邮储银行2024年报点评：主动调费优化结构，夯实资本规模稳增

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 邮储银行(601658) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 张晓辉 银行业分析师 执业编号：S1500523080008 邮 箱：zhangxiaohui@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 邮储银行 2024 三季报点评：营收利润增速回正，代理费率调整贡献利润 邮储银行 2024 中报点评：对公贷款贡献规模扩张，资产质量保持平稳 对公贷款贡献扩表，Q1 存款成本率再下行 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 邮储银行 2024 年报点评：主动调费优化结构，夯实资本规模稳增 [Table_ReportDate] 2025 年 03 月 29 日 [Table_Summary] 事件：3 月 27 日晚，邮储银行披露 2024 年财报：营业收入 3,487.75 亿元，同比增长 1.83%，；归母净利润 864.79 亿元，同比增长 0.24%。平均总资产回报率为 0.53%，加权平均净资产收益率为 9.84%。 点评： 资产同比增速 8.64%，对公及个人贷款增长不弱。截至 2024 年末，邮储银行总资产达 17.08 万亿元，同比增长 8.64%。其中，贷款规模 8.91 万亿元，同比增长 9.38%，其中，对公贷款同比增速为 13.52%，主要贡献扩表；零售贷款不弱，2024 年个人贷款同比增长 6.74%。具体来看，对公端加大对先进制造、普惠金融、科技金融、绿色金融等领域的信贷投放力度，2024 年末，公司客户达 180.41 万户，年新增 33.90 万户，总量较 2023 年末增长13.21%。零售端，个人小额贷、信用卡、消费贷分别同比增长 10.42%、8.64%、4.8%。截至 2024 年末，邮储银行存款规模 15.29 万亿元，同比增长 9.54%，核心负债规模保持稳定增长。其中，个人存款 13.63 万亿元，同比增长 9.07%，主要是一年期及以下定期存款增长带动；公司存款 1.66 万亿元，同比增长 13.56%。 利息净收入增速提升，负债结构持续优化。2024 年净息差 1.87%，较上年末下降 14BP，较 2024Q3 末略降 2BP，仍居国有大行前列。负债端，邮储银行负债成本持续优化，付息负债平均付息率 1.47%，同比下降 10BP，主要得益于存款结构调整与储蓄代理费率分档下调。资产端，邮储银行 2024年生息资产收益率为 3.32%，同比下行 24BP。2024 年利息净收入 2861.23亿元，同比增长 1.53%，增速较 2024Q1-Q3 提升；非息收入 626.52 亿元，同比增长 3.21%，其中理财、托管及投资银行业务手续费收入表现亮眼。邮储银行持续发力财富管理业务，搭建全方位私行业务体系。2024 年邮储银行零售客户 AUM 达 16.69 万亿元，富嘉、鼎福客户分别增长 17.60%、26.91%。 3 月 27 日，邮储银行发布储蓄代理费率主动调整方案，进一步节省揽储成本。由于四大行净利差持续下行出发被动调整，邮储银行与集团协商主动下调储蓄代理费率。主动调整后的储蓄代理费率自 2025 年 1 月 1 日开始执行。具体包括：活期下调 4.9bp 至 1.943%，3M 下调 2.5bp 至 1.06%，6M下调 1.6bp 至 0.985%，1Y 下调 3.6bp 至 0.963%，2Y 下调 0.7bp 至 0.142%，3Y 下调 0.1bp 至 0.019%。以 2024 年代理储蓄存款为基础测算，2024 代理费率由 1.08%下降至 1.04%，代理费下降 35.03 亿元。 2024 年不良率 0.9%，资本进一步夯实。邮储银行不良率多年低于 1%，风险抵补能力优良。2024 年末，邮储不良率为 0.90%，较 2023 年末上行 7BP。不良贷款生成率 0.84%，较去年同期下行 1BP。拨备覆盖率降至 286%。截至 Q3 末，邮储银行标准法下核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 充足率分别为 9.56%、11.89%、14.44%，分别相比 2023 年末+0.03pct、+0.28pct、+0.11 pct。 盈利预测：邮储银行坚持零售大行定位、多年深耕三农领域，营收增速边际改善，揽储能力较强。不良率表现较优，资产质量整体稳健，风险抵补能力较为充足，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润增速分别为 3.51%、3.92%、4.62%。 风险因素：经济超预期下行，政策出台不及预期等。 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 342,507 348,775 359,348 372,553 390,608 增长率 YoY % 2.25 1.83 3.03 3.67 4.85 归属母公司净利润(百万元) 86,270 86,479 89,517 93,025 97,326 增长率 YoY% 1.23 0.24 3.51 3.92 4.62 EPS(元) 0.87 0.87 0.90 0.94 0.98 市盈率 P/E(倍) 5.00 6.51 5.76 5.54 5.30 市净率 P/B(倍) 0.55 0.68 0.55 0.50 0.46 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 3 月 28 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 1：2024 营收增速 1.83%（亿元） 图 2：2024 归母净利润增速提升（亿元） 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 图 3：净息差处于下降阶段 图 4：2024 末贷款规模增速下行（亿元） 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 图 5：2024 年不良率上行（亿元） 图 6：拨备覆盖率处于下行阶段 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 -2%0%2%4%6%8%10%12%0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.002021A2022Q12022H2022Q