2025年2月银行信贷收支点评：银行格局的新趋势与市场影响

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 http://www.stocke.com.cn 1/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 03 月 27 日 银行格局的新趋势与市场影响 ——2025 年 2 月银行信贷收支点评 核心观点 2025 年 2 月，大行存款缺口有所修复，但中长期存款压力仍将制约其融出规模；未来央行对市场流动性仍有较大掌控权；信贷 “开门红”后劲不足，个人贷款负增长，对公中长期贷款明显转弱，农商行“逆势”大力买债。 ❑ 央行对市场流动性有较大掌控权 本轮银行业负债承压的现象或自 2024 年 4 月监管“严禁手工补息高息揽储”开始，自 2024 年 4 月至 2025 年 2 月，大型银行、中小银行的存款缺口累计规模分别为-5.18 万亿元、+2.38 万亿元，说明银行业负债压力存在明显的分层现象，缺存款现象集中在国有大行层面，中小银行其实整体并不缺存款，中小银行的负债压力主要在于成本层面。 当大行出现存款缺口时，为了资负表的匹配，该部分缺口可通过变现债券资产、发行金融债券/同业存单、减少净融出规模、向央行借款等形式来补充缺口。例如 2024 年 4 月，监管严禁手工补息高息揽储，大型银行单月出现-4.59 万亿元的存款缺口，为了补充缺口，大行单月减少了 3.7 万亿元的净融出规模，同时减少债券投资 2110 亿元，增加金融债券融资 2190 亿元。 央行对市场流动性或有较大掌控权。观察大行每月存款缺口与市场资金松紧的情况，我们发现：存款缺口变大仍是市场资金紧的间接因素，央行是否净投放对于市场流动性有着更为核心的影响。1-2 月的资金偏贵的重要原因在于国股行融出规模变少，而这一现象是大行存款缺口扩大+大型银行向央行借款减少综合导致的。 ❑ 负债端：大行存款缺口有所修复，但或将长期存在 1、小行抢占对公定期份额。2023 年底，大行存款挂牌利率大幅下调之后，大行各类期限定期存款利率均降至 2%及以内，降至历史低位，且明显低于中小银行的定期存款利率。而后，对公定期存款表现出明显的“利率敏感性”，大量的定期存款从大行流向中小银行。例如，对公定期存款，2023 年大型银行、中小银行分别增量 5.05 万亿元、1.51 万亿元；而 2024 年大型银行全年反而对公存款缩量2278 亿元，中小银行则大幅增量 2.66 万亿元的规模。 2、同业活期存款止跌回升。2025 年 2 月，非银存款开始明显修复，大型银行、中小银行单月新增 1.99 万亿元和 0.79 万亿元，为近两年来的高点；其原因主要有两个：一是 2 月股市火热，居民存款向证券保证金存款转移；二是大行负债压力较大，或通过短期同业存款加价吸收同业负债。 3、存款定期化趋势继续走强。对于个人存款，大型银行、中小银行的定期占比提升至 43%和 68%，相比 2023 年初分别提升 7 个、9 个百分点，中小银行面临的个人定期化储蓄趋势更强。 对于对公存款，大型银行、中小银行的定期占比提升至 28%和 29%，相比 2023年初分别提升 8 个、9 个百分点。对公存款的定期化现象明显弱于个人，但近年来也明显加剧，或是由于经济复苏动能不足导致企业扩大再生产的信心有限，资金留存意愿增强，活期存款向定期转化以获取稳定利息收入。 4、大行存款压力或将是一个长期性问题。本轮大行缺存款现象的根本原因：手工补息和同业存款严监管；大行存款挂牌利率下调至低位；股市行情复苏，理财产品收益优势显著；信贷需求整体偏弱，抑制存款派生。我们认为，大行存款压力难以通过短期政策或市场波动等途径得到根本缓解，大行存款压力或将是一个长期性问题，未来随着银行开门红结束，大行存款缺口或会有所缓和，但缺口或将持续存在。 ❑ 资产端：信贷“开门红”后劲不足 分析师：杜渐 执业证书号：S1230523120005 dujian@stocke.com.cn 分析师：李艳 执业证书号：S1230524090015 liyan03@stocke.com.cn 相关报告 1 《如何理解二季度基本面预期交易》 2025.03.27 2 《MLF 结构性改革不改债市中期趋势》 2025.03.25 3 《政府债发行放量，关注资金跨季》 2025.03.23 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 2/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1、个人贷款：连续 6 个月正增长后转负。存款类金融机构的个人贷款增额为-3480.32 亿元，为 2024 年 8 月以来连续 6 个月正增长后首次转负；其中短期贷款-2593.88 亿元，中长期贷款-886.44 亿元，短期贷款环比下滑更多，个人信贷需求整体偏弱。 2、对公贷款：1 月透支后，中长期贷款明显转弱，票据融资发力。存款类金融机构的对公贷款增额为 1.05 万亿元，相比 1 月“开门红”的 4.65 万亿元大幅下滑，且低于 2022 年-2024 年的同期水平，“开门红”后续增长乏力；其中主要是对公中长期贷款明显转弱所致，2 月为 5442.2 亿元，相比 1 月下滑 2.9 万亿元；2月票据融资发力，2 月票据融资增额为 1692.71 亿元，明显高于往年同期。 3、2 月信贷投放转弱，农商行“逆势”大力买债。2025 年 2 月，信贷 “开门红”整体后劲不足，其中中小银行信贷投放更为承压，叠加存款增长较好，转向去大力投债，在 2 月债券市场整体下跌的行情中，农商行“逆势”大力买债，单月在二级市场净买入 4226.34 亿元债券，处于 2021 年 1 月以来 86%分位数的规模高点。 ❑ 风险提示 数据可得性对结果造成干扰、政策变化超预期。 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 3/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 央行对市场流动性有较大掌控权 ............................................................................................................... 5 2 负债端：大行存款缺口有所修复，但或将长期存在 ............................................................................... 7 2.1 小行抢占对公定存份额 ..................................................................................................................................................... 7 2.2 同业活期存款止跌回升 ...........................................................................................................