自主品牌收入快速增长，盈利能力逐步回升

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 洁特生物(688026) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 唐爱金 医药行业首席分析师 执业编号：S1500523080002 邮 箱：tangaijin@cindasc.com 曹佳琳 医药行业分析师 执业编号：S1500523080011 邮 箱：caojialin@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 盈利能力显著提升，利润端实现快速增长 业绩短期承压，2024 年有望恢复增长 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 自主品牌收入快速增长，盈利能力逐步回升 [Table_ReportDate] 2025 年 04 月 16 日 [Table_Summary] 事 件 ： 公 司 发 布 2024 年 年 报 ， 2024 年 实 现 营 业 收 入 5.59 亿 元（yoy+20.63%），归母净利润 0.72 亿元（yoy+107.51%），扣非归母净利润 0.68 亿元（yoy+113.15%），经营活动产生的现金流量净额 0.54 亿元（yoy-59.98%）。其中 2024Q4 实现营业收入 1.68 亿元（yoy+25.77%），归母净利润 0.22 亿元（yoy+5.79%）。 点评： ➢ 收入重回快速增长轨道，海外自主品牌推广成效凸显。得益于生命科学制 品 业 务 的 全 面 增 长 ， 公 司 2024 年 实 现 营 业 收 入 5.59 亿 元（yoy+20.63%），其中随着细胞培养产品的市场需求稳定增长，叠加公司产品竞争力持续提升，生物培养类业务实现收入 1.72 亿元（yoy+9.08%），液体处理类业务随着公司移液管、离心管等产品性能持续提升，市场份额不断扩大，实现收入 3.37 亿元（yoy+22.64%），仪器设备及其他类产品实现收入 0.23 亿元（yoy+28.27%）。分区域来看，公司 2024 年境外实现收入 3.51 亿元（yoy+23.50%），其中随着公司海外自主品牌推广战略落地，公司在欧洲、南美、东南亚等区域市场的自主品牌渗透率显著提升，海外自主品牌收入同比增加 46.07%，在境外收入占比达 18.89%（yoy+2.92pp），境内收入为 1.80 亿元（yoy+8.85%），我们认为随着公司在工业客户中的认可度提升、科研客户国产替代进程加速，国内收入增长有望加速。 ➢ 毛利率提升，盈利能力恢复，高端化+全球化战略深化成长潜力。2024年公司销售毛利率为 41.41%（yoy+10.79pp），主要是因为产品销售价格稳定、原材料及包辅材采购成本降低、自动化设备投入增加生产效率提升以及收入增加带来的规模化效应，销售费用率为 6.15%（yoy-0.37pp），管理费用率为 8.13%（yoy+2.05pp），研发费用率为 4.70%（yoy-1.46%），销售净利率为 13.06%（yoy+5.48pp），盈利能力逐步恢复。从未来发展来看，公司在生命科学制品领域有较扎实的技术和市场积累，近年来加速推动了储液袋、细胞培养袋、超滤膜等高端产品研发，并在海外搭建了多个本地化团队，提升品牌认知度，高端化+全球化战略的落地，有望不断提升公司成长潜力。 ➢ 盈利预测：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 6.82、8.27、9.92 亿元，同比增速分别为 22.2%、21.1%、20.0%，实现归母净利润为 0.99、1.22、1.50 亿元，同比分别增长 37.4%、22.7%、23.3%，对应 2025 年 4 月 15 日收盘价，PE 分别为 20、16、13 倍。 ➢ 风险因素：市场需求提升不及预期；产品研发进度不及预期；市场竞争加剧风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 463 559 682 827 992 增长率 YoY % -24.1% 20.6% 22.2% 21.1% 20.0% 归属母公司净利润(百万元) 35 72 99 122 150 增长率 YoY% -60.3% 107.5% 37.4% 22.7% 23.3% 毛利率% 30.6% 41.4% 41.1% 41.1% 41.1% 净资产收益率ROE% 3.0% 6.1% 7.8% 8.8% 9.9% EPS(摊薄)(元) 0.25 0.51 0.71 0.87 1.07 市盈率 P/E(倍) 56.20 27.09 19.71 16.07 13.03 市净率 P/B(倍) 1.69 1.64 1.53 1.42 1.30 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 4 月 15 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 771 797 766 832 968 营业总收入 463 559 682 827 992 货币资金 539 284 230 242 321 营业成本 321 327 402 487 584 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 7 10 11 13 16 应收账款 128 188 204 238 274 销售费用 30 34 44 53 62 预付账款 5 4 6 7 8 管理费用 28 45 53 64 77 存货 84 130 135 154 173 研发费用 29 26 38 45 55 其他 14 191 192 192 192 财务费用 5 13 9 10 10 非流动资产 855 905 1,040 1,111 1,139 减值损失合计 -6 -11 -10 -10 -10 长期股权投资 33 38 38 38 38 投资净收益 -1 -1 -1 -2 -2 固定资产（合计） 386 509 592 639 657 其他 4 4 5 7 10 无形资产 54 52 51 49 48 营业利润 39 96 120 149 185 其他 382 305 359 384 396 营业外收支 -1 0 0 0 0 资产总计 1,626 1,702 1,806 1,943