证券行业周报：行业指数回落，或因谨慎预期

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 行业指数回落，或因谨慎预期 ——证券行业周报 投资摘要： 每周一谈 2025 年 3 月中国采购经理指数运行情况 3 月份，制造业采购经理数（PMI）为50.5%，比上月上升 0.3 个百分点，制造业景气水平继续回升。3 月份，非制造业商务活动指数为 50.8%，比上月上升 0.4 个百分点，非制造业扩张步伐有所加快。 市场回顾： 上周（3.31-4.3）沪深 300 指数的涨跌幅为-1.37 %，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为-1.78%。板块内个股 6 家上涨，2 家平盘，41 家下跌。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：湘财股份、华西证券、招商证券、中信建投、哈投股份。 股价涨跌幅后五名为：华林证券、华泰证券、信达证券、东方证券、国盛金控。 本周投资策略： 上周证券行业指数涨跌幅落后于沪深 300 指数，证券板块内个股多数下跌。我们认为上周证券行业指数回落，一方面或许是和行业整体估值压力有关，一方面或许是和券商后市的谨慎预期有关，建议投资者在市场情绪整体有所回落的情况下，采取稳健策略应对。 风险提示：政策风险、市场波动风险。 评级 增持（维持） 2025 年 04 月 08 日 徐广福 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524030001 行业基本资料 股票家数 49 行业平均市盈率 23.21 市场平均市盈率 12.42 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 1、《指数周度回落或受多重因素影响：证券行业周报》2025-04-01 2、《注意行业高波动性：证券行业周报》2025-03-26 3、《估值或面临压力：证券行业周报》2025-03-20 -32%-16%0%16%32%48%64%2024-042024-072024-092024-122025-03证券沪深300证券行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 9 证券研究报告 1. 每周一谈 一、中国制造业采购经理指数运行情况 3 月份，制造业采购经理指数（PMI）为 50.5%，比上月上升 0.3 个百分点，制造业景气水平继续回升。 从企业规模看，大型企业 PMI 为 51.2%，比上月下降 1.3 个百分点，高于临界点；中、小型企业 PMI 分别为 49.9%和 49.6%，比上月上升 0.7 和 3.3 个百分点，均低于临界点。 从分类指数看，在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。 生产指数为 52.6%，比上月上升 0.1 个百分点，表明制造业企业生产活动加快。 新订单指数为 51.8%，比上月上升 0.7 个百分点，表明制造业市场需求景气水平继续改善。 原材料库存指数为 47.2%，比上月上升 0.2 个百分点，仍低于临界点，表明制造业主要原材料库存量降幅收窄。 从业人员指数为 48.2%，比上月下降 0.4 个百分点，表明制造业企业用工景气度有所回落。 供应商配送时间指数为 50.3%，比上月下降 0.7 个百分点，仍高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间持续加快。 二、中国非制造业采购经理指数运行情况 3 月份，非制造业商务活动指数为 50.8%，比上月上升 0.4 个百分点，非制造业扩张步伐有所加快。 分行业看，建筑业商务活动指数为 53.4%，比上月上升 0.7 个百分点；服务业商务活动指数为 50.3%，比上月上升 0.3 个百分点。从行业看，水上运输、航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于 55.0%以上较高景气区间；餐饮、生态保护及公共设施管理、文化体育娱乐等行业商务活动指数均低于临界点。 新订单指数为 46.6%，比上月上升 0.5 个百分点，表明非制造业市场需求景气度有所回升。分行业看，建筑业新订单指数为 43.5%，比上月下降 3.3 个百分点；服务业新订单指数为 47.1%，比上月上升 1.2 个百分点。 投入品价格指数为 48.6%，比上月上升 0.2 个百分点，仍低于临界点，表明非制造业企业用于经营活动的投入品价格总体水平降幅收窄。分行业看，建筑业投入品价格指数为 49.5%，比上月上升 0.2 个百分点；服务业投入品价格指数为 48.4%，比上月上升 0.2 个百分点。 销售价格指数为 46.7%，比上月下降 1.1 个百分点，表明非制造业销售价格总体水平继续下降。分行业看，建筑业销售价格指数为 47.5%，比上月下降1.6 个百分点；服务业销售价格指数为 46.6%，比上月下降 1.0 个百分点。 从业人员指数为 45.8%，比上月下降 0.7 个百分点，表明非制造业企业用工景气度回落。分行业看，建筑业从业人员指数为 41.4%，比上月下降 4.2 个百分点；服务业从业人员指数为 46.5%，比上月下降 0.2 个百分点。 业务活动预期指数为 57.2%，比上月上升 0.6 个百分点，表明非制造业企业对近期市场发展信心有所增强。分行业看，建筑业业务活动预期指数为证券行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 9 证券研究报告 55.3%，比上月上升 0.6 个百分点；服务业业务活动预期指数为 57.5%，比上月上升 0.6 个百分点。 …… （信息来源：国家统计局 https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202503/t20250331_1959176.html ） 我们认为制造业 PMI 和非制造业商务活动指数均在荣枯线以上，且有所扩张，表明我国企业生产经营活动总体扩张加快，对国民经济活动构成正面利好。 2. 市场回顾 上周（3.31-4.3）沪深 300 指数的涨跌幅为-1.37%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为-1.78%。板块内个股 6 家上涨，2 家平盘，41 家下跌。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：湘财股份、华西证券、招商证券、中信建投、哈投股份。 股价涨跌幅后五名为：华林证券、华泰证券、信达证券、东方证券、国盛金控。 图1：周度涨跌幅（%）前五的公司 资料来源：wind，申港证券研究所 21.7707 1.8412 0.9518 0.8980 0.6410 0.00005.000010.000015.000020.000025.0000湘财股份华西证券招商证券中信建投哈投股份证券行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 9 证券研究报告 图2：周度涨跌幅（%）后五的公司 资料来源：wind，申港证券研究所 2025 年初至上周末，沪深 300 指数、上证指数、深证成指、创业板指数、中证 500指数和申万证券行业指数的年内涨跌幅情况如图 3 所示。 图3：指数年内涨跌幅（%） 资料来源：wind，申港证券研究所 本年度证券行业板块个股表现： 股价涨跌幅前五名为：湘财股份、中国银河、华西证券、信达证券、东兴证券。 股价涨跌幅后