泛微网络(603039)2024年年报点评：2024年业绩同比增长13.6%25，办公Agent应用加速

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 04 月 02 日公司研究评级：买入(首次覆盖)研究所：证券分析师：刘熹S0350523040001liux10@ghzq.com.cn[Table_Title]2024 年业绩同比增长 13.6%，办公 Agent 应用加速——泛微网络（603039）2024 年年报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2025/04/02表现1M3M12M泛微网络7.6%44.5%72.1%沪深 300-0.1%1.7%8.5%市场数据2025/04/02当前价格（元）66.7452 周价格区间（元）26.36-85.18总市值（百万）17,392.65流通市值（百万）17,392.65总股本（万股）26,060.31流通股本（万股）26,060.31日均成交额（百万）174.99近一月换手（%）1.99事件:2025 年 3 月 28 日，公司公告 2024 年年报：2024 年，公司营收 23.62亿元，同比-1.31%；归母净利润 2.03 亿元，同比+13.58%；扣非后归母净利润 1.67 亿元，同比+13.03%。2024Q4，公司营收 9.76 亿元，同比-1.93%；归母净利润 1.17 亿元，同比-30.23%；扣非后归母净利润 1.02 亿元，同比-36.42%。投资要点:2024 年利润稳健增长，营销投入稳定发力2024 年，受下游需求影响公司软件产品销售承压，但技术服务收入稳 定 增 长 ； 公 司 技 术 服 务 / 软 件 产 品 / 第 三 方 产 品 收 入 分 别 为14.38/8.08/1.14 亿元，同比+8%/-14%/-6%。公司降本增效成果显现，2024 年 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为 68%/3%/14% ， 同 比-1.4/-0.6/-1.1pct；销售毛利率/销售净利率为 93%/9%，同比-0.7/+1.1pct。2024 年公司进一步完善各市场区域的多层次营销服务体系。1）针对面向中大型组织的 e-cology 产品，公司已在全国九大区域 200 多个城市建立超过 600 个服务团队来提供本地化的服务；2）针对面向中小型组织的 e-office 产品，公司通过提供基于云端部署的用于演示与模拟的自助平台；3）针对 SAAS 云架构的移动办公云 0A-eteams 产品，公司与企业微信协作，通过接受入口流量赋能形成共赢的业务拓展延伸。4）海外市场上，公司初步建立国际化的运营体系，目前已在澳大利亚、阿联酋、新加坡、马来西亚、日本等 7 个国家设立本地化的服务团队。AI 赋能公司全产品线，加速落地办公 Agent2024 年，公司推出了以“大模型+小模型+智能体”为架构的泛微数智大脑 xiaoe.AI，为业务系统提供智能服务基座。其中，大模型提供基础推理能力，不同职能的小模型则强化在特定业务场景中处理专业知识的能力。泛微数智大脑可帮助组织实现根据具体的业务需求来定义构建个性化智能体，同时智能体支持在各个业务系统中集成或通过 API 接口进行快速调用。此外，Xiaoe.AI 预置标准场景意图库，支持自定义训练业务专属智能体(如合同审批助手、销售助手、助手等)，可通过配置语料和API 快速扩展新场景应用。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2公司旗下所有产品接入 DeepSeek 大模型，借助数智大脑 Xiaoe.AI可快捷方便为客户搭建“DeepSeek 大模型+专业小模型+智能体”的数智底座。公司接入 DeepSeek 后，将借助 DeepSeek 显著提升泛微各项产品智能化效果以及智能体构建能力。此外，公司也已对接封装好各种主流大模型，包括各类公有云厂商、私有化模型等，并且支持客户自定义模型对接。信创业绩持续增长，依托腾讯构建 B 端生态入口2024 年公司信创业绩持续增长。客户主要涵盖党政机关、事业单位、央国企及金融机构，公司加深在行业领域的深耕，与腾讯、金山办公、中交信科、万里红、新华三等行业头部的科技公司达成战略合作，完成多款信创产品适配，进一步扩大平台的信创生态适配能力及产品交付范围。公司加强腾讯云、企业微信、腾讯支付、腾讯会议方面的产品合作，积极参与腾讯生态伙伴大会，产品进入腾讯生态伙伴体系，与腾讯企业微信共研内外协同办公平台，构建 20 余种成熟应用场景。2024 年，公司与腾讯企业微信、契约锁合力为客户提供内外协同的数字化运营平台，旨在推动政企客户的数字化转型。依托腾讯合作优势，公司有望加速构建 B 端生态入口，以此实现业务高增。盈利预测和投资评级：公司是国内办公 OA 领军企业，AI 赋能各大产品线加速商业化落地；同时基于信创+腾讯生态赋能，公司有望持续 打 开 成 长 空 间 。 预 计 公 司 2025-2027 年 实 现 收 入25.89/28.78/32.16 亿元，归母净利润 2.71/3.44/4.10 亿元；对应2025-2027 年 EPS 分别为 1.04/1.32/1.57 元，对应 PE 为 64/51/42x，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：AI 产品研发不及预期、下游需求增速放缓、宏观经济波动、竞争加剧、营销效果不及预期。[Table_Forcast1]预测指标2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）2362258928783216增长率(%)-1101112归母净利润（百万元）203271344410增长率(%)14332719摊薄每股收益（元）0.781.041.321.57ROE(%)9111313P/E62.8264.2250.6242.43P/B5.917.276.465.68P/S5.416.726.045.41EV/EBITDA48.1456.8844.3737.18资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3事件：2025 年 3 月 28 日，公司发布 2024 年年报：2024 年，公司营收 23.62 亿元，同比-1.31%；归母净利润 2.03 亿元，同比+13.58%；扣非后归母净利润 1.67亿元，同比+13.03%。2024Q4，公司营收 9.76 亿元，同比-1.93%；归母净利润 1.17 亿元，同比-30.23%；扣非后归母净利润 1.02 亿元，同比-36.42%。评论：1、利润稳健增长，营销投入稳定发力2024 年收入持平，利润稳健增长。2024 年公司营收 23.62 亿元，同比-1.31%，归母净利润 2.03 亿元，同比+13.58%，公司经营维持稳健。图 1：公司营收及同比增速（亿元）图 2：公司归母净利润及同比增速（亿元）资料来源：Wind、国海证券研究所资料来源：Wind、国海证券研究所技术服务收入稳步提升，软件产品销售收入有所承压。2024 年公司技术服务/软件产品/第三方产品收入分别为 14.38/8.08/1.14 亿元，同比+8%/-14%/-6%。公司软件产品销售收入包括产品化软件、需要实施开发服务的软件产品以及外购产品销售服务（第三方产品）；技术服务为向客户销售自行开发软件产品的基础上，提