全年业绩承压，IDC和PLC业务有望回暖

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月06日优于大市宝信软件（600845.SH）全年业绩承压，IDC 和 PLC 业务有望回暖核心观点公司研究·财报点评计算机·IT 服务Ⅱ证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价28.46 元总市值/流通市值82073/81318 百万元52 周最高价/最低价42.46/26.38 元近 3 个月日均成交额919.87 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宝信软件（600845.SH）-三季度业绩承压，IDC 和 PLC 业务进展可期》 ——2024-11-05《宝信软件（600845.SH）-上半年业绩稳健增长，自动化进展可期》 ——2024-08-28《宝信软件（600845.SH）——2024 年一季报点评-收入增速反弹，业绩持续稳健增长》 ——2024-04-25《宝信软件（600845.SH）——2023 年报点评-归母净利润增长约17%，毛利率创新高》 ——2024-03-31《宝信软件（600845.SH）-单 Q3 利润增长超 31%，保持高质量成长》 ——2023-10-23全年业绩承压，四季度利润下滑较大。2024 年公司营业收入 136.44 亿元（+5.64%）；归母净利润 22.65 亿元（-11.28%），扣非归母净利润 21.98亿元（-8.91%）。单 Q4 来看，公司收入 38.88 亿元（-5.11%），归母净利润 3.35 亿元（-50.89%），扣非归母净利润 3.13 亿元（-48.91%）。24 年钢铁行业整体承压较大，导致利润整体下滑。核心业务保持平稳增长。分业务来看，软件开发及工程收入 99.10 亿元（+6.31%），毛利率下降 1.02 个百分点；服务外包收入 36.56 亿元（+4.73%），毛利率下降 5.33 个百分点；系统集成收入 0.65 亿元（-30.13%），毛利率下降 0.63 个百分点。整体毛利率有所下降，费用率同时下降。公司 24 年毛利率 34.77%，下降 2.15个百分点。费用率方面，销售、管理、研发费用率分别下降 0.08、0.44、0.55个百分点。公司经营活动现金净流量 16.71 亿元，同比下降较多。在日常关联交易上，公司 24 年和宝武集团实际完成了 63.99 亿元；2025 年预计和宝武集团关联交易为 96.35 亿元，相比 24 年实际完成额增长较大。公司预计25 年关联交易合计为 114.7 亿元。宝之云受益于 AIDC 产业增长，PLC 国产化有望加大力度。宝之云华北基地成功中标互联网巨头项目，园区建设规模和交付需求相当于宝之云罗泾基地总容量，有望带动 IDC 业务重回增长节奏。PLC 方面，公司突破各关键技术，首发天行系列全栈自主可控 T3、T4 PLC 产品，实现从操作系统、到运行时软件、再到编程环境的全栈自主可控。公司同时加强机器人领域投入，推出首台人形机器人概念机，完成二代人形机器人开发，探索工业领域的“人形机器人+AI”应用场景；开展图灵机器人首台套应用推广和国产化替代，在钢铁、有色、3C 电子等行业实现规模化应用。风险提示：钢铁行业 IT 支出下降；IDC 拓展不及预期；国产化替代缓慢等。投资建议：维持“优于大市”评级。由于 24 年公司整体业绩下滑，钢铁及其他下游行业 IT 开支均承压，下修盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润为 28.00/33.11/38.04 亿元（原 25-26 年预测为 36.26/44.23 亿元）。考虑到公司依然是钢铁行业信息化和大型 PLC 领导者，AIDC 产业趋势明确，公司获得互联网大单，25 年有望恢复增长，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)12,91613,64415,35417,34419,377(+/-%)-1.8%5.6%12.5%13.0%11.7%净利润(百万元)25542265280033113804(+/-%)16.8%-11.3%23.6%18.2%14.9%每股收益（元）0.890.790.971.151.32EBITMargin19.8%18.9%19.9%20.7%21.2%净资产收益率（ROE）22.6%19.9%24.0%27.6%30.7%市盈率（PE）32.136.229.324.821.6EV/EBITDA31.631.128.524.521.8市净率（PB）7.267.207.036.836.62资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2全年业绩承压，四季度利润下滑较大。2024 年公司营业收入 136.44 亿元（+5.64%）；归母净利润 22.65 亿元（-11.28%），扣非归母净利润 21.98 亿元（-8.91%）。单Q4 来看，公司收入 38.88 亿元（-5.11%），归母净利润 3.35 亿元（-50.89%），扣非归母净利润 3.13 亿元（-48.91%）。24 年钢铁行业整体承压较大，导致利润整体下滑。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理整体毛利率有所下降，费用率同时下降。公司 24 年毛利率 34.77%，下降 2.15 个百分点；净流量也有所下降。费用率方面，销售、管理、研发费用率分别下降 0.08、0.44、0.55 个百分点。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率、净利率变化情况图6：公司三项费用率变化情况（管理费用中包含研发费用）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司在 24 年收现下降较多，经营活动现金净流量 16.71 亿元，同比下降约 35.9%。应收账款有所增长，周转天数有所提升；存货周转天数下降。图7：公司经营性现金流情况图8：公司主要流动资产周转情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：维持“优于大市”评级。由于 24 年公司整体业绩下滑，钢铁及其他下游行业 IT 开支均承压，下修盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润为28.00/33.11/38.04 亿元（原 25-26 年预测为 36.26/44.23 亿