通信行业全球云计算前瞻研究专题：云计算步入扩张周期，数通产业迎来升级拐点

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 云计算步入扩张周期，数通产业迎来升级拐点 [Table_Title2] 通信行业全球云计算前瞻研究专题 [Table_Summary] 主要观点: 云服务已经成为新型的信息技术基础服务，数通产业随着云计算体量扩大和技术升级而持续推进。同时，云服务市场已呈现明显的市场集中趋势，云巨头的资本开支直接影响数通产业链，是行业发展周期判断的最佳晴雨表。通过分析海外云巨头的营收和资本开支情况以及数通产业链核心上游器件和领先设备商的营收情况，我们判断整体云计算市场再次步入扩张周期，数通上游企业已受益明显，未来数通产业链有望迎来云计算扩容、400G 升级以及 5G 建设驱动的多重机遇。 ► 受益数据中心业务回暖，核心上游营收增长。 上游厂商包括计算芯片 Intel、光通信芯片 Inphi 等在 2019Q3录得单季度历史最好营收，包括 Cisco 在内的设备商交换机业务单季度营收增速实现双位数以上同比增长。另外，主流光模块芯片厂商以及网络交换机设备商都判断 400G 的规模部署将在 2020 年启动。我们认为，上游核心厂商已经领先受益云巨头需求复苏，产业链或将同步迎来 400G 大规模升级机遇。 ► 业务需求持续增长，云巨头 CapEx 重回增长周期。云计算特别是公有云市场头部集中趋势明显，随着云计算应用的增加以及数据量和计算量的提升，云巨头 AWS、Azure、GoogleCloud 今年以来营收同比持续稳健增长，CapEx 同步呈现增长趋势，特别是 AWS 2019Q3 总计在基础设施方面投资约83 亿美元，同比增长 46.95%。我们认为，云计算作为信息基础服务核心载体，在 AI 以及深度学习等应用驱动下提前进入扩张周期，驱动巨头 CapEx 恢复，数通产业同步受益。 ► 云计算步入扩张周期，布局数通产业链正当时。 随着领先云计算企业步入扩张周期以及 400G 产业升级临近，我们认为中国数通相关产业链在全球化的趋势下有望凭借着已经建立的成本和技术优势有望重点受益，另一方面随着 Cisco国内份额的下降以及国内云服务规模加大，国产设备商有望受益国产化替代过程。因此，我们认为数通产业布局正当时，推荐从光模块、数通设备以及 IDC 等产业挖掘投资机遇。 风险提示 宏观经济下行风险、5G 推进以及 400G 升级或不及预期等。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：吴彤 邮箱：wutong@hx168.com.cn SAC NO：S1120519060001 联系人：柳珏廷 邮箱：liujt@hx168.com.cn 联系电话：010-51662928 -6%3%12%21%30%39%2019/012019/042019/072019/10通信沪深300证券研究报告|行业深度研究报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2019 年 11 月 19 日 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 002396.SZ 星网锐捷 32.55 买入 1.00 1.22 1.52 1.88 31.41 25.66 20.59 16.65 000938.SZ 紫光股份 30.09 增持 1.17 0.96 1.21 1.43 24.45 29.75 23.60 19.97 300383.SZ 光环新网 17.79 增持 0.46 0.58 0.73 0.88 39.61 31.41 24.96 20.70 300308.SZ 中际旭创 43.5 增持 1.36 0.77 1.10 1.40 30.29 53.51 37.45 29.43 资料来源：Wind，华西证券研究所 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 核心上游营收增速回升，数据中心相关业务回暖 ...................................................... 4 1.1. Intel：数据中心业务驱动历史最好单季业绩，数据相关和物联网业务贡献主要增长动力 .................. 4 1.2. Broadcom：云计算营收改善，受益下一代数据中心扩张 ............................................... 5 1.3. Inphi：单季营收创历史新高，受益云&电信光通信需求驱动 ........................................... 6 1.4. Cisco：交换机实现双位数同比增速，中国以及运营商业务继续下滑 .................................... 7 1.5. Arista：Q3 业绩持续强劲 Q4 展望谨慎，预期 2020 年下半年 400G 大规模部署开启 ....................... 8 1.6. Juniper：云相关业务营收持续同比提升，加大 400G 布局巩固市场份额 ................................. 9 2. 云计算巨头营收维持增长，Capex 同步回升 .......................................................... 10 2.1. Amazon：AWS 营收持续提升，Capex 回升明显 ...................................................... 10 2.2. Microsoft：云业务扩张持续，Q2 以来资本开支同比回升 ............................................ 11 2.3. Google：云业务营收需求增长稳健，预期数据中心相关 CapEx 占比提升 ................................ 12 2.4. 阿里云&腾讯云营收同比保持高速增长，CapEx 同步回暖 ............................................. 13 3. 云服务 CapEx 回暖趋势明显，数通产业投资布局正当时................................................ 15 4. 风险提示 .....................