电力设备及新能源行业周报：风电整机有望量利齐升，国内大储利用率改善

行业周报 风电整机有望量利齐升，国内大储利用率改善 行业周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 电力设备及新能源 2025 年 3 月 30 日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 皮秀 投资咨询资格编号 S1060517070004 PIXIU809@pingan.com.cn 苏可 投资咨询资格编号 S1060524050002 suke904@pingan.com.cn 张之尧 投资咨询资格编号 S1060524070005 zhangzhiy ao757@pingan.com.cn 平安观点：  本 周 （2025.3.24-2025.3.28） 新 能 源细 分 板 块 行情 回 顾 。风电指数（866044.WI）下跌 2.24%，跑输沪深 300 指数 2.26 个百分点。截至本周，风电板块 PE_TTM 估值约 20.78 倍。本周申万 光伏 设 备 指 数（801735.SI）下跌 0.50%，其中，申万光伏电池组件指数下跌 2.32%，申万光伏加工设备指数下跌 1.27%，申万光伏辅材指数下跌 3.66%，当前 光 伏 板 块 市 盈 率 约 34.84 倍。 本周 储 能指 数（884790.WI）下跌2.93%， 当 前 储 能 板 块 整 体 市 盈 率 为26.75 倍 ； 氢 能 指 数（8841063.WI）下跌 2.01%，当前氢能板块整体市盈率为 31.15 倍。  本周重点话题  风电：风电整机有望量利齐升。近期，金风科技、运达股份、电气风电等风电整机企业发布 2024 年年报，风机业务整体呈现盈利水平提升和在手订单大幅增长的态势。金风科技 2024 年风机外销 16.05GW，同比增长 16.56%，风机及零部件业务毛利率 5.05%，同比提升 4.89 个百分点，较 2024 上半年的 3.75%亦有较明显增长；截至 2024 年底，在手外部风机订单共计 45.08GW，同比增长 51%，其中在手海外订单 7.03GW。运达股份 2024 年风机对外销量 11.62GW，同比增长 37.22%，风机毛利率6.08%，下半年风机业务毛利率水平较上半年环比提升；2024 年新增风机订单 30.89GW，同比增长 96.65%，累计在手订单 39.87GW。电气风电 2024 年风机销量 4.86GW，同比增长 15.7%，风机及零部件业务毛利率 5.94%，同比增长 9.59 个百分点；2024 年新增风机订单 12.41GW，同比增长 243.93%，累计在手订单 15.97GW，同比增长 79.99%。基于2024 年在手订单的大幅增长，预计 2025 年风机企业出货量有望同比大增，推动费用率的摊薄；与此同时，2024 年国内风机招标价格已经基本企稳，且 2025 年海上风机和出口产品占比提升，预计 2025 年风机企业毛利率延续上升趋势。综上，我们看好 2025 年整机企业风机业务的量利齐升。  光伏：晶科能源发布 2025 年出货指引。近期，晶科能源和阿特斯发布公告，披露 2024 年的组件出货量情况以及 2025 年的出货指引。晶科能源是全球最大的组件企业，2024 年组件出货量 92.9GW，公司预计 2025 年全年组件出货量在 85 GW 至 100 GW 之间。阿特斯 2024 年组件出货量31.1GW，根据公司预计，2025 年出货量约 30-35GW。以上两家头部组件企业的 2025 年组件出货量指引均同比基本持平，一定程度反映头部组件企业对 2025 年全球光伏需求的谨慎预期。根据国家能源局及 Infolink的统计，2025 年 1-2 月国内光伏新增装机 39.47GW，同比增长 7.5%，国内光伏组件出口 38.52GW，同比下降 11%，需求端呈现增速放缓的态势。基于 2025 年需求形势，如果供给侧改革落地节奏不及预期，组件主 -20%-10%0%10%20%30%2024-03-262024-08-262025-01-26沪深300指数电力设备及新能源证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 电力设备及新能源·行业周报 2/ 22 材及辅材 2025 年的供需形势依旧不乐观，相关企业有必要储备资源以备过冬。近期，通威股份旗下永祥股份拟通过引进战略投资者融资 100 亿，头部企业已开始未雨绸缪。  储能&氢能：2024 年国内大储利用率同比改善。3 月 27 日，中电联发布《2024 年电化学储能电站行业统计数据》，报告显示，国内储能运行情况得到明显改善。2024 年，国内电化学储能运行情况相较 2023 年有较大提升，年均等效充放电次数221 次(相当于每 1.7 天完成一次完整充放电)，比 2023 年提升约 59 次；平均利用率指数 41%，比 2023 年提升 14 个百分点。分电站类型来看，独立储能和新能源配储项目利用率均得到改善：独立储能年均等效充放电次数 248 次(相当于每 1.5 天完成一次完整充放电)，比 2023 年提升约 76 次；平均利用率指数 52%，比 2023 年提升 14 个百分点。新能源配储年均等效充放电次数 177 次（相当于每 2.1 天可完成一次完整充放电)，比 2023 年提升约 73 次；平均利用率指数 32%，比 2023年提升 15 个百分点。大储电站调用率改善，意味着储能电站有望逐渐发挥出其对电网的价值，进而获得合理收益；国内大储价格内卷的情况也有望逐步得到改善。  投资建议。风电方面，国内海上风电景气向上，出口形势向好，漂浮式商业化进程有望加速，建议重点关注明阳智能、东方电缆、亚星锚链等；陆上风电需求有望超预期，整机价格呈现企稳回升态势，建议关注金风科技、运达股份等。光伏方面，BC 电池产业趋势显现，重点关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；同时，积极关注政策引导和行业自律可能带来的组 件、硅料等环节竞争形势优化，关注通威股份等。储能方面，海外大储竞争格局和盈利能力较好，需求增长确定性较强，重点关注阳光电源、上能电气；户储市场多点开花，建议关注在新兴市场扎实布局的德业股份等。氢能方面，建议关注积极卡位电解槽赛道、进入中能建短名单的华光环能，以及燃料电池系统环节领先的参与者亿华通等。  风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2）部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3）贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4）技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负面影响；