全年利润小幅走低，分红仍保持稳定

证券研究报告：交通运输| 公司点评报告2025 年 3 月 27 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |维持个股表现2024-032024-062024-082024-102025-012025-03-26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%14%中国外运交通运输资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）5.28总股本/流通股本（亿股）72.94 / 52.56总市值/流通市值（亿元）385 / 27852 周内最高/最低价6.61 / 4.33资产负债率(%)47.1%市盈率9.06第一大股东中国外运长航集团有限公司研究所分析师:曾凡喆SAC 登记编号:S1340523100002Email:zengfanzhe@cnpsec.com中国外运(601598)全年利润小幅走低，分红仍保持稳定l中国外运披露 2024 年年报中国外运披露 2024 年年报，全年营业收入 1056.2 亿元，同比增长 3.8%，实现归母净利润 39.2 亿元，同比下降 7.1%。l各业务板块服务货量整体稳定增长，营收小幅提升2024 年中国外运加速构建新型承运人模式，推动业务转型，提升物流资源掌控力，各项业务服务货量整体稳中有升，其中合同物流服务货量 4989.7 万吨，同比增长 4.4%，海运代理 1515.6 万标箱，同比增长 13.3%，空运通道业务量 102.8 万吨，同比增长 14.0%，铁路代理 57.3 万标箱，同比增长 13.7%，船舶代理近 6.7 万艘次，同比增长 7.3%，库场站服务 2845.2 万吨，同比增长 8.5%。得益于服务货量的增长，公司营收保持小幅增长。l行业竞争依旧激烈，各板块利润小幅走低2024 年宏观经济基本稳定，物流行业市场竞争仍相对激烈，公司营收增速小于货量增速，在一定程度上体现了行业价格竞争，公司各板块利润整体有所走低。其中，货代业务经营利润 22.5 亿元，同比下降 2.6%，货代业务中海运、空运、船舶代理利润贡献基本稳定，铁路代理及库场站服务利润有所下滑；专业物流板块利润贡献降幅较明显，经营利润 7.2 亿元，同比下降 31.8%；电商业务经营利润 1.6 亿元，同比下降 20.1%。l费用优化，投资收益及补贴降低，业绩符合预期费用端，2024 年公司积极控费，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.95%、3.15%、0.11%、0.23%，同比分别下降0.11pct、0.23pct、0.12pct、0.02pct。投资收益方面，因中外运敦豪业绩有所降低，公司投资收益 20.4 亿元，同比减少 2.9 亿元。其他收益方面，因物流业补贴减少，公司其他收益 21.85 亿元，同比减少 2.7 亿元。综合因素影响下，公司业绩全年有所降低，基本符合预期。l投资建议：2025 年公司将坚持稳中求进的基调，围绕推进战略营销体系，发展新型承运人模式，培育海外新增长点，推进数字化转型为重心等开展工作。预计 2025-2027 年公司营业收入分别为 1012.3 元、1044.7亿元、1078.1 亿元，同比分别下降 4.2%、增长 3.2%、增长 3.2%，归母净利润分别为 39.4 亿元、41.5 亿元，43.5 亿元，同比分别增长0.6%、5.2%、4.9%。公司保持稳定分红，2024 年末期分红每股 0.145元，叠加中期分红全年累计分红 0.29 元，股息率为 5.49%，同时考虑到股权回购，2024 年股东回报占公司归母净利润的 55.24%。维持“增持”评级。l风险提示宏观经济下滑，行业竞争加剧，公司业务拓展不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）105621101233104469107813增长率(%)3.79-4.153.203.20EBITDA（百万元）5425.107245.567786.968329.37归属母公司净利润（百万元）3917.653940.574146.254350.96增长率(%)-7.050.585.224.94EPS(元/股)0.540.540.570.60市盈率（P/E）9.639.579.108.67市净率（P/B）0.950.910.870.83EV/EBITDA6.854.704.143.61资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入105621101233104469107813营业收入3.8%-4.2%3.2%3.2%营业成本1000779575998797101935营业利润-9.6%3.7%4.9%4.9%税金及附加330253261270归属于母公司净利润-7.0%0.6%5.2%4.9%销售费用1000101210451078获利能力管理费用3329313832393342毛利率5.2%5.4%5.4%5.5%研发费用121202209216净利率3.7%3.9%4.0%4.0%财务费用247216209206ROE9.9%9.5%9.5%9.5%资产减值损失-26-50-60-60ROIC4.4%7.8%7.8%7.8%营业利润4940512253755636偿债能力营业外收入80100110120资产负债率45.5%43.2%43.0%42.7%营业外支出2908590流动比率1.321.421.491.57利润总额5018513254005666营运能力所得税83897510261077应收账款周转率8.327.968.318.31净利润4180415743744590存货周转率1741.361749.681828.111828.14归母净利润3918394141464351总资产周转率1.381.311.311.30每股收益（元）0.540.540.570.60每股指标（元）资产负债表每股收益0.540.540.570.60货币资金13468147061710319869每股净资产5.425.695.966.25交易性金融资产1122估值比率应收票据及应收账款13216125131291413327PE9.639.579.108.67预付款项5199478849405097PB0.950.910.870.83存货56535557流动资产合计35635355033856942025现金流量表固定资产15493158541603416037净利润4180415743744590在建工程657600560532折旧和摊销2562189821782457无形资产6262623061826120营运资本变动-7144394344非流动资产合计41561423244280843023其他-1917-1930-2034-2123资产总计7