年报点评报告：非息亮眼，质量稳健

公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 平安银行（000001） 证券研究报告 2025 年 03 月 19 日 投资评级 行业 银行/股份制银行Ⅱ 6 个月评级 增持（调低评级） 当前价格 11.49 元 目标价格 13.12 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 19,405.92 流通 A 股股本(百万股) 19,405.57 A 股总市值(百万元) 222,974.00 流通 A 股市值(百万元) 222,970.02 每股净资产(元) 21.89 资产负债率(%) 91.42 一年内最高/最低(元) 13.43/9.61 作者 刘杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110002 liujiea@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《平安银行-季报点评:盈利能力持续韧 性 表 现 ， 资 产 质 量 稳 健 向 优 》 2024-10-21 2 《平安银行-半年报点评:非息亮眼，拨备支撑盈利正增，明确中期分红方案》 2024-08-30 3 《平安银行-季报点评:综合金融优势不 断 强 化 ， 贷 款 收 益 率 企 稳 》 2023-04-25 股价走势 非息亮眼，质量稳健 事件： 平安银行发布 2024 年底财报。截止 24 年末，企业实现营收约 1467 亿元，归母净利润 445 亿元，YoY-4.19%；不良率 1.06%。 点评摘要： 非息收入延续强势表现。截止 2024 年末，平安银行总营收约 1467 亿元，YoY-10.93%，较上季度增速向上修复 1.65pct。其中，企业全年净利息收入 934 亿元，YoY-20.82%；非息净收入 533 亿元，YoY+14%，较上季度增速增长 6.42pct 表现亮眼。营收结构占比上，利息净收入占比63.7%，较 24 年前三季度下行 1.32pct。拨备前利润表现整体贴合营业收入变动趋势，PPOP24Q1、24H1、24Q1-3、2024 增速为-14.96%、-14.25%、-13.69%、-10.83%。企业 24Q1、24H1、24Q1-3、2024归母净利润增速为 2.26%、1.94%、0.24%、-4.19%。 息差方面：资产收益率下行趋缓。2024 年末，平安银行生息资产收益率为3.97%，环比-0.10pct，较三季度下行速度放缓 9bp；2024 年前三个季度分别为 4.25%、4.16%、4.07%。 负债成本率持续改善。平安银行 24 年三季度计息负债成本率 2.14%，较24Q1-3 改善约 6bp，为息差企稳打开空间。2024 年末，企业净息差录得 1.87%，较前三季度下滑 6bp。。 资产端：截止 24 年末，平安银行生息资产总计 6.09 万亿元，较 24Q1-3上升 109 亿元,环比增涨 0.2%。从结构细分来看，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重分别为 54.1%、26.2%、15.3%和 4.4%，较 24Q1-3 占比结构环比变动-0.3、+0.2、+0.3、-0.2pct。 负债端：截止 2024 年末，平安银行计息负债余额 5.07 万亿元，较 24Q1-3增长 92 亿元，环比上行 2.9%。负债结构上，存款、已有债券和同业负债占计息负债比重分别为 70.8%、13.7%和 15.5%，较 24Q1-3 占比结构环比变动-2.0、+1.3 和+0.8pct。 资产质量：2024 平安银行不良占比 1.06%，与上季度大体持平。 盈利预测与估值： 企业盈利能力具有韧性。我们预测企业 2025-2027 年归母净利润同比增长为 1.40%、3.94%、3.15%，对应现价 BPS：31.79、37.25、44.46元。使用股息贴现模型测算目标价为 13.12 元，对应 25 年 0.41x PB，现价空间 14%，调整为“增持”评级 风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大 财务数据和估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元） 1,647 1,467 1,686 1,750 1,830 增长率（%） -8.45 -10.93 2.35 3.83 4.55 归属母公司股东净利润（亿元） 465 445 471 490 505 增长率（%） 2.06 -4.19 1.40 3.94 3.15 每股收益（元） 2.39 2.29 2.43 2.52 2.60 市盈率(P/E) 4.80 5.01 4.74 4.56 4.42 市净率(P/B) 0.55 0.53 0.36 0.31 0.26 资料来源：wind，天风证券研究所 -12%-7%-2%3%8%13%18%23%2024-032024-072024-11平安银行沪深300 公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 营收表现整体企稳，利润维持正增 非息收入延续强势表现。截止 2024 年末，平安银行总营收约 1467 亿元，YoY-10.93%，较上季度增速向上修复 1.65pct。其中，企业全年净利息收入 934 亿元，YoY-20.82%；非息净收入 533 亿元，YoY+14%，较上季度增速增长 6.42pct 表现亮眼。营收结构占比上，利息净收入占比 63.7%，较 24 年前三季度下行 1.32pct。拨备前利润表现整体贴合营业收入变动趋势，PPOP24Q1、24H1、24Q1-3、2024 增速为-14.96%、-14.25%、-13.69%、-10.83%。企业 24Q1、24H1、24Q1-3、2024 归母净利润增速为 2.26%、1.94%、0.24%、-4.19%。 图 1：营收、 拨备前利润、归母净利润增速 资料来源：企业财报，天风证券研究所 图 2：利息净收入、非息收入增速 图 3：利息净收入、非息收入占比营收 资料来源：企业财报，天风证券研究所 资料来源：企业财报，天风证券研究所 资产收益率下行趋缓。2024 年末，平安银行生息资产收益率为 3.97%，环比-0.10pct，较三季度下行速度放缓 9bp；2024 年前三个季度分别为 4.25%、4.16%、4.07%。 负债成本率持续改善。平安银行 2024 年末，计息负债成本率 2.14%，较 24Q1-3 改善约 6bp，为息差企稳打开空间。2024 年末，企业净息差录得 1.87%，较前三季度下滑 6bp。 在非息净收入各细项中，投资净收持续拉动企业营收。2024 全年平安银行手续费及佣金净收入约 241 亿元，YoY-18.1%，较 1-3Q24 同比增速（-18.47%）边际改善 0.40pcts。-20-1001020301-3Q22202223Q123H11-3Q23202324Q124H11-3Q242024营业收入yoy(%)拨备前利润yoy(%)归母净利润yoy(%)-30-20-1001020利息净收入yoy(%)非息净收入yoy(%)70.