钢铁行业深度研究报告：基本面和预期利好叠加，板块反弹行情望持续

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 钢铁行业深度研究报告 推荐（维持） 基本面和预期利好叠加，板块反弹行情望持续  基本面：1、需求：从螺纹钢的表观消费的微观角度来看，今年的需求总体偏强，旺季需求弹性尤其大。同时地产销售持续回升之后，地产商的资金状况好转，新开工再次反弹，从总量数据角度印证了前期微观数据反应的强势需求。进入 11 月份在去年较高的需求基数上，螺纹消费仍然有明显超季节性的同比表现，降低 MLF 利率和降低基建项目资本金等操作提供了较好的需求环境，暖冬的气候环境也提供了助力，强需求是未来一段时间主基调，季节性下滑的速率会慢于历史规律。2、供给：9 月开始，低利润下螺纹开始持续减产。从前期 370-380 万吨的平均水平降至 340-350 万吨。11 月利润虽然大幅增长，但高炉的检修计划都已经提前制定，因此长流程产量始终维持在较低的水平。短流程由于废钢的价格坚挺，利润空间的释放低于长流程，产量上升速度较为缓慢。后期长流程钢厂检修集中，预计维持低位，短流程有 5 万吨左右的反弹空间，供给维持在 350 万吨左右的可能性较大。3、库存：11 月在需求的超预期表现和低供给共同作用下，连续几周的去库都大超市场预期，目前的螺纹库存仅高于去年 17 万吨，本周预计就会低于去年同期。低库存为价格提供了较强的弹性。在需求超预期，供给低位徘徊，库存高速去化，库存绝对值偏低的组合下，钢价和利润在近期大幅上升。  预期：在总量层面上，LPR 一年期和五年期利率的下调，房地产 10 月销售和新开工数据的超预期，以及基建项目调低项目资本金，都对需求的预期有明显的改善。  标的：1、业绩：价格上涨利润好转后四季度上市公司业绩会有明显改善，年报会超过前期市场的一致预期。2、分红：钢铁股历史股息率较高。按历史股利支付率计算，方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、柳钢股份等都会有不错的股息率，新钢股份虽然历史股利支付率计算的股息率不高，但公司高流动性的类货币资金已经接近市值，也具有较高的分红潜力。3、估值：前期超跌后的钢铁股估值严重偏低。以行业龙头宝钢股份为例，公司最新 PB 为 0.67，已经低于全行业亏损的 15、16 年，其他业绩改善明显的公司PB 估值也均处在行业低位水平。以今年业绩较好的新钢股份为例，公司 PE（TTM）3.19，仅略高于 17、18 年的盈利峰值。因此，无论是从 PB 还是 PE角度看，无论对资产还是盈利进行评估，目前钢铁板块的优质标的均存在明显低估。  投资建议：综上我们预计四季度钢铁板块将会持续走强，继续看多钢铁板块。对方大特钢、三钢闽光、新钢股份、华菱钢铁等估值低，预期分红高，业绩韧性强的个股维持前期的评级。  风险提示：供给大幅上升，废钢价格松动 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 华菱钢铁 4.39 0.99 1.05 1.13 4.42 4.17 3.88 1.05 强推 新钢股份 4.67 1.1 1.15 1.26 4.19 4.01 3.66 0.77 强推 三钢闽光 8.44 1.39 1.46 1.53 5.86 5.58 5.32 1.09 推荐 方大特钢 9.09 1.14 1.44 1.57 7.6 6.01 5.52 1.95 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2019 年 11 月 21 日收盘价 证券分析师：任志强 电话：021-20572571 邮箱：renzhiqiang@hcyjs.com 执业编号：S0360518010002 证券分析师：严鹏 电话：021-20572535 邮箱：yanpeng@hcyjs.com 执业编号：S0360518070001 占比% 股票家数(只) 32 0.86 总市值(亿元) 6,087.24 0.99 流通市值(亿元) 5,121.05 1.13 % 1M 6M 12M 绝对表现 -3.64 -15.24 -22.51 相对表现 -4.64 -22.34 -42.47 《钢铁行业重大事项点评：库存和成交快评：成材端基本面偏强，预期挤压产业链利润》 2019-10-31 《钢铁行业三季报总结：普钢业绩整体下滑，特钢行业一枝独秀》 2019-11-03 《钢铁行业 2020 年度投资策略：供给扰动繁花散尽，需求逻辑重回主导》 2019-11-07 -22%-5%12%29%18/11 19/01 19/03 19/05 19/07 19/092018-11-20～2019-11-18沪深300钢铁相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 钢铁 2019 年 11 月 22 日 23429444/43348/20191122 13:28 钢铁行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、基本面：需求具有超季节性表现，供给弹性减小，库存处于低位 ............................................................................. 4 （一）需求：具有超季节性表现 ..................................................................................................................................... 4 1、表观消费：同比高 31 万吨/周，同比增长 8.7% ................................................................................................... 4 2、钢材成交：同比增 4.6 万吨/天，增幅达到 26.83% .............................................................................................. 4 （二）供给：长流程集中检修，短流程增量有限，供给弹性减小 ............................................................................. 5 （三）库存：绝对位置低，去化速度快 ......................................................................................................................... 5 二、预期：货币政策边际宽松，市场预期有所改善 ....