九号公司：2024Q4扣非净利润增速亮眼，机器人业务表现靓丽

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 04 月 14 日 公司点评 买入 / 维持 九号公司(689009) 目标价: 昨收盘:56.90 九号公司：2024Q4 扣非净利润增速亮眼，机器人业务表现靓丽 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 0.72/0.55 总市值/流通(亿元) 40.81/31.28 12 个月内最高/最低价(元) 68.32/27.71 相关研究报告 <<九号公司：以旧换新+新强标助推高端化利好两轮车品类，割草机器人业务增长强劲>>--2024-12-19 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 证券分析师：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525040001 研究助理：金桐羽 电话：021-58502206 E-MAIL：jinty@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030010 事件：2025 年 4 月 11 日，九号公司发布 2024 年年报。2024 年公司实现总营收 141.96 亿元（+38.87%），归母净利润 10.84 亿元（+81.29%），扣非归母净利润 10.62 亿元（+157.24%）。单季度来看，2024Q4 公司总营收 32.90 亿元（+22.05%），归母净利润 1.14 亿元（-47.77%），扣非归母净利润 1.25 亿元（+91.67%）。 2024 年电动两轮车收入高速增长，智能机器人业务增速亮眼。1）分产品：2024 年公司电动两轮车/电动平衡车和电动滑板车/配件及其他产品/全地形车/智能服务机器人收入分别为 72.11/33.81/17.33/9.76/ 8.95 亿元，分别同比+70.38/-3.07/+11.69/+39.77/+254.76%，其中新主业电动两轮车业务收入高增，割草机带动智能服务机器人业务实现强劲增长。2）分地区：2024 年公司境内/境外收入分别为 84.23/57.72 亿元，同比+55.62/+20.03%，内销增速表现优于海外。3）分销售模式：2024 年公司自主品牌/ToB 及定制业务收入分别为 128.66/13.30 亿元，分别同比+57.12/-34.59%，自主品牌业务规模高速扩张，ToB 业务承压或系海外共享市场从增量市场转变为存量市场导致需求量下滑。 2024Q4 受会计准则变更影响盈利能力短期承压，期间费用率控制合理。1）毛利率：2024Q4 公司毛利率达 23.45%（-4.23pct），短期承压主系会计准则变更使得质保金由销售费用调整至营业成本所致；2）净利率：2024Q4 公司净利率达 3.51%（-4.57pct）。3）费用端：2024Q4 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.93/7.52/8.45/-1.27%，分别同比-3.23/+0.84/+2.97/-0.67pct，期间费用率整体控制合理。 产品矩阵不断丰富，持续拓展海内外销售渠道。1）产品端：公司于2024 年相继发布 F2z 110、C 系列、K 系列电动两轮车，E2、F2、C2、ZT3系列电动滑板车、Segway AT10、UT6 全地形车等多款新品，进一步拓展产品矩阵。2）渠道端：a）国内：公司产品入驻天猫、京东、抖音、快手、拼多多、美团、得物等主流电商平台和九号出行 APP 垂直渠道，线下布局核心主市场店铺、社区乡镇店铺、购物中心、百货商场等。b）海外：公司覆盖欧美、澳新等主流市场，线上已入驻 Amazon、Otto、DNS、Lazada等电商平台与独立站；线下已入驻 Costco、Target、BestBuy、Sam'sClub、MediaMart、Euronics、Fanc&Darty、Big5 等主流 KA、大型连锁商超、家居建材零售店、园林工具店、户外运动连锁店。 (20%)10%40%70%100%130%24/4/1524/6/2624/9/624/11/1725/1/2825/4/10九号公司沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 九号公司：2024Q4 扣非净利润增速亮眼，机器人业务表现靓丽 投资建议：九号公司研发实力强劲，智能化优势明显产品附加值较高，定位中高端持续拓宽产品矩阵盈利能力成长性较强，布局服务机器人赛道前景广阔，成长动力充足，未来收入业绩有望保持较快增长趋势。我们预计，2025-2027 年公司归母净利润分别为 16.72/22.84/30.54 亿元，对应 EPS 分别为 23.30/31.84/42.58 元，当前股价对应 PE 分别为24.42/17.87/13.36 倍。维持“买入”评级。 风险提示：行业政策趋严、国际贸易形势风险、关税加征、汇率波动、电动两轮车市场竞争加剧、技术研发不及预期等。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 14,196 18,761 24,204 30,020 营业收入增长率(%) 38.87% 32.16% 29.01% 24.03% 归母净利（百万元） 1,084 1,672 2,284 3,054 净利润增长率(%) 81.29% 54.18% 36.62% 33.74% 摊薄每股收益（元） 15.32 23.30 31.84 42.58 市盈率（PE） 31.01 24.42 17.87 13.36 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 九号公司：2024Q4 扣非净利润增速亮眼，机器人业务表现靓丽 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 4,974 7,473 7,817 11,050 14,990 营业收入 10,222 14,196 18,761 24,204 30,020 应收和预付款项 1,118 1,198 1,583 2,041 2,529 营业成本 7,649 10,188 13,451 17,182 21,068 存货 1,108 1,839 2,428 3,102 3,804 营业税金及附加 57 72 90 121 150 其他流动资产 506 1,891 1,925 1,965 2,009 销售费用 847 1,101 1,576 2,055 2,540 流动资产合计 7,706 12,401 13,754 18,159 23,332 管理费用 676 837 1,092 1,401 1,738 长期股权投资 0 0 0 0 3 财务费用 -136 -109 -115 -138 -166 投资性房地产 0