环球医疗(02666.HK)产融结合，央企医疗集团扬帆启航

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 [Table_StockNameRptType] 环球医疗（02666） 港股公司覆盖 产融结合，央企医疗集团扬帆启航 [Table_Rank] 投资评级：增持 首次覆盖 报告日期： 2025-03-06 [Table_BaseData] 收盘价（港元） 5.09 近 12 个月最高/最低（港元） 5.87/4.14 总股本（百万股） 1,892 流通股本（百万股） 1,892 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿港元） 96 流通市值（亿港元） 96 [Table_Chart] 公司价格与恒生指数走势比较 [Table_Author] 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱：tangc@hazq.com 分析师：陈珈蔚 执业证书号：S0010524030001 邮箱：chenjw@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 融资租赁起家、医疗健康为战略重心的央企医疗集团 环球医疗是以医疗服务为主业的央企控股公司，以融资租赁业务起家，通过医疗租赁+医疗服务业务的协同，逐步成为央企办医的先行者，形成了从医疗租赁、医院运营到医疗设备管理的完整医疗产业链。根据 2024 年第三季度营运概要，公司 24Q1~Q3 营收同比微降约1.2%，归母净利同比增加约 5.1%，在融资租赁行业主动收缩规模的战略方向下，公司利润端表现亮眼，业务质量可见一斑。 ⚫ 医疗健康业务：数量质量双领先，产业链布局完善 公司医疗业务覆盖的版图持续扩大，运营医院数量不断增加，截至2024H1，公司并表 72 家医疗机构，其中包括 5 家三级医院和 32 家二级医院。医院集团收入增长迅速， 24H1 医疗健康板块收入 38.88 亿元（同比+3.6%），占收比 59.4%。同时，公司运营效率持续优化，住院床位利用率、单床收入及体检、门诊服务等指标稳步提升，24H1公司单床收入 50 万元（同比+3.0%），其中三甲医院年化单床收入 65万元（同比+2.4%）。此外，智慧医康养业务通过线上线下融合，有效推动中小医院的业务升级，提高整体医疗资源利用率。 并购与创新驱动医疗健康板块持续发展。公司持续通过并购拓展医疗设备管理及专科医疗业务，例如收购医学影像设备维修企业凯思轩达、智慧医康养企业青鸟软通等，不断强化医疗设备全生命周期管理和智慧医养产业布局。此外，公司积极拓展眼科医疗领域，并购山东中医药大学附属眼科医院，进一步提升专科医疗竞争力。公司以并购和自主创新并行的发展模式，推动整体业务升级，巩固行业领先地位。 ⚫ 融资租赁业务：产融结合，创新金融业务模式 公司提供以融资租赁为核心的综合金融解决方案，资产规模增长稳健，24H1 不良资产率 0.99%，资产质量优异。受宏观经济增速放缓、金融业务监管趋严、行业竞争加剧等因素，公司主动收缩融资租赁业务规模，24H1 公司金融业务板块收入 26.67 亿元（同比-10.7%），净利润 9.81 亿元（同比+2.0%），成本管控卓有成效。 ⚫ 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级 公司从医疗融资租赁业务起家，逐步转型为产融结合的综合医疗服务集团，业务稳定性与发展性兼具。我们预计公司 2024-2026 年将实现营业收入 136.70/144.93/151.83 亿元，同比+0%/6%/5%；实现归母净利润 21.06/22.54/23.98 亿元，同比+4%/7%/6%，首次覆盖，给予“增持”评级。 -12%5%23%40%57%2/245/248/2411/24环球医疗恒生指数 [Table_CompanyRptType1] 环球医疗（02666） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 18 证券研究报告 ⚫ 风险提示 经济环境不确定性；融资成本上升；医疗行业监管政策变化；行业竞争加剧；并购整合风险；债务负担和流动性管理风险等。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 13650 13670 14493 15183 收入同比（%） 15% 0% 6% 5% 归母净利润 2021 2106 2254 2398 归母净利润同比（%） 7% 4% 7% 6% ROE（%） 12.89% 11.84% 11.25% 10.69% 每股收益（元） 1.07 1.11 1.19 1.27 市盈率（P/E） 4.20 4.57 4.27 4.01 资料来源： wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 18 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 环球医疗（02666） 正文目录 1 金融为基，医疗为果的产融一体化集团 ........................................................................................................................................ 5 1.1 以医疗融资租赁业务起家，成功转型为产融结合的综合医疗服务商 ........................................................................................ 5 1.2 股东背景强大，管理层行业经验丰富 ..................................................................................................................................................... 7 1.3 金融业务为基石，医疗健康业务为战略发展重点 ............................................................................................................................. 8 2 医疗服务板块：运营效率提升与专科布局深化并行 ................................................................................................................... 9 2.1 收入及利润结构持续优化 ........