年报点评：海外业务实现高增长，积极开展在AI、机器人的布局

第 1 页 / 共 7 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 计算机软件 分析师：唐月 登记编码：S0730512030001 tangyue@ccnew.com 021-50586737 海外业务实现高增长，积极开展在 AI、机器人的布局 ——中控技术(688777)年报点评 证券研究报告-年报点评 买入(维持) 市场数据(2025-04-07) 收盘价(元) 44.63 一年内最高/最低(元) 62.00/35.12 沪深 300 指数 3,589.44 市净率(倍) 3.42 流通市值(亿元) 349.28 基础数据(2024-12-31) 每股净资产(元) 13.04 每股经营现金流(元) 0.55 毛利率(%) 33.86 净资产收益率_摊薄(%) 10.84 资产负债率(%) 43.06 总股本/流通股(万股) 79,059.13/79,059.13 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源，Wind 相关报告 《中控技术(688777)公司深度分析：海外收入实现高增长，提质增效效果明显》 2024-08-26 《中控技术(688777)公司深度分析：海外订单持续高增，AI 隐实力持续展现》 2024-04-15 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 04 月 07 日 投资要点： 公司公布年报：2024 年收入 91.39 亿元，增长 6.02%；归母净利润11.17 亿元，增长 1.38%；扣非后归母净利润 10.38 亿元，增长9.51%。  公司实际保持较好经营性业绩增长。由于本期汇兑收益减少，GDR 资金汇兑收益金额从 2023 年的 1.06 亿元（扣所得税）减少到了 0.25 亿元。剔除 GDR 资金汇兑损益影响后，公司扣非归母净利润 10.12 亿元，较上年增长 20.26%，成绩优异。  2024 年 7 月 2 日，公司完成对系统集成子公司中控系统工程100%股权的剥离。中控系统工程 2023 年收入 5.36 亿元，净利润361.58 万元，2024 年 1-5 月营收 1.35 亿元，净利润-2907.44 万元，2024 年给公司贡献了 1.70 亿销售额。此次资产剥离对公司收入产生一定负面影响，但是有利于盈利能力的提升。  分业务来看，工业软件相关业务增幅较大，S2B 呈现下滑趋势。公司工业自动化和智能制造解决方案业务收入 56.43 亿元，同比增长 13.86%，占比 62.11%，受到大项目占比提升的影响，毛利率下滑 0.40PCT 至 40.66%，同时，公司在 DCS 领域的市场份额进一步提升到了 40%；工业软件业务收入 7.43 亿元，同比增长5.77%，但是将“工业软件”和“控制系统+软件+其他”叠加来看，同比增长了 20.7%；S2B 平台业务 16.22 亿元，同比下滑14.48%，考虑到 S2B 的资金占用大和毛利率最低，这部分收入的减少意味着公司整体收入质量更高。  分行业来看，核心行业收入总体稳定，油气、造纸、白酒成绩突出。公司在化工和石化领域分别实现了 5.89%和 10.59%的增长，收入占比 57%，成为稳定公司业绩的基本盘，同时公司在 DCS 的化工和石化领域份额分别提升到了 63.2%和 56.2%；2024 年公司增长最好的是造纸业务，实现收入 1.10 亿元，同比增长78.57%；同时公司油气业务收入 8.85 亿元，同比增长 47.84%，新业务开拓取得了明显成绩；能源和电池行业分别下滑了 23%和53.5%；制药和冶金维持了业务的稳定，分别增长 17.38%和15.88%；同时公司在白酒行业新签订单突破 2 亿元。  海外业务成效显著，大幅增长 118.27%至 7.49 亿元，同时海外新签合同金额达13.55 亿元，同比增长超 35%。与国际同步客户的合作遍及了控制系统、工业软件、机器人、工控网络安全等领域。预计 2025 年海外业务在充足订单加持下仍将保持较快增速。 11763 计算机软件 第 2 页 / 共 7 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明  产品方面，2024 年公司发布了两个重要产品，分别是全球首款 UCS 通用控制系统和 TPT 时序工业大模型。UCS 作为对 DCS的升级，实现机柜室空间减少 90%、线缆成本下降 80%，建设周期缩短 50%，通信速率提升 100 倍以上，实现了革命性创新。TPT 公司结合行业数据训练的模型，实现生产过程自动化，具有运行评价、健康评估、瓶颈分析、操作优化、工厂 Redesign功能，已经在十余个行业应用。2025 年公司还将推出了针对企业运营自动化的超图大模型 HGT。  2024 年，公司机器人产品业务体系正式建立。全年总计收入 0.56亿元，新签订单 1.67 亿元。产品包括了四足机器狗、人形机器人，应用领域包括了巡检与操作、供应链物流、装备协作及 AI 视觉等，拓展了沙特阿美、日本三菱、泰国石油 PTT、马来西亚恒源石化 HRC 等国际高端客户。  2024 年公司进行了人员精减，研发人员占比提升明显。截止2025 年底，总计人员 5552 人，同比减少 14.23%，其中研发人员减少 2.30%，占比提升了 4.77PCT 至 39.05%。  随着 DeepSeek-R1 的出现，AI 在开源、低成本、推理增强的三大要素推动下步入快速推广期，机器人研发成果也得到快速提升。公司作为自动控制领域龙头，在积极拥抱最前沿技术成果，已经将 TPT 与 DeepSeek 深度融合，同时将在 2025 年进一步加速在工业 AI 领域的布局。  2024 年，中国工业自动化行业规模 2598 亿元，同比下滑 3%，较上年下滑 5PCT，预计 2025-2027 年复合增速 2.3%。2024 年工业软件收入 2940 亿元，同比增长 7.4%，较上年下滑4.9PCT。在经济环境欠佳的大背景，公司一方面积极开展海外业务，另一方面积极推出了会员订阅制，大幅降低了客户的软件投资成本。这一收入模式将进一步提高产品更新频率并增加客户的黏性，同时降低公司定制开发的成本，增加收入的稳定性。  维持对公司买入的投资评级。预计 25-27 年公司 EPS 分别为 1.75元、2.34 元、3.02 元，按 4 月 7 日收盘价 44.63 元计算，对应PE 为 25.50 倍、19.07 倍、14.77 倍。 风险提示：经济形势对下游客户需求的影响；国际形势给海外业务推进带来的不确定性。 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 收入（百万元） 8,620 9,139 10,209 11,465 13,018 增长比率（%） 30.13 6.02 11.71 12.31