需求回暖

证券研究报告：电子| 公司点评报告2025 年 4 月 9 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-042024-062024-082024-112025-012025-04-26%-18%-10%-2%6%14%22%30%38%46%54%金海通电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）70总股本/流通股本（亿股）0.60 / 0.42总市值/流通市值（亿元）42 / 2952 周内最高/最低价91.99 / 55.70资产负债率(%)11.7%市盈率47.71第一大股东崔学峰研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com研究助理:翟一梦SAC 登记编号:S1340123040020Email:zhaiyimeng@cnpsec.com金海通(603061)需求回暖l事件4 月 9 日，公司披露 2025 年第一季度主要经营情况的公告，公司预计 25Q1 实现营业收入约为 1.28 亿元，同比增长约 45%；预计 25Q1 实现归母净利润为 2300-2700 万元，同比增长 54%-81%。l投资要点三温测试分选机及大平台超多工位测试分选机需求增长。近期，公司所在的半导体封装和测试设备领域需求回暖。2025 年第一季度，公司持续进行技术研发和产品迭代，三温测试分选机及大平台超多工位测试分选机（针对于效率要求更高的大规模、复杂测试）需求增长，公司测试分选机产品销量提升，公司 2025 年第一季度业绩实现较好的增长。公司预计 25Q1 实现营业收入约为 1.28亿元，同比增长约 45%；预计 25Q1 实现归母净利润为 2300-2700万元，同比增长 54%-81%。持续推进产品创新和技术升级，三温测试分选机占比提升。2024 年，公司持续跟进客户需求，对现有产品在温度控制、并测工位、芯片尺寸、上下料方式和压力控制等方面进行技术研发和产品迭代。公司测试分选机新增 PD（局部放电）测试、串测、Nearshort（接近短路）以及测试芯片极端发热条件下的热管理测试等测试分选功能，对产品进行持续升级。2024 年，公司 EXCEED-9800系列三温测试分选机实现量产，针对于效率要求更高的大规模、复杂测试需求，公司持续对 EXCEED-9032 系列大平台分选机进行升级。2024 年 EXCEED-9000 系列产品（EXCEED-9800 系列、EXCEED-9032 系列）收入比重提升至 25.80%，2023 年为 11.45%。l投资建议我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 7.0/9.3/11.8 亿元，实现归母净利润分别为 2/3/4 亿元，当前股价对应 2025-2027 年PE 分别为 21 倍、14 倍、10 倍，维持“买入”评级。l风险提示半导体行业波动的风险，国际贸易摩擦加剧的风险，客户集中度相对较高的风险，技术研发风险。n盈利预测和财务指标请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）4077029321182增长率(%)17.1272.6632.7526.82EBITDA（百万元）90.30232.72340.99452.65归属母公司净利润（百万元）78.48203.17300.05401.94增长率(%)-7.44158.8847.6833.96EPS(元/股)1.313.395.006.70市盈率（P/E）53.5220.6714.0010.45市净率（P/B）3.192.812.391.99EV/EBITDA42.3616.5911.158.20资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入4077029321182营业收入17.1%72.7%32.8%26.8%营业成本214353460573营业利润-8.5%157.3%47.5%34.1%税金及附加3579归属于母公司净利润-7.4%158.9%47.7%34.0%销售费用33425061获利能力管理费用31374151毛利率47.5%49.7%50.7%51.5%研发费用42566982净利率19.3%28.9%32.2%34.0%财务费用-4-12-8-10ROE6.0%13.6%17.1%19.1%资产减值损失-6-7-7-7ROIC5.1%12.5%16.3%18.3%营业利润85219322432偿债能力营业外收入0000资产负债率17.7%21.6%23.4%23.5%营业外支出0000流动比率4.593.903.733.83利润总额85218322432营运能力所得税6152230应收账款周转率1.391.611.481.45净利润78203300402存货周转率0.680.830.750.75归母净利润78203300402总资产周转率0.260.400.440.47每股收益（元）1.313.395.006.70每股指标（元）资产负债表每股收益1.313.395.006.70货币资金534375435525每股净资产21.9424.9129.2835.13交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款351551754933PE53.5220.6714.0010.45预付款项1446PB3.192.812.391.99存货293559670864流动资产合计1215153019252399现金流量表固定资产82148171176净利润78203300402在建工程111472110折旧和摊销15272730无形资产94877972营运资本变动-39-365-227-291非流动资产合计384376369357其他414108资产总计1599190722932756经营活动现金流净额59-121110149短期借款30303030资本开支-92-19-19-19应付票据及应付账款160270348435其他1235810其他流动负债7593139161投资活动现金流净额31-14-12-10流动负债合计264392517626股权融资0000其他18202022债务融资30202非流动负债合计18202022其他-159-27-39-52负债合计282412536648筹资活动现金流净额-130-25-39-50股本60606060现金及现金等价物净增加额-39-1596090资本公积金928928928928未分配利润4385868031094少数股东权益0000其他-110-79-3426所有者权益合计1316149517572108负债和所有者权益总计1599190722932756资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaDeta