收入增长超31%，信创加速推进可期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月16日优于大市达梦数据（688692.SH）收入增长超 31%，信创加速推进可期核心观点公司研究·财报点评计算机·软件开发证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价347.00 元总市值/流通市值26372/5274 百万元52 周最高价/最低价464.40/190.03 元近 3 个月日均成交额275.67 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《达梦数据（688692.SH）-业绩稳健增长，信创有望加速》 ——2024-08-30《达梦数据（688692.SH）-国产数据库龙头，信创推动加快成长》——2024-06-24收入和利润保持快速增长。2024 年公司营业收入 10.44 亿元（+31.49%）；归母净利润 3.62 亿元（+22.22%），扣非归母净利润 3.41 亿元（+21.14%）。单 Q4 来看，公司收入 4.15 亿元（+19.34%），归母净利润 1.88 亿元（+5.43%），扣非归母净利润 1.82 亿元（+9.81%）。软件授权稳健增长，解决方案和数据库一体机增长较快。软件授权收入 8.94亿元（+22.79%），运维服务收入 0.38 亿元（+38.50%），主要受益于能源、交通等领域信息化建设的加速推进及相关采购的增长。数据及行业解决方案收入 0.98 亿元（+204.51%），但毛利率为 17.70%，下降较大，主要系公司积极推进在实施项目的交付与验收，成本增加主要包含较多外购硬件等。数据库一体机收入 0.13 亿元（+179.59%），主要系该产品在党政、教育、交通、烟草等行业的应用及推广。毛利率有所下降，现金流表现较好。公司 2024 年整体毛利率为 89.63%，同比下降 61.8 个百分点，主要系数据及行业解决方案增长较快，拉低整体毛利率。公司费用率同时也有所下降，销售、管理、研发费用率分别为 32.03%、9.16%、19.79%，分别下降了 4.38、0.23、1.00 个百分点。公司经营活动现金净流量达到 4.73 亿元，同比增长 36.71%。外部因素加强信创建设迫切性，推进新型数据库技术研发。随着中美关税博弈愈演愈烈，软件层面的信创推进将进一步加快。目前国内信创建设范围也从传统的 OA 办公延伸到了更多的运营和生产领域典型场景。公司数据库在对 Oracle 等国外集中式数据库替换上具备显著优势，已与产业链上下游多家厂商完成 11,000 余款产品兼容适配，与重点行业千余家 TOP 级 ISV 及渠道伙伴达成深度合作，将在行业和下沉市场进一步获得增长。同时，公司发布数据库管理系统 V8.4 和分布式版 DMDPC，研发全新的分布式原生多模数据库产品，用于同时支持图、关系、键值、向量等在内的多模数据的存储和管理，目前已经取得多项技术突破。风险提示：市场竞争加剧；信创产业进展缓慢；下游 IT 开支收紧。投资建议：维持“优于大市”评级。由于公司 24 年表现优异，且信创推进逐步加快，上调盈利预测，预计 2025-2027 年公司收入 12.68/16.01/20.78亿元，归母净利润为 4.65/5.89/7.33 亿元（原 25-26 年预测为 4.36/5.65亿元），对应当前 PE 为 57/45/36 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)7941,0441,2681,6012,078(+/-%)15.4%31.5%21.4%26.3%29.8%净利润(百万元)296362465589733(+/-%)10.1%22.2%28.4%26.7%24.4%每股收益（元）3.904.766.127.759.64EBITMargin28.0%27.4%28.0%29.5%29.4%净资产收益率（ROE）21.0%11.2%12.6%13.9%14.9%市盈率（PE）89.172.956.744.836.0EV/EBITDA112.589.773.955.343.3市净率（PB）18.698.157.176.225.34资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2收入和利润保持快速增长。2024 年公司营业收入 10.44 亿元（+31.49%）；归母净利润 3.62 亿元（+22.22%），扣非归母净利润 3.41 亿元（+21.14%）。单 Q4来看，公司收入 4.15 亿元（+19.34%），归母净利润 1.88 亿元（+5.43%），扣非归母净利润 1.82 亿元（+9.81%）。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理毛利率有所下降，现金流表现较好。公司 2024 年整体毛利率为 89.63%，同比下降 61.8 个百分点，主要系数据及行业解决方案增长较快，拉低整体毛利率。公司费用率同时也有所下降，销售、管理、研发费用率分别为 32.03%、9.16%、19.79%，分别下降了 4.38、0.23、1.00 个百分点。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率、净利率变化情况图6：公司三项费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理2024 年公司收现 11.41 亿元，同比增长 32.52%；经营活动现金净流量达到 4.73亿元，同比增长 36.71%。公司应收周转天数逐步下降，存货周转天数大幅下降。图7：公司经营性现金流情况图8：公司主要流动资产周转情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：维持“优于大市”评级。由于公司 24 年表现优异，且信创推进逐步加快，上调盈利预测，预计 2025-2027 年公司收入 12.68/16.01/20.78 亿元，归母净利润为 4.65/5.89/7.33 亿元（原 25-26 年预测为 4.36/5.65 亿元），对应当前PE 为 57/45/36 倍，维持“优于大市”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金