迎丰股份(605055)投资价值分析报告：专注针织和梭织面料印染，受益行业集中度提升

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 3 月 14 日 公司研究 专注针织和梭织面料印染，受益行业集中度提升 ——迎丰股份（605055.SH）投资价值分析报告 无评级 公司介绍：迎丰股份专注针织和梭织面料印染，是 A 股唯一一家纯印染上市公司，公司创始人傅双利与马颖波从 1992 年自主创业以来一直专注于纺织印染行业。随着 1.31 亿米高档面料智能化绿色印染项目投产，2021 年以来公司收入规模站上新台阶，突破 10 亿元。近年来受疫情、能源及原材料价格、厂房折旧等因素影响，公司业绩表现波动，2023 及 2024 年有所回暖。2023 年公司收入同比增长 12.9%至 15.5 亿元，达到 2016 年以来的峰值，归母净利润为 3719 万元，同比扭亏为盈；2024 年前三季度公司实现收入 11.4 亿元，同比增长 2.8%，归母净利润 2862 万元，同比增长 11.0%，扣非后归母净利润为 2723 万元，同比大幅增长 215.7%。 行业情况：印染为纺织工业产业链中间环节，衔接着上游的纺织纤维和下游的纺织品、服装产业，起着赋予纺织面料功能、提升纺织品档次、提升纺织品附加值的重要作用。受供给侧改革、需求等因素影响，2008 年以来印染布产量有所波动。国内印染行业市场化竞争较为充分，行业集中度较低，根据中国印染行业协会数据统计，2024 年中国规模以上印染企业数量共计 1804 家，市场竞争格局呈现两极化发展，印染行业正在向节能减排、绿色环保方向转型。 竞争优势：1）工艺技术优势较强、持续进行自主创新：公司一直注重染整技术进步和工艺创新，通过引入国际先进的印染设备，不断加大自主技术研发和工艺改进力度，形成较强的工艺技术优势，同时公司在新型纺织面料、多组分纤维面料和功能性面料的印染方面，积累了丰富的染整工艺技术。2）打造印染智慧工厂、缩短产品交期：公司着重打造印染“智慧工厂”，智能系统的建设有利于公司的订单管理和工艺流程的优化，在确保满足客户各类功能性需求的同时缩短了产品交付期，增强对客户的服务能力。3）环境管理体系完善，注重清洁生产和节能减排：公司已经建立了完善的环境管理体系，通过 ISO14001 环境管理体系认证，获得“国家级绿色工厂”、“浙江省绿色企业”等称号。 盈利预测与投资建议：从行业层面来看，随着供给侧改革推进、环保日渐趋严，中小型企业将面临技术创新和转型压力，而迎丰股份作为印染行业头部企业未来有望享受行业出清带来的红利。从公司层面来看，公司与和君咨询携手合作，共同实现高质量发展，公司产品端将进行结构调整，通过“一厂一品一策”提升竞争力，增加新兴高端面料布局；客户端会增加在大型客户中的份额占比，更好地服务大客户和高单价客户；公司内部将提质提效，强化组织建设，优化费用支出。 我们预计公司 2024~2026 年 EPS 分别为 0.09/0.11/0.15 元，对应 PE 估值为61/50/38 倍，我们看好公司从多维度出发提升盈利能力，业绩逐步度过低谷，份额实现巩固提升，但考虑公司 PE 估值与同业相比较高，暂不给予评级。 风险提示：国际贸易摩擦的风险、行业竞争加剧、原材料及能源成本波动、环保治理不达标准等风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,370 1,547 1,582 1,856 2,142 营业收入增长率 8.60% 12.89% 2.25% 17.34% 15.40% 净利润（百万元） -47 37 40 49 66 净利润增长率 -157.04% - 8.54% 22.09% 33.89% EPS（元） -0.11 0.08 0.09 0.11 0.15 ROE（归属母公司)（摊薄） -4.28% 3.25% 3.48% 4.18% 5.45% P/E - 67 61 50 38 P/B 2.2 2.2 2.1 2.1 2.0 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2025-03-12 当前价：5.63 元 作者 分析师：姜浩 执业证书编号：S0930522010001 021-52523680 jianghao@ebscn.com 分析师：朱洁宇 执业证书编号：S0930523070004 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com 分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001 021-52523672 sunww@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 4.40 总市值(亿元)： 24.77 一年最低/最高(元)： 3.86/6.47 近 3 月换手率： 81.00% 股价相对走势 -21%-10%0%11%21%03/2406/2409/2412/2403/25迎丰股份沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 7.70 -5.54 2.73 绝对 8.27 -5.70 12.66 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 迎丰股份（605055.SH） 投资聚焦 关键假设 分产品预测来看，2025 年公司三迎丰工厂投产将带来新增量，2026 年产能逐步爬坡，同时由于梭织产品当下更广泛地应用在运动户外领域中，预计未来梭织增速快于针织，综合来看，我们预计梭织产品 2024~2026 年收入同比增速分别为2.5%/20.0%/17.0%，针织产品收入同比增速分别为 2.0%/15.0%/14.0%，预计公司总收入同比增速分别为 2.2%/17.3%/15.4%。 毛利率方面，2025 年三迎丰工厂投产后将计提折旧，公司毛利率预计会有所承压；2026 年随着公司高附加值产品研发力度加强，成本控制更加严格，毛利率预计将稳中有升，预计 2024~2026 年公司毛利率分别为 14.6%/14.5%/14.9%。 费用率方面，公司将强化组织建设，优化各项成本控制，我们预计各项费用率呈稳中有降趋势，预计 2024~2026 年公司销售费用率分别为 2.4%/2.3%/2.3%，管理费用率分别为 4.5%/4.0%/4.0%，研发费用率分别为 4.3%/3.9%/3.9%。 我们的核心观点 本篇报告详细分析了迎丰股份的基本情况、所处行业情况、竞争优势等内容。公司专注针织和梭织面料印染，是 A 股唯一一家纯印染上市公司。自 2021 年上市之后，受疫情、能源及原材料价格、厂房折旧等因素影响，公司业绩表现波动。我们认为： 1） 从行业层面来看，印染行业为高污染、高耗能行业，行业内参与企业数量众多、良莠不齐，竞争格局分散，随着供给侧改革推进、环保日渐趋严，中小型企业会面临技术创新和转型压力，而头部企业各方面配套设施完善，技术先进，份额有望得到巩固提升。基于此，站在长期视角来看，迎丰股份作为印染行业头部企业未来有望享受行