统计局2025年1-2月房地产数据点评：地产基本面整体延续边际改善趋势

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年03月17日优于大市1统计局 2025 年 1-2 月房地产数据点评地产基本面整体延续边际改善趋势 行业研究·行业快评 房地产 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：任鹤010-88005315renhe@guosen.com.cn执证编码：S0980520040006证券分析师：王粤雷0755-81981019wangyuelei@guosen.com.cn执证编码：S0980520030001证券分析师：王静021-60893314wangjing20@guosen.com.cn执证编码：S0980522100002事项：统计局公布 2025 年 1-2 月房地产投资和销售数据。2025 年 1-2 月，房地产开发投资 10720 亿元，同比-9.8%；房屋新开工面积 6614 万㎡，同比-29.6%；房屋竣工面积 8764 万㎡，同比-15.6%；新建商品房销售面积 10746万㎡，同比-5.1%；新建商品房销售额 10259 亿元，同比-2.6%；房企到位资金 15577 亿元，同比-3.6%。国信地产观点：1）2025 开年销售规模相对平稳。2）一二线城市新房价格月环比持续为正，但一线城市二手房价环比转跌。3）开发投资降幅收窄，房企到位资金持续改善。4）新开工依旧低迷，竣工降幅收窄。5）投资建议：2025 年初，地产基本面整体延续了 2024 年四季度的边际改善趋势。尤其春节以来，楼市小阳春成色十足，重点城市二手房成交量和活跃度优于去年同期。在基本面趋稳的背景下，期待存量土储回购、城中村改造等去库存政策稳步推进，助力房价企稳。个股端，持续推荐华润置地、中国海外发展、中国海外宏洋集团、贝壳-W、我爱我家。6）风险提示：政策落地效果及后续推出强度不及预期；外部环境变化等导致地产行业基本面超预期下行；房企信用风险事件超预期冲击。评论： 2025 开年销售规模相对平稳2025 年 1-2 月，商品房销售额 10259 亿元，同比-2.6%，降幅较 2024 全年收窄了 14.5 个百分点，较 12 月单月同比下降了 5.0 个百分点；商品房销售面积 10746 万㎡，同比-5.1%，降幅较 2024 全年收窄了 7.8 个百分点，较 12 月单月同比下降了 4.6 个百分点。观察相对历史同期的销售规模，2025 年 1-2 月，商品房销售额和销售面积分别相当于 2019 年同期的 80%和 76%，延续 2023 年以来一季度的季节性冲高。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：商品房销售额累计同比图2：商品房销售额单月同比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理图3：商品房销售面积累计同比图4：商品房销售面积单月同比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理图5：商品房单月销售金额与 2019 年同期相比图6：商品房单月销售面积与 2019 年同期相比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3 一二线城市新房价格月环比持续为正，但一线城市二手房价环比转跌2025 年 1-2 月，新建商品房销售均价 9547 元/㎡，同比+2.6%，较 2024 全年同比提升了 7.5 个百分点，但较 12 月单月同比下降了 0.2 个百分点。从城市维度看，新房端，2025 年 2 月，70 城新建商品住宅销售价格同比-5.2%，降幅较 1 月收窄了 0.2 个百分点；环比-0.1%，与 1 月持平；一线城市连续 4 个月环比为正，二线城市连续 3 个月环比为正。二手房端，2025 年 2 月，70 城二手住宅销售价格同比-7.5%，降幅较 1 月收窄了 0.3 个百分点；环比-0.3%，与 1 月持平；但一线城市环比自 2024 年 10 月连续 4 个月为正后，于 2025 年 2 月重新进入下跌区间。图7：商品房销售均价累计同比图8：商品房销售均价单月同比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理图9：70 个大中城市新建商品住宅销售价格同比图10：分城市能级新建商品住宅销售价格同比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图11：70 个大中城市新建商品住宅销售价格环比图12：分城市能级新建商品住宅销售价格环比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理图13：70 个大中城市二手住宅销售价格同比图14：分城市能级二手住宅销售价格同比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理图15：70 个大中城市二手住宅销售价格环比图16：分城市能级二手住宅销售价格环比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5 开发投资降幅收窄，房企到位资金持续改善2025 年 1-2 月，房地产开发投资额 10720 亿元，同比-9.8%，降幅较 2024 全年收窄了 0.8 个百分点，较12 月单月同比收窄了 3.5 个百分点；房企到位资金 15577 亿元，同比-3.6%，降幅较 2024 全年收窄了 13.4个百分点，较 12 月单月同比收窄了 3.5 个百分点。拆解房企资金来源，2025 年 1-2 月，国内贷款 2954 亿元，同比-6.1%；定金及预收款 4577 亿元，同比-0.9%；个人按揭贷款 1945 亿元，同比-11.7%。销售回款持续改善，对房企资金的拖累逐步减轻。观察相对历史同期的投融资规模，2025 年 1-2 月，房地产开发投资额和房企到位资金分别相当于 2019 年同期的 89%和 64%，投资延续 2022 年以来的前高后低，而融资自 2024 年 10 月以来持续修复。图17：房地产开发投资累计同比图18：房地产开发投资单月同比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理图19：房企到位资金累计同比图20：房企到位资金单月同比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告6图21：国内贷款占比 vs 销售回款占比图22：国内贷款拉动 vs 销售回款拉动资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理图23：房地产开发投资与 2019 年同期相比图24：房