电子行业2018年中期策略报告：工程师红利释放，成长与周期共振

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业研究/中期策略 2018年05月27日 电子元器件 增持（维持） 彭茜 执业证书编号：S0570517060001 研究员 021-38476703 pengxi@htsc.com 李和瑞 执业证书编号：S0570516110002 研究员 021-38476079 liherui@htsc.com 1《电子元器件: 18Q1 硅量新高，静待消费电子情绪反转》2018.05 2《光弘科技(300735,买入): 布局全球的大陆优秀电子制造服务商》2018.05 3《电子元器件: 18Q1 智能机销量稳定，看好趋势性创新》2018.05 资料来源：Wind 工程师红利释放，成长与周期共振 电子行业 2018 年中期策略报告 “工程师红利”接棒“人口红利”，电子产业仍在成长与周期共振之中 在劳动力成本提升，人口红利逐渐弱化的经济环境中，中国电子产业的核心驱动力迫切需要实现由人口红利向工程师红利的切换。基于长期的人才、技术积累，我们对 3C、半导体、汽车电子、5G 产业链的成长前景以及 PCB、被动元件在高景气阶段的国产替代潜力展望乐观，静待下半年 3C 产业链优质公司业绩兑现所带来的投资情绪反转。 工程师红利时代来临，看好转型解决方案及制造业龙头技术外溢 基于工程师红利时代的来临，一方面，我们看好完成由产品向解决方案转型的平台型公司：海康威视、视源股份、利亚德；另一方面，我们看好以“安防智能化”为典型案例的第四次工业革命所带来的投资机遇，随着产业自动化、智能化的积累，龙头大厂正体现出触类旁通的技术外溢效应，推荐三安光电、京东方 A、立讯精密以及引领制造业设备升级方向的大族激光，关注激光上游材料供应商福晶科技。 3C 品牌竞争格局变迁，看好中低端产品代工及高端产品趋势性创新 根据 IHS 数据，18Q1 全球智能机出货同比增 2%，未呈现类似国内市场的下滑态势，其中苹果、华为、小米分别同比增长 3%、14%、129%，而 oppo、vivo 分别下滑 8%、6%。由此可见，在智能手机这一相对稳定的市场中，品牌竞争格局正在变迁，高端阵营我们看好下半年苹果、华为在新机催化下提升市占率，中低端阵营我们看好小米代工产业链的业绩弹性。重点推荐符合趋势性创新的立讯精密、蓝思科技、科森科技、欧菲科技、水晶光电、京东方 A，建议关注 3C 天线厂商信维通信、硕贝德，同时推荐小米硬件代工企业闻泰科技、卓翼科技。 PCB 与 MLCC 景气依然，龙头厂商具有长期成长潜力 2017 年被动元件、PCB 均延续了此前的缺货涨价态势，我们认为，相关行业由于同质化竞争严重，后进企业的设备优势明显，而在经历了多年扩产、竞价、抢份额之后，相关产品的价格处于低位，在此时点上，原材料成本上涨成为促使国际大厂老旧产能以及中小厂商低效率产能退出、先进产能向高利润率产品倾斜的催化剂，产业中心加速向国内转移，再辅之以国内主动进行的供给侧改革及严查环保行为，行业的供给得以有效出清，我们依然看好被动元件（以 MLCC、Chip-R 为主）和 PCB 行业持续高景气，继续推荐风华高科，建议关注景旺电子、胜宏科技、依顿电子等。 设备与材料点燃芯芯之火，半导体国产化砥砺前行 时至今日，半导体行业仍在汽车电子与 AI 的驱动下向前发展。中国在半导体领域起步虽晚，但十九大的召开提出了“大国重器”的口号，号召中国制造业砥砺前行。我们认为，中国将在市场需求和大国政策的驱动下，完成半导体产业的国际间第三次转移。中国将在 2018、2019 年迎来建厂采购的高峰期。半导体投资的过程中，设备与材料先行，我们推荐半导体上游设备与材料标的北方华创（前道半导体设备龙头）、上海新阳（大硅片龙头）等，关注江丰电子（靶材生产商）。 5G 和汽车电子依然是电子行业长期成长动能 在智能手机增速放缓之际，5G 和汽车电子的成长性受到市场关注。2018年以来国内三大通讯运营商纷纷启动了 5G 场外试点测试，加速了 5G 商用的步伐，我们认为基站天线和手机射频产业链将率先受益，建议关注沪电股份、深南电路、信维通信、硕贝德等。此外，汽车智能化和新能源汽车普及正推动汽车电子市场扩容，我们看好汽车 PCB、车载显示屏以及薄膜电容行业的国产渗透进程，建议关注沪电股份、长信科技、法拉电子等。 风险提示：经济下行中业绩兑现风险，电子产品渗透率不及预期的风险。 (1)817263517/0517/0717/0917/1118/0118/03(%)电子元器件沪深300一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/中期策略 | 2018 年 05 月 27 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 工程师红利时代来临，看好转型解决方案及制造业龙头技术外溢 .................................... 5 “工程师红利”接棒“人口红利”，助力中国电子产业向微笑曲线两端延伸 ............ 5 基于产品优势转型解决方案，有助发挥工程师红利打造平台型企业 ......................... 5 制造业服务化是解决方案的核心，解决方案是企业综合实力的体现 ................. 5 海康威视是实现产品向解决方案转型的优秀代表 .............................................. 6 以智能交互平板为入口，布局教育、会议生态，推荐视源股份 ......................... 7 以 LED 显示屏为起点，发力照明工程解决方案，推荐利亚德 ........................... 8 第四次工业革命正在发生，制造业龙头基于技术外溢效应，向多品类发力 ............ 10 第四次工业革命正在发生，以安防行业为例见证“智能化”发展 ................... 10 第四次工业革命影响广泛，制造业龙头技术外溢逐步显现 .............................. 12 国产激光设备性价比显现，助力传统制造业升级，继续推荐大族激光 ............ 12 3C 品牌格局变迁，看好中低端产品代工及高端产品趋势性创新 .................................... 15 智能手机渗透率趋于饱和，2017 年首次呈现负增长 ............................................... 15 智能手机价格上涨面临天花板，ASP 提升压制尝鲜需求 ........................................ 15 存量市场格局下，手机品牌竞争格局再变迁 ........................................................... 16 看好高端产品趋势性创新 ..........................................................