24年报点评：金锑两翼齐飞，业绩有望持续增长

证券研究报告：有色金属| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-042024-062024-092024-112025-022025-04-24%-14%-4%6%16%26%36%46%56%66%湖南黄金有色金属资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）25.50总股本/流通股本（亿股）12.02 / 12.02总市值/流通市值（亿元）307 / 30652 周内最高/最低价25.50 / 13.56资产负债率(%)14.9%市盈率36.43第一大股东湖南黄金集团有限责任公司研究所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com研究助理:杨丰源SAC 登记编号:S1340124050015Email:yangfengyuan@cnpsec.com湖南黄金(002155)24 年报点评：金锑两翼齐飞，业绩有望持续增长l24 全年归母净利润 8.47 亿元，同比+73%公司发布 2024 年年报：2024 年公司虽然遇到停产影响，导致自产金锑产销量有所下降，但公司成本控制能力较强，叠加金锑价格上行明显，依然创造了历史最好业绩：实现营业收入 278 亿元，同比增加 19%；实现归母净利润 8.47 亿元，同比+73%，创历史新高。2024 年公司拟每 10 股派发现金红利 2.30 元（含税），分红总额 2.76 亿元，分红比例为 33%，彰显投资价值；同时以资本公积金转增股本，向全体股东每 10 股转增 3 股，不送红股。l产量：25 年预计存在同比增量2024 年，公司共生产黄金 46.33 吨，同比减少 2.87%，其中自产金 3.705 吨，同比减少 6.13%，生产锑品 29,209 吨，同比减少 6.15%，其中自产锑 15,227 吨，同比减少 13.2%；生产钨品 1,008 标吨，同比增加 7.12%。根据 2025 年公司经营计划，公司计划生产黄金 72.48 吨，锑品3.95 万吨，同比 2024 年完成的实际产量分别提升 56%和 35%，有望进一步增厚公司业绩。l价格：金锑价格有望进一步提升公司占据金锑优势赛道，牢牢把握以黄金为支柱、锑为特色国内领先矿业企业的战略定位，随着金锑价格继续稳中有升（2025 年至今，黄金上涨 21%，锑锭价格上涨 73%），公司业绩有望逐步进入释放期。同时由于出口管制影响，24 年报中显示，公司手握 3742 吨锑品库存，锑价上行过程中有望确认可观的库存收益。我们认为：黄金在美债替代的大逻辑下，依然存在继续上行的空间，2025 年或升至 900 元/g 以上；锑存在供需硬缺口，价格中枢有望持续上移。l盈利预测我们预计 2025-2027 年，随着金锑价格中枢稳健上移，公司矿山产销量稳中有升，预计归母净利润为 21.01/25.56/32.12 亿元，YOY为 148%/22%/26%，对应 PE 为 14.59/11.99/9.54，维持“买入”评级。l风险提示金锑价格超预期下跌等。发布时间：2025-04-17请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）27839410454309446452增长率(%)19.4647.444.997.79EBITDA（百万元）1512.612875.493423.514203.25归属母公司净利润（百万元）846.542101.382556.453212.18增长率(%)73.08148.2321.6625.65EPS(元/股)0.701.752.132.67市盈率（P/E）36.2114.5911.999.54市净率（P/B）4.443.683.052.51EV/EBITDA11.779.897.855.90资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入27839410454309446452营业收入19.5%47.4%5.0%7.8%营业成本25650368903833341037营业利润74.4%142.3%21.4%25.4%税金及附加1372132240归属于母公司净利润73.1%148.2%21.7%25.7%销售费用1441430获利能力管理费用638102610771161毛利率7.9%10.1%11.0%11.7%研发费用324410431465净利率3.0%5.1%5.9%6.9%财务费用1-16-32-55ROE12.3%25.3%25.5%26.3%资产减值损失-42-11-11-3ROIC13.3%24.8%24.8%25.4%营业利润1041252230633842偿债能力营业外收入1101010资产负债率14.9%16.7%15.4%14.6%营业外支出37353535流动比率2.412.723.404.13利润总额1005249730383817营运能力所得税147375456573应收账款周转率262.21268.71245.85249.00净利润858212325823245存货周转率55.8952.8445.8646.53归母净利润847210125563212总资产周转率3.534.493.903.51每股收益（元）0.701.752.132.67每股指标（元）资产负债表每股收益0.701.752.132.67货币资金1140229539396104每股净资产5.746.928.3510.15交易性金融资产0244估值比率应收票据及应收账款134171180194PE36.2114.5911.999.54预付款项90184192205PB4.443.683.052.51存货576820852912流动资产合计2415412258618154现金流量表固定资产3619379739504086净利润858212325823245在建工程76147221296折旧和摊销423394418441无形资产782729676623营运资本变动-477-1431221非流动资产合计5784598061526309其他84313232资产总计8199101021201314463经营活动现金流净额889240530443738短期借款30130230330资本开支-369-621-621-625应付票据及应付账款202307319342其他29-1-1-1其他流动负债772107811741301投资活动现金流净额-340-622-622-626流动负债合计1003151517241973股权融资1000其他221176131136债务融资-545959105非流动负债合计221176131136其他-183-687-837-1053负债合