汽车行业：新关税落地，关注具备竞争力环节

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 汽车行业：新关税落地，关注具备竞争力环节 2025 年 4 月 7 日 看好/维持 汽车 行业报告 事件：4 月 2 日，美国特朗普政府公布对他国关税方案；针对汽车行业关税我们进行梳理，并点评如下： 针对汽车行业的关税梳理：据白宫网站，首先，美国对贸易伙伴设立 10%的“最低基准关税”，该关税涉及所有国家进口至美国的商品，并于 2025 年 4 月 5日生效。其次，针对美国贸易逆差较大的国家征收个性化关税。该声明称由于汽车和汽车零部件行业受第 232 条款约束，汽车和汽车零部件不受该对等关税约束。再次，美国总统宣布针对进口乘用车、轻型卡车及关键零部件（如发动机、变速箱、电气元件）加征 25%关税。因此，直接涉及汽车及零部件关税包括 10%的基准关税和专门针对汽车行业的 25%专项关税。 美国非我国整车出口的主要国家。近年来，受益于我国在新能源汽车、智能化领域的持续发展，我国汽车行业逐渐具备竞争力。汽车出口量持续增长，据乘联会，2024 年我国全年汽车出口量为 641 万辆，出口增速 23%。2024 年全年整车出口总量的前 10 国家分别为俄罗斯 1,157,988 辆、墨西哥 445,006 辆、阿联酋 330,569 辆、比利时 280,011 辆、沙特 275,779 辆、巴西 236,789 辆、英国 194,781 辆、澳大利亚 178,078 辆、菲律宾 169,179 辆、土耳其 134,334辆。其中前十为合计占出口总量的 53.1%，且美国并非我国重要的整车出口国家，2024 年出口增量贡献较大的国家分布为俄罗斯、阿联酋、巴西、比利时和沙特。因此，从整车端看，美国此次加征关税对国内整车企业影响不大。 汽车零部件环节-优秀公司将通过成本控制、运行效率消化影响。汽车行业一直是全球产业，国内的汽车零部件公司通过全球布局参与汽车行业分工。据同花顺，2024 年我国汽车零部件出口总额为 934.3 亿美元，同比增长 6.6%。零部件关税的增加客观上将削弱国内零件汽车的成本优势。但是我们认为，国内零部件企业将通过以下途径消化影响，1）部分零部件公司已经实现全球生产，将通过当地布局化解关税影响。2）持续提升管理效率、成本公司，保持成本领先优势。 汽车电动化、智能化时代我国汽车产业具备领先优势。经历过电动化浪潮，我国新能源汽车在规模和产业链上已具备领先优势。智能化是电动化后半场，智能化实力将是车企的核心竞争力，其要求企业具备更强的多产业融合能力（汽车、电子、通信、互联网等）。国内车企尤其是华为、小米等企业的入局，这些企业本身具备较强的互联网基因（较快市场反应速度、研发效率等），将在智能汽车领先逐渐建立竞争优势。我们仍然看好电动智能化时代下中国汽车产业，美国关税政策或短期扰动行业发展，但无法改变长期趋势。 投资策略：综上，我们持续看好我国企业在智能驾驶领域的布局，美国关税政策难改变我国企业已经建立的领先优势，尤其如华为凭借在 ICT 领域技术积累，业务不断延伸至联结、计算等领域，致力于构建万物互联的智能世界，其在软件、硬件、芯片、终端、网络、云等领域均具备了较强的竞争力。汽车智能化的发展在多个场景下与 ICT 技术相匹配，经过前期大规模研发投入，华为在智能汽车领域逐步进入收获期。相关受益标的包括华为智选车模式下的赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷，及 HI 模式下的长安汽车。 未来 3-6 个月行业大事： 无 资料来源：同花顺 行业基本资料 占比% 股票家数 233 5.15% 行业市值(亿元) 44428.96 4.65% 流通市值(亿元) 33684.23 4.34% 行业平均市盈率 29.69 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：李金锦 010-66554142 lijj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521030003 研究助理：曹泽宇 17512502830 caozy-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480124040003 -22.9%-9.7%3.6%16.8%30.0%43.2%4/87/710/51/34/3汽车沪深300P2 东兴证券行业报告 汽车行业：新关税落地，关注具备竞争力环节 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 汽车零部件环节，我们仍然自下而上研究标的，在成本控制、经营效率具备优势的企业将更好的消化关税影响。同时，我们认为混动化趋势将会持续提升，内燃机将以混动形式长期存在。零部件企业方面，我们看好国内汽车管路总成龙头供应商川环科技（300547）、汽车变速操纵控制系统龙头企业宁波高发（603788）、国内涡轮增压壳体企业科华控股（603161）、气门传动组核心供应商新坐标（603040）、 国内气缸套龙头公司中原内配（002448）等。 风险提示：补贴政策覆盖时长不及预期，智能驾驶推进力度不及预期，汽车行业竞争持续加剧，海外关税政策发生变化。 东兴证券行业报告 汽车行业：新关税落地，关注具备竞争力环节 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 行业普通报告 汽车行业 2 月数据点评：销量持续增长，自主品牌市占率超七成 2025-03-26 行业普通报告 汽车行业 1 月数据点评：新能源出口高增，智驾驱动结构性机会 2025-02-21 行业普通报告 汽车行业：特斯拉发布全年业绩，智驾/机器人商业化进程提速 2025-02-13 行业普通报告 汽车行业：以旧换新范围扩大，混动趋势延续—汽车 2024 年销量数据点评 2025-01-16 行业深度报告 汽车行业 2025 年投资展望：混动化趋势持续，智能化有望加速落地 2024-12-20 行业深度报告 汽车行业：特斯拉 FSD 进化之路—智能驾驶行业深度报告系列之一 2024-09-30 行业深度报告 汽车行业 2024 年中期投资展望：混动化趋势持续，格局与公司治理能力为王 2024-07-29 行业深度报告 氢能行业：脱碳减排背景下需求空间广阔，燃料电池重卡环节先行受益—氢能行业系列报告（一） 2024-06-07 行业深度报告 汽车行业：汽车生产模式的第三次变革，从旧式生产力到新质生产力 2024-04-19 公司普通报告 爱柯迪（600933.SH）：国内业务快速增长，全球化战略持续推进 2024-09-03 公司普通报告 爱柯迪（600933.SH）：小件规模持续提升，新能源类中大件产品稳步推进 2024-07-12 资料来源：东兴证券研究所 P4 东兴证券行业报告 汽车行业：新关税落地，关注具备竞争力环节 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 分析师简介 李金锦 南开大学管理学硕士，多年汽车及零部件研究经验，2009 年至 2021 曾就职于国家信息中心，长城证券，方正证券从事汽车行业研究。2021 年加入东兴证券研究所，负责汽车及零部件行业研究。 研究助理简