的角度看，企业部门占比57.3%，环比下降0.4个百分点；居民部门占比22.1%，环比上升0.3个百分点；地方政府占比14.2%，环比上升0.1个百分点；中央政府占比6.5%，环比上升0.1个百分点。企业部门信用占比降至新低，居民部门占比升至新高，中央和地方政府部门占比延续了二季度小幅上升的趋势。 图 2 实体经济部门信用总量分布 数据来源：国家金融与发展实验