煤稳电增，一体化优势继续加深

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1动力煤新集能源（601918.SH）买入-A(维持)煤稳电增，一体化优势继续加深2025 年 3 月 25 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 3 月 24 日收盘价（元）：7.00年内最高/最低（元）：10.71/6.21流通 A 股/总股本（亿股）：25.91/25.91流通 A 股市值（亿股）：181.34总市值（亿元）：181.34基础数据：2024 年 12 月 31 日基本每股收益(元)：0.92摊薄每股收益(元)：0.92每股净资产(元)：6.72净资产收益率(%)：15.41资料来源：最闻分析师：刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com事件描述公司发布 2024 年年度报告：报告期内公司实现营业收入 127.27 亿元，同比-0.92%；实现归母净利润 23.93 亿元，同比+13.44%；扣非后归母净利润 23.88 亿元，同比+16.30%；基本每股收益 0.924 元/股，加权平均净资产收益率 16.46%，同比减少 0.38 个百分点。经营活动产生的现金流量净额34.58 亿元，同比-8.91%。截至 2024 年 12 月 31 日，公司总资产 446.66 亿元，同比+23.07%，净资产 155.56 亿元，同比+15.07%。事件点评煤炭产销稳定，受益成本下降毛利提升。截至 2024 年底，公司煤炭核定产能合计 2350 万吨，维持稳定。2024 年公司实现原煤产量 2152.22 万吨，同比+0.57%；商品煤产量 1905.51 万吨，同比-1.62%，销量 1887.20 万吨，同比-4.14%。2024 年安徽省 GDP 增速 5.80%，经济增速明显高于全国平均；能源需求较高，属于煤炭净调入省份，公司煤炭产能利用率维持较高水平。2024 年公司吨煤平均售价 567.43 元/吨，同比+2.91%，受港口煤价波动影响较小。其中对外销售均价 565.21 元/吨，同比+2.44%；对内销售均价 572.48元/吨，同比+4.05%。吨煤成本 339.68 元/吨，同比-3.22%；平均吨煤毛利227.76 元/吨，同比+13.65%。电力规模、电量成长明显。2024 年公司全年发电量实现 129.72 亿千瓦时，同比+23.79%，主要受利辛电厂二期（2*660MW）投产影响；实现上网电量 122.55 亿千瓦时，同比+23.85%；平均上网电价 406.5 元/兆瓦时，同比-0.81%。平均度电成本 309.6 元/兆瓦时，同比+3.62%。公司电力板块毛利率 19.59%，同比降低 3.21 个百分点，主要因利辛二期投产及转固引起的折旧、人工成本提升。截至 2024 年底，公司控股利辛电厂一期（2*1000MW）和利辛电厂二期（2*660MW），参股宣城电厂（1*660MW,1*630MW），拥有新集一矿、二矿两个低热值煤电厂，是安徽地区电力保供主力之一。煤电一体化继续推进，业绩稳健助力估值提升。根据公司发展战略，公司将继续建设新型煤电一体化基地，2024 年公司电力板块煤炭消耗量约占公司产量约 50%，2025 年计划发电量 161 亿千瓦时，比 2024 年实际发电量增加 24.11%，煤电一体化水平将进一步提升。且公司筹备建设上饶电厂（2*1000MW）、滁州电厂（2*660MW）、六安电厂（2*660MW），合计 464 万千瓦，电力板块成长空间巨大，届时煤电一体化的协同优势将得到充分发挥。同时，板集煤矿开工，将进一步提高公司的盈利能力和抗风险能力。同时，央企市值管理纳入考核背景下，公司践行市值管理措施，2025 年 1 月 3 日公公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2告控股股东中国中煤拟增持公司不超过 2%的股份。公司 2024 年拟每 10 股派发现金红利 1.60 元（含税），共计派发现金股利 4.14 亿元。投资建议预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.96\0.99\1.07 元，对应公司 3 月 24日收盘价 7.00 元，2025-2027 年 PE 分别为 7.3\7.0\6.6 倍。公司作为安徽地区重要煤、电供应商，未来产、销、业绩有保障；另外，公司控股大股东为煤炭核心央企集团之一的中煤集团，我们看好央企市值管理纳入考核给公司带来的估值提升空间；因此，继续给予“买入-A”投资评级。风险提示宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；火电利用小时数下降风险；电价下降风险；安生产生风险；资产注入进度不及预期风险等。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)12,84512,72713,48113,85516,113YoY(%)7.0-0.95.92.816.3净利润(百万元)2,1092,3932,4762,5742,759YoY(%)2.213.43.54.07.2毛利率(%)39.742.740.640.237.9EPS(摊薄/元)0.810.920.960.991.07ROE(%)16.215.413.812.612.0P/E(倍)8.67.67.37.06.6P/B(倍)1.31.21.00.90.8净利率(%)16.418.818.418.617.1资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产31374033273618362313营业收入1284512727134811385516113现金1635228696200营业成本775072898006829210002应收票据及应收账款859101997010741303营业税金及附加421446457477551预付账款2833323542营业费用5858616373存货298308358332500管理费用7798418548961032其他流动资产317387415395467研发费用81534非流动资产3315740633428744583448474财务费用539503297208219长期投资762860106512791489资产减值损失-17-10-14-13-16固定资产2188026017274852972531344公允价值变动收益510101010无形资产19201953200420202051投资净收益93126109118113其他非流动资产859511803123201281013591营业利润33893729392040444353资产总计3629544666456104766950786营业外收入8145635459流动负债100519893101401179713999营业外支出3248404442短期借款1551