生育补贴：东风与西鉴

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 宏观研究 宏观专题 2025 年 03 月 21 日 【宏观专题】 生育补贴：东风与西鉴  核心观点： 本文关注生育补贴问题。 第一，回顾现有政策，2022 年至今约 17 城出台了生育补贴政策：形式上主要是“一次性生育补贴+育儿补贴+其他”；多补贴二孩三孩；平均每出生一个孩子补贴 1.4 万元；二线补贴标准较三四线大约高 1 万元/人。 第二，参考国际经验，各国制度各有特色，新加坡更注重专款专用，保障孩子的教育医疗问题；日本补贴时间长、持续至高中；韩国央地共补，部分地区补贴力度大；法国限制高收入者申领补贴；俄罗斯大额补贴一孩。 第三，测算财政压力，假设 2025 年补贴全面落地，我们测算，当年的支出压力最大，为 536 亿元、占第一本账支出的 0.18%、此后逐年提升，至 2028 年达峰，当年支出 1259 亿元、占当年第一本账支出的 0.38%。  一、东风：国内现有政策如何布局？ 为什么要补？近年来我国出生人口快速下滑，发放生育补贴有其必要性，关注人口形势。1）全国维度，2019 年，我国出生 1465 万人，至 2023 年已下滑至902 万人，年均减少 141 万人、年均增速为-11.4%；2）省份维度，中东部降幅大于西部，例如湖北、黑龙江、河北，2019-2023 年年均增速分别为-17%、-16.8%、-15.6%；3）城市维度，三四线降幅更大，2019-2023 年，一线、二线、三四线出生人口年均增速分别为-8.4%、-9.2%、-12.1%。46 城详细数据、参见正文。 怎么补？据不完全统计，2022 年至今，已有 17 城出台了生育补贴政策，补贴模式可概括为“1+1+X”，即“一次性生育补贴+育儿补贴+其他”：1）一次性生育补贴，补贴额多在 5000 元上下，补贴范围多为二孩、三孩，一孩补贴较少；2）育儿补贴，补贴范围多为二孩、三孩，按月发放，金额多在 300-1200元/月，大多补贴至 3 岁。其中呼和浩特市为个例，不仅补贴一孩、且补贴的年限大幅延长、补贴金额大幅提升；3）其他各类政策，包括购房补贴、住院补助等，详见正文。 补多少？仅考虑一次性生育补贴+育儿补贴。1）补贴总额（若为多年补贴，则一次性折现），从 17 城均值来看，针对一孩、二孩、三孩的补贴标准为 0.5、1.7、3.2 万元/人。2）考虑孩次结构，2023 年我国出生人口中一孩占比 47%、二孩 39%、三孩及以上 14%，按照这一比例对补贴标准加权求和，则每实际出生一个孩子，平均补贴 1.3 万元。3）分城市能级来看，二线城市补贴标准，较三四线大约高 1 万元/人。  二、西鉴：各国“长技”有哪些？ 重点关注各国的一次性生育补贴、持续性育儿补贴，及其制度设计特点。 ①新加坡：1）一次性生育补贴，1.2 万新元左右，按 PPP（购买力平价，下同）合人民币 5.4 万元。2）持续性育儿补贴，最高上限 2.5 万新元，合人民币 11万元。3）政策设计上，专款专用，更注重孩子的教育、医疗问题。 ②日本：1）一次性生育补贴，约 60 万日元，按 PPP 合人民币 2.3 万元。2）持续性育儿补贴：每年约 12-18 万日元，合人民币 0.5-0.7 万元，多孩家庭适度提高。3）政策设计上，补贴持续时间较长，直至高中毕业。 ③韩国：1）一次性生育补贴，中央补贴 200-300 万韩元，按 PPP 合人民币 0.9-1.3 万元；2）持续性育儿补贴：0-2 岁儿童每年补贴 600-1200 万韩元，合人民币 2.6-5.2 万元；3）政策设计上，央地共补，部分地区补贴力度较大。 ④法国：1）一次性生育补贴，1066 欧元，按 PPP 合人民币 0.5 万元。2）持续性育儿补贴，每年 1610-7272 欧元，合人民币 0.8-3.7 万元；3）政策设计上，限制高收入者申领，申领者收入越高、补贴越少。 ⑤俄罗斯：1）一次性生育补贴，一孩可领 65 万卢布、二孩为 23 万卢布，按 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com 执业编号：S0360519100003 联系人：韩港 邮箱：hangang@hcyjs.com 相关研究报告 《“特朗普制造美国衰退”叙事靠谱吗？——五个角度的客观数据观察》 2025-03-16 《【华创宏观】关注今年 CPI 可能存在的预期差》 2025-03-16 《居民存款搬家与央行宽松的“跷跷板”》 2025-03-05 《【华创宏观】跨境资本净流出扩大，内资流出达四年以来最高水平——2024 年 Q3 跨境资本季度跟踪》 2025-03-05 《【华创宏观】31 省预算观察：目标、预期、力度》 2025-02-19 华创证券研究所 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 PPP 分别合人民币 8.8、3.1 万元。2）持续性育儿补贴，每年合人民币 1.5-8 万元，1.5 岁之前可领。3）制度设计上，补贴力度较大，且向一孩倾斜。  三、定量：财政压力有多大？ 我们测算，假设生育补贴在全国范围铺开需要的资金体量。按照前述 17 个样本城市最高的补贴标准作为上限情况、17 城均值作为基准情景进行测算，详见正文。主要结论是： 1）补贴总额（若补贴为多年发放则一次性折现），中性情景下，2025 年出生的新生儿合计需补贴 1259 亿元、占 2025 年第一本账支出预算额的 0.4%；上限情景下，需补贴 3654 亿、占第一本账支出预算额的 1.2%。 2）由于部分补贴分多年发放，因此需要考虑“递延”的问题。测算结论是，如果 2025 年补贴落地，当年的财政压力最大、2028 年预计达峰（主要是 2028年后，预计 2025 年出生的儿童停止补贴），中性情景下，估算 2025~2029 年实际的补贴支出为 536、831、1119、1259、1259 亿元，占当年第一本账预算支出（按照年均 4%增速估算）的 0.18%、0.27%、0.35%、0.38%、0.36%。  风险提示：测算基于一定前提假设，存在偏差风险；补贴力度超预期 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 投资主题 报告亮点 近期市场对生育补贴关注升温，本文系统性回顾我国已有的补贴政策、梳理其补贴类别、形式与力度；在此基础上，关注海外主要国家的政策实践，取其“长技”，最后关注推动生育补贴对财政支出可能产生的影响。 投资逻辑 分三部分，第一部分，主要是对国内的人口形势、人口政策、补贴详情做回顾；第二部分，关注新加坡、日本、韩国、法国、俄罗斯 5 个代表性国家的政策实践与制度设计特点；第三部分，在考虑政策补贴分多年落地与年度累积后，测算