行业研究——周报：大炼化周报：成本端有所抬升，化工产品价差普跌

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：成本端有所抬升，化工产品价差普跌 [Table_ReportDate0] 2025 年 3 月 23 日 本期内容提要： [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 3 月 21 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2402.00 元/吨，环比变化-13.24 元/吨（-0.55%）；国外重点大炼化项目价差为 990.72 元/吨，环比变化-33.18 元/吨（-3.24%）。截至 3 月 21 日当周，布伦特原油周均价为 71.24 美元/桶，环比变化+2.03%。 ➢ 【炼油板块】周前期，美国财政部对伊朗制裁，俄方表态 OPEC+可能逆转增产计划，加之美国对胡塞武装袭击并对伊朗施压，供应风险增加导致国际油价上涨。周后期，俄乌同意从能源和基础设施停火开始和平谈判，俄乌局势缓和预期令油市承压，但美国成品油库存下降，国际油价震荡上涨。2025 年 3 月 21 日布伦特、WTI 原油价格分别为 72.16、68.28 美元/桶，较 2025 年 3 月 14 日分别+1.58、+1.10 美元/桶。成品油方面，国内成品油价格价差普遍下跌，海外成品油价格整体上涨。 ➢ 【化工板块】本周化工品价格受市场供需影响，价格普遍下跌。聚烯烃方面，由于市场供需矛盾仍在，聚烯烃需求提振力度不足，产品价格普遍下跌。EVA 价格小幅下跌，价差有所走弱。纯苯由于待售实物货源较多，贸易商采买积极性不高，产品价格弱势下跌，价差收窄。苯乙烯产品价格稳中有跌。丙烯腈行业开工负荷依旧偏高，市场供应延续充足局面，产品价格小幅下跌。PC 价格维稳。MMA 由于国内装置检修及部分供应偏紧支撑，下游采买热情有所提升，价格重心上移。 ➢ 【聚酯板块】本周聚酯板块原料受供需影响，产品价格有所上涨，但长丝由于需求仍偏弱，价格及盈利下跌。上游方面，本周两套 PX 装置按计划检修，海外 PX 装置推迟重启，PX 市场供应明显缩减，产品价格有所上涨。MEG 价格小幅下跌。PTA 受成本支撑，产品价格有所上行。涤纶长丝板块由于市场订单表现较为分化，以夏季轻薄面料刚需下达为主，采买气氛略有升温，但整体订单数据依旧偏弱，织企常规款成品库存走货较缓，库存压力较大，价格及盈利小幅下跌。瓶片和短纤整体相对持稳运行。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2025 年 3 月 21 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-2.06%）、恒力石化（-1.27%）、东方盛虹（-4.98%）、恒逸石化（-0.82%）、桐昆股份（-1.24%）、新凤鸣（-3.83%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-3.38%）、恒力石化（+0.58%）、东方盛虹（-3.09%）、恒逸石化（+0.17%）、桐昆股份（-4.63%）、新凤鸣（-5.83%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 3 月 21 日，布伦特周均原油价格涨幅为+5.56%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+3.59%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+5.25%。 截至 3 月 21 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2402.00 元/吨，环比变化-13.24 元/吨（-0.55%）；国外重点大炼化项目价差为 990.72 元/吨，环比变化-33.18 元/吨（-3.24%）。截至 3 月 21 日当周，布伦特原油周均价为 71.24 美元/桶，环比变化+2.03%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2025 年 3 月 21 日当周，国际原油价格震荡上行。周前期，美国财政部对伊朗制裁，俄方表态 OPEC+可能逆转增产计划，加之美国对胡塞武装袭击并对伊朗施压，供应风险增加导致国际油价上涨。周后期，俄乌同意从能源和基础设施停火开始和平谈判，俄乌局势缓和预期令油市承压，但美国成品油库存下降，国际油价震荡上涨。2025 年 3 月21 日布伦特、WTI 原油价格分别为 72.16、68.28 美元/桶，较 2025 年 3 月 14 日分别+1.58、+1.10 美元/桶。 ➢ 成品油：成品油价格价差下跌。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 7129.57（-58.43）、8229.86（-110.29）、6174.71（-64.64）元/吨，折合 135.63（-1.09）、156.56（-2.07）、117.46（-1.21）美元/桶，与原油价差分别为 3399.76（-131.80）、4500.05（-183.65）、2444.91（-138.01）元/吨，折合 64.38（-2.50）、85.31（-3.48）、46.22（-2.62）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 图 7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 10：国内柴油批零