2025年全球并购趋势展望报告

2025年全球并购趋势展望发布日期：2025年3月18日01普华永道｜2025年全球并购趋势展望2025年并购趋势：大宗交易、胜负手和不确定因素2025年全球并购趋势展望• 随着过去几年困扰市场的经济和地缘政治不确定性影响逐渐消退，全球并购市场终于有望回到上升轨道。但2025年会是并购的辉煌之年，还是又一个平平无奇之年？近期大额交易市场的交易势头表明，上升趋势已经开始：2024年，交易额超10亿美元的交易量增长了17%，平均交易额也有所上升。不过，我们注意到一些喜忧参半的信号：中小型交易的交易量在2024年显著下降了18%，未来一年，交易参与者需要密切关注一些不确定因素。• 在去年披露的约5万宗全球并购交易中，交易额超10亿美元的交易虽仅占一小部分（约1%），但这些大宗交易的影响远超交易本身。大宗交易为整个市场定下基调，并抢占头版头条。高管们看到行业内出现大宗交易，便会更有信心并积极推动自己的并购计划，以保持竞争力，避免错失良机。• 推动这一并购新势头的因素包括：CEO们在新的AI时代对增长和转型的高度关注、更充裕的可用资本，以及即将进入市场的资产数量增加——包括私募股权（PE）投资组合公司和公司剥离的非核心资产。3普华永道｜2025年全球并购趋势展望4Draft in progress - subject to change - DO NOT DISTRIBUTE 地缘政治局势动荡不定。2024年 多 国 选 举 活 动 刚 刚 落 下 帷幕，交易参与者和市场仍在消化选举结果及其带来的政策方向变化。交易参与者应该做好应对意外情况的准备。 长期利率再次攀升。通胀持续缓和，包括美联储在内的央行在最近几个月纷纷实行降息，但降息的势头已经放缓，且随着美国和其它地区的长期利率上升，预期回报更难实现，再融资也更具挑战性。 一些国家的估值水平过高。估值较高的公司可能会将其股票作为外部增长策略的一部分。我 们 有 望 看 到 更 多 的 跨 境 交易，随着美元走强，美国公司会在海外，尤其是欧洲，寻觅机会。然而，交易参与者也不能忽视以下不确定因素：普华永道｜2025年全球并购趋势展望5DO NOT USE THIS SLIDE YET2023 MYU content - needs updating“并购市场早该复苏了，但由于目前长期利率上升且估值水平偏高，并购可能难以维持近期的势头。这种市场环境下，顶级交易参与者将从一众市场交易参与者中脱颖而出。深厚的行业专业知识和对价值的敏锐关注将成为成功的必备条件。”Brian Levy，普华永道全球交易行业主管扫描二维码查阅英文版全文02普华永道｜2025年全球并购趋势展望Draft in progress - subject to change - DO NOT DISTRIBUTE地缘政治与选举7多个全球主要经济体正面临政治不稳定局面，许多国家将在2025年举行全国大选。多国地缘冲突对相关国家及其邻国产生了重大的经济影响。特别是美国大选结果正在全球范围内引发反响，新一任政府的政策有可能对美国及全球范围内的并购活动产生重大影响。放松管制可能促进商业发展。如果新一届美国政府推行大力放松管制，并维持或扩大减税政策，或将推动经济增长，并清除部分交易障碍。不过需要注意的是，涉及国家安全的敏感领域，或涉及访问大型数据池的交易，可能将受到监管审查，并且仍将面临诸多挑战。贸易政策和关税或将引发通货膨胀。若施行贸易保护主义措施，如加征关税，再加上其他国家可能采取的反制举措，可能会引发通货膨胀，导致利率上升。交易参与者考虑因素只有能够正确应对地缘政治问题，而不是将其视为障碍的交易参与者才能获得成功。投资决策可能会“避险”某些国家，或倾向于那些与贸易联盟保持一致的国家。董事会和投资委员会可能会要求交易参与者将地缘政治因素纳入其尽职调查流程，为交易评价增添新的重要维度。03普华永道｜2025年全球并购趋势展望Draft in progress - subject to change - DO NOT DISTRIBUTE利率9美联储以及其他中央银行，如欧洲央行和英格兰银行，在2024年实行降息，推动了当前的并购势头。2024年9月至12月期间，美国利率下调了100个基点。不过，长期利率有所上升：10年期美国国债收益率在2025年1月初升至接近5%。英国和其他国家的长期利率也有所上升。2025年降息时机和幅度的不确定性也随着提高。进一步降息将取决于当地经济形势以及通胀是否得以缓解。高利率和慢增长成为交易阻碍。长期利率虽有所上升，但由于私募信贷和银行贷款之间的竞争加剧，杠杆贷款市场的收益率在2024年有所下降。2024年，银行在投资级债券市场、高收益债券市场和杠杆贷款市场的放款有所增加。美国和欧洲高收益债券市场的债券发行量在2024年达到3,880亿美元，相比去年增长了74%。美国和欧洲杠杆贷款市场的发放量在2024年翻了一番多，达到7,700亿美元。更充裕的可用资本为并购活动提供了动力。管理着近1.7万亿美元资产的私募信贷市场在不断增长的同时，也掀起了一波交易热潮。许多PE基金收购了私募信贷公司，以利用市场增长潜力。2024年9月，Brookfield对Castlelake进行了15亿美元的战略投资，后者是一家专注于以资产抵押进行私募信贷的另类资产管理公司；2024年12月，贝莱德（BlackRock）宣布拟以约120亿美元收购HPS Investment Partners，后者是一家专注于私募信贷和公共信贷的公司。普华永道｜2025年全球并购趋势展望Draft in progress - subject to change - DO NOT DISTRIBUTE利率10随着私募信贷规模不断增长，涉及私募信贷的重组案例数量随之有所上升。在这些情况下，公司及其贷方会通过重新协商、重组或调整公司债务责任，以增强财务稳定性，缓解财务困境。尽管重组基本原则不因贷款人而异，但PE投资人与私募信贷公司之间若能保持密切关系，通常更易就解决方案协商一致。协商一致的解决方案包括自愿的债转股或再融资，而未协商一致的解决方案则包括法院强制重组和“强制破产”，即对持异议的债权人或股东强制施加条款，以实现可行的结果。2025年预计将延续2024年的趋势，国际重组案例的数量将持续上升，尤其是美国、英国、荷兰、巴西和新加坡等国。交易参与者考虑因素银行与私募信贷之间的新型竞争不仅为交易提供了充足资金，也在某种程度上降低了融资成本。然而，接近零利率的时代已经过去，尽管较低的资本成本对交易参与者来说是个好消息，但与过去十年的水平相比，资本成本仍然处于高位。要想在高利率的环境中实现预期回报率，交易参与者需要始终如一地关注价值创造。公司在陷入困境时，应尽早与贷方展开对话，才更有可能就重组方案达成协商一致。04普华永道｜2025年全球并购趋势展望交易势在必行当今市场的三大关键趋势逐渐凸显，交易势在必行，相信2025年将迎来更多的并购活动。首先，公司专注增长和业务转型；其次，AI催化业务变革和重塑；第三，PE退出成熟的投资组合公司的压力与日俱增。 专注增长和业务转型根据普华永道2025年1月发布的《第28期全球CEO调