社会服务行业：顺周期回升趋势显现，IP+、AI+创造新机遇

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|社会服务 顺周期回升趋势显现，IP+、AI+创造新机遇 2025年03月19日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 17 参考酒店、就业等高频数据，2025 年以来同比数据有较为明显改善。其中酒店 RevPAR 增速呈现向上态势，招聘高频数据年初以来持续维持同比正增长。考虑到社零数据从 2024 年 4 月份开始回落到 2.3%左右增速，低基数情况下，我们认为 2025 年上半年不管是中观还微观层面，表观消费数据改善是较为确定的事件。 邓文慧 曹晶 郭家玮 SAC：S0590522060001 SAC：S0590523080001 SAC：S0590525030001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 17 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 社会服务 顺周期回升趋势显现，IP+、AI+创造新机遇 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《社会服务：春节消费数据平稳，看好产品、品牌势能突出的头部企业》2025.02.05 2、《社会服务：24Q4 商社子行业持仓分化，持续看好强α龙头》2025.01.26 扫码查看更多 ➢ 近期顺周期跟踪：回升趋势显现 2025 年以来同比数据有比较明显的改善：1）人服：新增招聘贴数 2025 年 3 月以来每周均有明显的改善。2）酒店：1 月 RevPAR 震荡向下；2 月因为假期错位，经营表现波动较大；进入 3 月，酒店整体 RevPAR 增速呈现向上态势。3）免税：海南离岛免税销售额有所下降，但月度数据显示整体降幅逐渐收窄，2024 年 10 月-2025 年 1 月销售额分别同比下滑 35.37%/22.41%/5.79%/13.3%。4）餐饮：2025 年1-2 月餐饮同比增速为 4.3%，环比提升 1.6pct,呈现修复趋势。 ➢ 政策催化：提振消费专项行动方案落地 中共中央办公厅、国务院办公厅近日印发的《提振消费专项行动方案》于 3 月 16日对外发布。方案部署了 8 方面 30 项重点任务，包括城乡居民增收促进行动、消费能力保障支持行动、服务消费提质惠民行动、大宗消费更新升级行动、消费品质提升行动、消费环境改善提升行动、限制措施清理优化行动、完善支持政策。 ➢ 消费新热点 1：AI 在人力资源服务、电商等领域应用较为成熟 1）人力资源：招聘由于标准化场景较多，是 AI 应用最为成熟的人力资源模块。相较于依赖人工筛选和经验决策的传统招聘模式，AI 招聘在 JD 生成、简历筛选与匹配、视频面试与评估反馈等环节可实现部分人工替代，提升招聘效率和人岗匹配度。2）B2B 跨境电商：AI 可在翻译、销售等环节助力卖家克服经营痛点，比如焦点科技推出的 AI 麦可为旗下 B2B 跨境电商平台（中国制造网）卖家（出海企业）提供包括产品发布、内容生成、商机跟进、行业拓客在内的 4 大服务。 ➢ 消费新热点 2：经济换挡期 IP 产业链或迎黄金发展机遇 从日本 IP 发展历史复盘来看，日本的角色产业在战后经济稳定的 20 世纪 70 年代迎来发展，在日本经济明显承压的 90 年代迅速增长至超 2 万亿日元的产业，其中Hello Kitty 背后的母公司三丽鸥从上世纪 70 年代以来持续成长，在日本经济下行期间依然逆势提升销售收入。伴随 2025 年《哪吒 2》的热映，哪吒系列 IP 爆火出圈，我们认为国内 IP 产业从上游优质内容生产，中游 IP 授权运营，到下游多元消费变现，已经形成了完备且高品质的产业链基础。 ➢ 投资建议：持续看好新消费标的全年投资机会 参考酒店、就业等高频数据，2025 年以来同比数据有较为明显改善。其中酒店RevPAR 增速呈现向上态势，招聘高频数据年初以来持续维持正增长。考虑到社零数据从 2024 年 4 月份开始回落到 2.3%左右增速，低基数情况下，我们认为 2025年上半年不管是中观还微观层面，表观消费数据改善是较为确定的事件。我们持续看好产品、品牌势能最突出的头部公司：老铺黄金、巨子生物、毛戈平、润本股份；IP 运营能力优且当前估值具有较高的性价比的名创优品；兼具顺周期+AI 应用双重催化的北京人力；消费品进出口枢纽+具备 AI 变现能力的小商品城。同时建议关注拼搭角色玩具龙头布鲁可、头部酒店集团华住集团。 风险提示：消费复苏不及预期风险，市场竞争加剧超风险，AI 应用效果不及预期风险，海外复盘研究存在局限性风险。 -30%-13%3%20%2024/32024/72024/112025/3社会服务沪深3002025年03月19日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 17 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 高频数据跟踪：顺周期回升趋势显现 .................................. 4 1.1 人服：招聘数据同比回暖 ...................................... 5 1.2 酒店：RevPAR 增速呈现向上态势 ............................... 6 1.3 免税：销售额、客单价呈现持续修复 ............................ 7 1.4 餐饮：近期政策刺激效果显现 .................................. 8 2. 催化因素：提振消费政策+低基数+消费新热点频出 ..................... 10 2.1 提振消费政策逐步落地 ....................................... 10 2.2 低基数来临，表观改善可期 ................................... 11 2.3 消费热点频出，IP+、AI+创造新机遇 ........................... 12 3. 投资建议：持续看好新消费标的全年投资机会.......................... 15 4. 风险提示 ......................................................... 16 图表目录 图表 1： 2024 年 12 月以来，消费数据逐渐走强 ............................ 4 图表 2： 2025 年 1-2 月，餐饮类服务消费略好于商品类消费 .................. 4 图表 3： 国内新增招聘公司数量（家） .................................... 5 图表 4： 国内新增招聘帖数量（个） ...................................... 5 图表 5